Paycom, Adobe i Sprinklr spadają po decyzji Fed. Rentowności rosną, a wyceny software’ów tracą wsparcie

W popołudniowym handlu doszło do szerokich przecen na rynku akcji po decyzji Rezerwy Federalnej. Bank centralny utrzymał benchmark na poziomie 3,5%–3,75%, a dot plot (wykres ścieżki stóp) sugerował, że cykl łagodzenia polityki pieniężnej może być bliżej końca niż wcześniej zakładano.

Mediana prognozy stopy na koniec roku wzrosła z 3,4% do 3,8%. W praktyce oznaczało to wycofanie oczekiwań na obniżkę stóp w 2026 r. i pojawił się scenariusz podwyżki. To uderza w wyceny spółek technologicznych i software’owych, które są wyceniane w dużej mierze na podstawie przyszłych zysków rozłożonych na kilka lat. Każdy wzrost stóp wolnych od ryzyka obniża wartość bieżącą tych strumieni gotówki.

W trakcie sesji rentowność amerykańskiego obligacji 2-letniej wzrosła o 11 pb do 4,161%. Wcześniejsze cięcia pod koniec 2025 r. dawały software’owi przestrzeń do dalszego „re-ratingu”, czyli podnoszenia mnożników, ale wynik FOMC tę przestrzeń ograniczył.

Negatywna reakcja rynku dotknęła m.in. następujących spółek:

• Paycom (NYSE:PAYC) spadł o 4,1%.
• Adobe (NASDAQ:ADBE) spadł o 4,1%.
• Sprinklr (NYSE:CXM) spadł o 4,1%.

Paycom pod lupą

Kurs Paycom nie należy do szczególnie zmiennych: w ciągu ostatniego roku spółka zanotowała tylko 9 ruchów większych niż 5%. Dzisiejszy spadek sugeruje, że inwestorzy uznali napływające informacje za istotne — choć niekoniecznie musiały one trwale zmienić postrzeganie samego biznesu.

Ostatnio największy podobny ruch miał miejsce dzień wcześniej: akcje Paycom spadły o 3,5%, gdy inwestorzy rotowali z „growth” o wysokich mnożnikach, które wcześniej prowadziły rajd.

Dla spółek software’owych kluczowe znaczenie mają też dane o inflacji i ścieżce stóp w Fed. W tym tygodniu dodatkowego zamieszania dostarczyły dane o cenach importu: ceny wzrosły o 1,9% wobec prognozy 1,1%, a skala wzrostu rok do roku sięgnęła 6,7% — to najwyższy poziom od sierpnia 2022. W efekcie osłabło przekonanie, że porozumienie pokojowe dotyczące Iranu rozwiązało problem inflacyjny w sposób „czysty” i jednoznaczny.

Na rynku widać było ostrożne ustawianie portfeli przed kolejnym posiedzeniem Fed: inwestorzy rotowali do spółek cyklicznych, m.in. na tle słabszych oczekiwań dla cen ropy, a jednocześnie podchodzili ostrożnie przed pierwszym posiedzeniem nowego przewodniczącego Fed — Kevina Warsh’a — zaplanowanym na późniejszy etap tygodnia.

Dodatkowe czynniki presji

Sytuację komplikowała też ankieta Bank of America wśród menedżerów funduszy. O ile portfele inwestycyjne redukowano szeroko w techu, o tyle jako drugi największy „tail risk” (czynnik, który może uderzyć w portfele w skrajnym scenariuszu) wskazywano „bańkę na AI”. Takie ryzyko wymieniło 28% ankietowanych.

Do niepokoju dołożyła również informacja ze strony SpaceX: spółka zapowiedziała przejęcie platformy do pisania kodu opartego na AI Cursor za 60 mld USD. Ta transakcja ma pochłonąć jedno z najbardziej obserwowanych niezależnych narzędzi dla ekosystemu AI, co sygnalizuje, że najbardziej wartościowe aktywa software’owe w obszarze AI mogą być konsolidowane w ramach dużych grup, zamiast pozostawać dostępne jako samodzielne platformy.

Wyniki i wycena Paycom

Paycom jest w gorszym nastroju także w ujęciu szerszym: od początku roku akcje spółki spadły o 18,8%. Kurs wynosi 123,80 USD i znajduje się 48,8% poniżej 52-tygodniowego maksimum 241,73 USD z czerwca 2025 r.

Inwestorzy, którzy 5 lat temu kupili akcje Paycom za 1 000 USD, mają dziś wartość tej pozycji szacowaną na 355,24 USD.