Oracle zagraża AWS niższymi cenami, ale potrzebuje kapitału

Oracle (NYSE: ORCL) i Amazon (NASDAQ: AMZN) zakończyły kolejne kwartały, które mogą zmienić układ sił na rynku chmury obliczeniowej. Oracle szybko podpisuje umowy dotyczące infrastruktury dla sztucznej inteligencji i wywiera presję cenową na AWS. Stawką jest to, która z firm będzie w kolejnej dekadzie wyznaczać ceny infrastruktury AI.

### Oracle szybko zwiększa skalę, AWS korzysta z przewagi wielkości

W czwartym kwartale roku obrotowego 2026 przychody Oracle z infrastruktury chmurowej wzrosły rok do roku o 93%, do 5,79 mld USD. Łączna wartość pozostałych zobowiązań do realizacji wynikających z podpisanych umów sięgnęła 638 mld USD, co oznacza wzrost o 363%.

Z tej kwoty 75 mld USD przypada na umowy, w których klienci dostarczają własny sprzęt lub z wyprzedzeniem finansują wykorzystanie układów GPU. Globalne wykorzystanie GPU wynosi 97,5%, co wskazuje na rzeczywisty popyt na moc obliczeniową.

Amazon odpowiedział wynikami pokazującymi siłę AWS. W drugim kwartale przychody AWS wyniosły 42,23 mld USD, po wzroście o 37%. Było to najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Marża operacyjna AWS, czyli udział zysku operacyjnego w przychodach, wyniosła 39,4%.

Dyrektor generalny Amazona Andy Jassy poinformował, że biznesy związane ze sztuczną inteligencją i układami scalonymi osiągnęły roczne tempo przychodów przekraczające 25 mld USD każdy. Wartość pozostałych zobowiązań kontraktowych AWS wzrosła do 496 mld USD.

### Oracle konkuruje niższą ceną i elastyczniejszym modelem

Oracle oferuje klientom możliwość zapłaty z góry, wykorzystania własnych układów GPU oraz dostępu do warstwy operacyjnej Oracle. Przychody Oracle z baz danych działających w środowiskach wielu dostawców chmury wzrosły w czwartym kwartale o 404%. Usługi te są dostępne w regionach należących do AWS, Google i Microsoftu.

Amazon odpowiada własnymi układami scalonymi. Procesory Graviton są wykorzystywane przez 98% z 1 000 największych klientów EC2, czyli usługi obliczeniowej AWS. Z kolei Anthropic i OpenAI zobowiązały się do wykorzystania układów Trainium o łącznej mocy liczonej w wielu gigawatach.

Najważniejsze różnice między firmami obejmują:

• Oracle stawia na infrastrukturę o najniższym koszcie, rozliczenia zależne od uzyskanych rezultatów oraz układy GPU finansowane przez klientów.
• Amazon rozwija własne układy Trainium i Graviton.
• Oracle zakończył rok obrotowy 2026 z przepływami pieniężnymi po odjęciu nakładów inwestycyjnych na poziomie -23,69 mld USD.
• Amazon miał w ujęciu ostatnich 12 miesięcy przepływy pieniężne po odjęciu nakładów inwestycyjnych na poziomie -7,6 mld USD.
• Plan Oracle zakłada pozyskanie w roku obrotowym 2027 około 40 mld USD w formie długu i kapitału własnego, co zwiększa obciążenie finansowe spółki.
• Rosnąca skala Oracle może wywierać presję cenową na AWS podczas odnawiania umów z klientami biznesowymi.

### Rentowność będzie kluczowym sprawdzianem

Istotne będzie to, czy zapowiadany przez Oracle zwrot z zainwestowanego kapitału na poziomie wysokich 20% w poszczególnych projektach znajdzie odzwierciedlenie w poprawie marży brutto. Prognoza Oracle na pierwszy kwartał roku obrotowego 2027 zakłada wzrost przychodów z chmury o 58–64%.

W przypadku AWS rynek będzie obserwował, czy spółka utrzyma marżę na poziomie 39%, gdy niższe ceny Oracle zaczną wpływać na negocjacje dotyczące odnowienia umów z klientami biznesowymi. Prognoza Amazona dotycząca zysku operacyjnego w trzecim kwartale zakłada przedział od 22,5 do 26,5 mld USD. Będzie to pierwszy ważny sprawdzian dla wyników AWS w warunkach rosnącej konkurencji cenowej.

### AWS ma dziś większą przewagę finansową

AWS zapewnia obecnie większą przewidywalność przepływów pieniężnych. Akcje Oracle spadły w ciągu roku o 27,98%, a plan finansowania rozwoju w roku obrotowym 2027 zakłada pozyskanie około 40 mld USD w długu i kapitale własnym.

Amazon, którego akcje wzrosły w ciągu roku o 9,69%, finansuje rozwój działalności dzięki przepływom pieniężnym z handlu detalicznego, reklamy i AWS. Oracle może zapewnić większy potencjał poprawy wyników, jeśli zobowiązania kontraktowe o wartości 638 mld USD przełożą się na faktyczne przychody. AWS ma natomiast przewagę skali, własnych układów scalonych i trwalszej rentowności.