Tania chmura Oracle zmienia reguły gry

Akcje Oracle (NYSE: ORCL) regularnie trafiają do mojego portfela i nie zamierzam przestać ich kupować. Kurs spółki spadł w ciągu ostatniego roku o 27,98%, a od początku roku o 17,74%. Każdy kolejny spadek wyglądał dla mnie bardziej jak okazja niż ostrzeżenie. Powód jest prosty: Oracle po cichu stał się najtańszym i najbardziej elastycznym miejscem do uruchamiania obciążeń związanych ze sztuczną inteligencją na dużą skalę, a zakontraktowany popyt jest już na tyle duży, że chcę mieć więcej akcji tej spółki.

Co skłania mnie do dalszych zakupów

Dyrektor generalny Clay McGurk określił Oracle Cloud Infrastructure jako „najbezpieczniejszą, najbardziej wydajną, najbardziej elastyczną i najtańszą infrastrukturę dostępną na rynku”. Zwykle sceptycznie podchodzę do takich stwierdzeń. Tym razem przekonują mnie liczby. Przychody z infrastruktury chmurowej wzrosły w IV kwartale roku obrotowego 2026 o 93% rok do roku, do 5,787 mld USD. Globalne wykorzystanie procesorów graficznych (GPU), kluczowych w obliczeniach związanych ze sztuczną inteligencją, wynosi 97,5%. Gdy dostawca chmury na dużą skalę wykorzystuje procesory GPU z taką intensywnością, klientów przyciągają zarówno dostępność mocy obliczeniowej, jak i cena.

Ważnym wskaźnikiem przyszłego popytu są pozostałe zobowiązania do wykonania (Remaining Performance Obligations, RPO). Pokazują one wartość usług, które Oracle ma dostarczyć w przyszłości na podstawie już podpisanych umów. W IV kwartale RPO wyniosły 638 mld USD, co oznacza wzrost o 363% rok do roku. Z tej kwoty 75 mld USD dotyczy umów opłaconych z góry lub wykorzystujących procesory GPU dostarczone przez klientów. Klienci przekazują Oracle gotówkę, a w niektórych przypadkach także własne układy scalone.

Taki model zmienia sytuację kapitałową spółki. Dyrektor finansowa Hilary Maxson powiedziała, że te rozwiązania „pozwalają nam obniżyć zapotrzebowanie na gotówkę potrzebną na nakłady inwestycyjne, gdy planujemy działalność”, a także że „zwrot z kapitału będzie nieco wyższy”. Zarząd oczekuje, że w docelowym modelu działalności zwrot z kapitału zainwestowanego w infrastrukturę wyniesie ponad 20%, czyli znajdzie się w górnej części przedziału 20–29%.

Oracle przedstawił również ambitne prognozy. Na rok obrotowy 2027 spółka zakłada przychody w wysokości 90 mld USD oraz skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS) na poziomie 8,05 USD. Safra Catz prognozuje wzrost przychodów OCI z 18 mld USD do odpowiednio 32 mld USD, 73 mld USD, 114 mld USD i 144 mld USD w kolejnych czterech latach obrotowych. Większość tych przyszłych przychodów jest już ujęta w RPO.

Dlaczego Oracle zamiast oczywistych konkurentów

Naturalnym wyborem w segmencie chmury są Microsoft (NASDAQ: MSFT), Amazon (NASDAQ: AMZN) lub Alphabet (NASDAQ: GOOGL). Oracle zyskuje jednak w moich oczach dlatego, że rozwija się wewnątrz ekosystemów tych trzech firm, zamiast bezpośrednio z nimi konkurować. Spółka jest już za połową budowy 72 centrów danych Multicloud, działających wewnątrz chmur Amazon, Google i Microsoft.

Przychody z działalności bazodanowej Multicloud wzrosły o 817% w II kwartale roku obrotowego 2026, o 1 529% w I kwartale roku obrotowego 2026 i o 531% w III kwartale roku obrotowego 2026. W IV kwartale przychody Multicloud były o 404% wyższe niż rok wcześniej, a wartość podpisanych umów wzrosła o 325%.

Każdy dolar wydany przez przedsiębiorstwo w AWS, Azure lub Google Cloud na bazę danych Oracle jest dolarem, którego ci trzej dostawcy nie mogą w pełni przejąć. To strukturalna przewaga, której nie uzyskują akcjonariusze Microsoftu ani Amazona.

Ryzyka, których jestem świadomy

Wolne przepływy pieniężne były w roku obrotowym 2026 ujemne i wyniosły 23,686 mld USD, przy nakładach inwestycyjnych sięgających 55,663 mld USD. Łączne zobowiązania Oracle wyniosły 218,7 mld USD. Spółka planuje pozyskać w roku obrotowym 2027 około 40 mld USD poprzez emisję długu i akcji, w tym 20 mld USD w ramach programu sprzedaży akcji na rynku.

Oznacza to realne rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy i realny wzrost zadłużenia. Odpowiedzią są harmonogram RPO oraz udział umów opłaconych z góry. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły w całym roku obrotowym 2026 31,977 mld USD, co oznacza wzrost o 54%. Ponadto 12% wartości RPO ma zostać rozpoznane jako przychody w ciągu 12 miesięcy. Kapitał przeznaczany na rozwój infrastruktury został już sprzedany w ramach podpisanych umów.

Dlaczego nadal kupuję akcje Oracle

Otrzymuję kwartalną dywidendę w wysokości 0,50 USD na akcję, podczas gdy największy portfel zamówień na usługi związane ze sztuczną inteligencją wśród notowanych w USA dostawców chmury stopniowo przekłada się na wyniki finansowe. Dopóki wykorzystanie GPU utrzymuje się w pobliżu 97,5%, a działalność Multicloud nadal szybko rośnie wewnątrz ekosystemów konkurencji, pozostaję przy swoim zleceniu kupna. Cały ten popyt na moc obliczeniową GPU musi być jeszcze zasilany, chłodzony i obsługiwany przez sieci telekomunikacyjne.