OpenAI osiąga 40 mld USD rocznych przychodów. Dlaczego odchodzą menedżerowie?

OpenAI jest na dobrej drodze do osiągnięcia ponad 40 mld USD rocznych przychodów. To mniej więcej dwa razy więcej niż wynosiło tempo rocznych przychodów pod koniec ubiegłego roku. Jednocześnie dwoje wysokich rangą menedżerów ogłosiło odejście z firmy w tym samym tygodniu. Te dwa fakty powinny wskazywać na odmienne kierunki rozwoju sytuacji. To, że pojawiły się w tym samym tygodniu, jest tu najważniejsze.

Punktem wyjścia był raport z 13 sierpnia o odejściu Denise Dresser, dyrektor ds. przychodów (Chief Revenue Officer, CRO), po około ośmiu miesiącach pracy na tym stanowisku. Była drugim wysokim rangą menedżerem OpenAI, który w tym tygodniu poinformował o odejściu. Wcześniej wieloletni członek kadry kierowniczej spółki ogłosił, że odchodzi, aby rozpocząć nowe przedsięwzięcie.

Tego samego ranka w stacji CNBC prowadzący Brian Sullivan zwrócił uwagę na nietypowy moment tych decyzji.

„Dwóch kluczowych menedżerów odchodzi w ciągu tygodnia. To prawdopodobnie najgorętsza firma na świecie, przed debiutem giełdowym, na którym ludzie mogą się wzbogacić. To przynajmniej budzi moje zdziwienie” – powiedział Sullivan. Dodał: „Kiedy dwóch kluczowych menedżerów odchodzi z firmy w tak ważnym momencie, sytuacja jest poważna. Być może presja wewnątrz spółki jest po prostu ogromna”.

Prostsze wyjaśnienie to dostęp do gotówki

Mniej dramatyczne wyjaśnienie lepiej pasuje do kalendarza wydarzeń. W ubiegłym tygodniu OpenAI zezwoliło na wtórną sprzedaż akcji pracowników i osób mających udziały w spółce o wartości około 7 mld USD. Sprzedaż zapewniła pracownikom i osobom mającym udziały w spółce możliwość uzyskania płynności przy ostatniej prywatnej wycenie OpenAI.

Gdy osoby posiadające akcje mogą wreszcie je sprzedać bez czekania na debiut giełdowy, słabnie działanie tzw. złotych kajdanek, czyli udziałów i innych zachęt mających zatrzymać menedżerów w firmie. Po sprzedaży akcji odejście staje się dla nich finansowo łatwiejsze. Odejścia wcześniej wstrzymywane przez warunki nabywania praw do akcji mogą wtedy szybko dojść do skutku. To typowy schemat po przeprowadzeniu dużych transakcji sprzedaży udziałów przed debiutem giełdowym.

Nie można jednak pominąć drugiej strony tej sytuacji. Odejście dyrektor ds. przychodów po zaledwie ośmiu miesiącach pracy jest nietypowe w firmie, której przychody podwajają się. To właśnie osoba odpowiedzialna za przychody powinna korzystać z tak silnego wzrostu. Menedżerowie odpowiedzialni za sprzedaż i przychody rzadko odchodzą w okresie gwałtownego rozwoju bez powodu, którego nie ujawniono w oficjalnym komunikacie. W tym zakresie wątpliwości Sullivana są uzasadnione.

Znaczenie ma także nominacja następcy tego samego dnia

OpenAI szybko zareagowało na odejście. W tym samym cyklu informacyjnym spółka ogłosiła, że nowym dyrektorem ds. przychodów zostanie Dali Rajic. Jeden z uczestników programu Sullivana wskazał na szerszy problem: „Jeśli spodziewasz się serii odejść menedżerów, nie pozwolisz, żeby do nich doszło, a następnie szybko przeprowadzisz debiut giełdowy”.

To ważny argument. Jednoczesne ogłoszenie następcy wyraźnie ogranicza jego znaczenie. Firma, która chce zachować możliwość debiutu giełdowego, szybko zamyka temat wakatu. Właśnie tak wygląda obsadzenie stanowiska tego samego dnia.

Co to oznacza dla terminu debiutu

Rynki predykcyjne już uznają debiut OpenAI w 2026 roku za mało prawdopodobny. Na platformie Polymarket prawdopodobieństwo debiutu do 31 grudnia 2026 roku wynosi 19 proc., a prawdopodobieństwo jego braku do końca tego roku jest szacowane na 81 proc. Nastroje inwestorów niemal nie zmieniły się po informacjach z tego tygodnia. Jest to zgodne z wyjaśnieniem opartym na sprzedaży akcji przez pracowników i osoby mające udziały w spółce. Gdyby inwestorzy uznali odejścia za sygnał poważnego kryzysu wewnętrznego, kursy zakładów zmieniłyby się wyraźniej.

Inwestorzy powinni obserwować przede wszystkim tempo rozwoju konkurencji. Anthropic ma osiągnąć około 100 mld USD przychodów do końca tego roku i rozwija własne przygotowania do debiutu giełdowego. Wcześniejsze tegoroczne informacje wskazywały, że Anthropic pozyskał nową rundę finansowania przy wycenie wynoszącej około 900 mld USD. Google (NASDAQ: GOOGL) zobowiązał się natomiast przeznaczyć na tę spółkę do 40 mld USD.

Każdy kwartał, w którym OpenAI zwleka, pozwala jego najbliższemu rywalowi zmniejszać przewagę w obszarze, który zapewniłby pierwszej spółce debiutującej na giełdzie dostęp do największego źródła kapitału na świecie.

Wniosek jest prosty. Dwoje odejść w ciągu tygodnia w firmie podwajającej przychody to niepokojący sygnał. Sprzedaż akcji o wartości 7 mld USD wyjaśnia jednak znaczną część sytuacji, a powołanie nowej dyrektor ds. przychodów tego samego dnia sugeruje, że kierownictwo nadal uważa drogę do debiutu giełdowego za otwartą. Kluczowe będzie kolejne odejście. Jeśli przed wejściem w życie dokumentów rejestracyjnych dojdzie do jeszcze jednego odejścia z najwyższego kierownictwa, wyjaśnienie oparte na zapewnieniu płynności finansowej przestanie być wystarczające.