ONEOK przejmuje aktywa Brazos za 4,425 mld USD, Apollo inwestuje 9 mld USD

ONEOK (NYSE: OKE) uzgodnił przejęcie aktywów Brazos Midstream związanych ze zbieraniem i przetwarzaniem gazu ziemnego w basenie Midland, będącym częścią basenu permskiego. Wartość transakcji wynosi 4,425 mld USD. Jednocześnie fundusze i podmioty powiązane zarządzane przez Apollo zainwestują w ONEOK 9 mld USD w formie mniejszościowego kapitału udziałowego.

ONEOK przeznaczy środki od Apollo na sfinansowanie przejęcia Brazos oraz spłatę około 5 mld USD zadłużenia. Spółka oczekuje, że oba działania obniżą jej pro forma na 2027 rok wskaźnik zadłużenia do EBITDA (zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją) do około 3,25 raza. Wcześniejszy długoterminowy cel ONEOK wynosił 3,5 raza.

Dyrektor generalny ONEOK Pierce Norton powiedział, że transakcje mają stworzyć uzupełniającą platformę wzrostu w basenie permskim, zwiększyć zysk na akcję i wolne przepływy pieniężne na akcję oraz wzmocnić bilans spółki bez emisji akcji zwykłych.

„Te transakcje zaczynają tworzyć wartość od pierwszego dnia” — powiedział Norton. Dodał, że przejęcie ma od razu zwiększyć zysk na akcję oraz wolne przepływy pieniężne na akcję.

Aktywa Brazos zwiększą obecność ONEOK w basenie Midland

Przejmowane aktywa Brazos obejmują około 600 tys. akrów objętych umowami, których średni ważony pozostały okres obowiązywania przekracza 12 lat. W skład aktywów wchodzi także 14 aktywnych urządzeń wiertniczych oraz sieć, która ma obejmować około 700 mil infrastruktury do zbierania gazu.

Po ukończeniu zakładu Cassidy II, planowanym na trzeci kwartał 2027 roku, zdolności przetwarzania Brazos mają wynieść około 1,2 mld stóp sześciennych gazu dziennie.

ONEOK podał, że przejęcie zwiększy ponad dwukrotnie jego zdolności przetwarzania w basenie Midland — do około 2,3 mld stóp sześciennych dziennie, uwzględniając zakłady będące w budowie. Spółka już obecnie prowadzi tam instalacje o łącznych zdolnościach przetwarzania przekraczających 1 mld stóp sześciennych dziennie oraz zarządza około 1 200 milami infrastruktury do zbierania gazu.

Norton ocenił, że połączenie aktywów zwiększy elastyczność operacyjną i zasięg handlowy ONEOK. Spółka będzie mogła między innymi przesyłać większe ilości płynów gazu ziemnego (NGL) przez rurociąg NGL w zachodnim Teksasie, instalacje do rozdzielania tych produktów oraz docelowo przez terminal eksportowy na wybrzeżu Zatoki Meksykańskiej.

Według kierownictwa transakcja uczyni ONEOK trzecim co do wielkości operatorem zajmującym się zbieraniem i przetwarzaniem gazu ziemnego w basenie Midland. Spółka zabezpieczyła także dwa dodatkowe zakłady przetwarzania, które mogą zostać uruchomione po podjęciu ostatecznych decyzji inwestycyjnych.

Dyrektor ds. handlowych ONEOK Sheridan Swords powiedział, że spółka odbiera obecnie od Brazos około 30 tys. baryłek NGL dziennie. Oczekuje, że wolumen ten wzrośnie o kolejne 120 tys. baryłek dziennie, osiągając nawet 150 tys. baryłek dziennie do 2029 roku.

Kierownictwo wskazało, że wzrost wspierają baza producentów, aktywne wiercenia oraz nowa produkcja. Jej poziom już doprowadził do kierowania surowca do innych zakładów, ponieważ wydobycie wyprzedza tempo budowy infrastruktury. Dyrektor finansowy Walt Hulse powiedział, że od 2027 roku, przez około cztery lata, wzrost może wynosić około 20% rocznie.

Wycena przejęcia i synergie

ONEOK podał, że cena zakupu odpowiada około 7,5-krotności prognozowanej EBITDA Brazos na 2027 rok. W tej kalkulacji uwzględniono około 80 mln USD synergii w ujęciu całorocznym, czyli oszczędności i dodatkowych korzyści wynikających z połączenia działalności. Spółka oczekuje, że do 2028 roku mnożnik spadnie do około sześciu, ponieważ Brazos będzie się rozwijać, a integracja przyniesie kolejne korzyści.

Kierownictwo zidentyfikowało synergie kapitałowe i operacyjne wynikające z nakładania się systemów obu spółek w basenie Midland. Swords powiedział, że połączona platforma będzie mogła wykorzystać istniejące moce ONEOK do obsługi dodatkowych wolumenów w krótkim terminie i w okresie wzrostu. Dzięki temu spółka uniknie części nakładów, które mogłyby być konieczne, gdyby oba systemy pozostały oddzielne.

ONEOK planuje wydać około 130 mln USD w 2027 roku na ukończenie zakładu Cassidy. Dyrektor operacyjny Randy Lentz powiedział, że w 2028 roku potrzebne będzie już tylko około 13 mln USD dodatkowych nakładów na płatności przeniesione z tego projektu. Hulse zaznaczył, że 130 mln USD nakładów na Cassidy nie uwzględniono w podanym mnożniku przejęcia na poziomie 7,5.

Struktura inwestycji Apollo

Fundusze zarządzane przez Apollo otrzymają udział klasy B bez prawa głosu w nowo utworzonej spółce holdingowej. Będzie ona znajdować się pod ONEOK i nad spółką operacyjną posiadającą aktywa ONEOK. ONEOK zachowa udział klasy A, natomiast istniejące zadłużenie pozostanie w spółce operacyjnej.

Hulse powiedział, że struktura została zaprojektowana tak, aby kapitał Apollo miał niższy priorytet niż istniejące obligacje uprzywilejowane ONEOK i pozostałe zadłużenie spółki. Odróżnia ją to od niektórych wcześniejszych form finansowania aktywów stosowanych w sektorze infrastruktury energetycznej. Według Hulse’a ONEOK omówił rozwiązanie ze wszystkimi trzema agencjami ratingowymi, które uznały transakcję za korzystną dla wiarygodności kredytowej spółki.

Udział klasy B będzie uprawniał Apollo do kwartalnych wypłat odpowiadających 15% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. W ciągu pierwszych dziewięciu lat stopa zwrotu będzie ograniczona do 7%. ONEOK może zdecydować o zwiększeniu kwartalnej wypłaty do maksymalnie 20% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Przyspieszyłoby to zmniejszanie kapitału przypisanego do udziału klasy B.

Począwszy od ósmej rocznicy zamknięcia transakcji, a także wcześniej, jeśli kapitał przypisany do udziału klasy B spadnie do 200 mln USD, ONEOK będzie mógł jednostronnie nabyć pozostały udział klasy B. Hulse powiedział, że wypłaty przekraczające kwotę potrzebną do osiągnięcia ograniczonej stopy zwrotu będą zmniejszać ten kapitał. W efekcie coraz większa część wartości ekonomicznej będzie przypadać akcjonariuszom zwykłym.

Agencja Fitch umieściła ratingi ONEOK na pozytywnej liście obserwacyjnej. Według Hulse’a Fitch oczekuje, że po zamknięciu inwestycji mniejszościowej i spłacie zadłużenia zakończy obserwację, podnosząc rating spółki o jeden poziom — do BBB+.

ONEOK oczekuje zamknięcia inwestycji Apollo w pierwszej połowie września. Przejęcie Brazos ma zostać sfinalizowane w czwartym kwartale 2026 roku, pod warunkiem uzyskania zgód regulacyjnych i spełnienia standardowych warunków zamknięcia transakcji.

Spółka podtrzymała niedawno podwyższone prognozy na cały 2026 rok. Kolejną aktualizację planuje przedstawić wraz z publikacją wyników za trzeci kwartał w październiku.

ONEOK (NYSE: OKE)

ONEOK, Inc. (NYSE: OKE) to notowana na giełdzie spółka z sektora infrastruktury energetycznej z siedzibą w Tulsa w stanie Oklahoma. Jest właścicielem i operatorem sieci rurociągów do przesyłu gazu ziemnego i płynów gazu ziemnego (NGL), zakładów przetwarzania, instalacji do rozdzielania NGL oraz aktywów magazynowych i terminalowych.

Działalność ONEOK obejmuje zbieranie, przetwarzanie, transport, rozdzielanie i sprzedaż NGL oraz przesył gazu ziemnego między stanami. Infrastruktura spółki łączy miejsca wydobycia węglowodorów z rafineriami, zakładami petrochemicznymi i innymi odbiorcami końcowymi.

Baza aktywów ONEOK obejmuje systemy rurociągów i zakłady przetwarzania, które przesyłają i uzdatniają gaz ziemny. Spółka posiada także infrastrukturę do transportu, magazynowania i rozdzielania NGL, takich jak etan, propan i butan.