Nvidia przed próbą dalszego wzrostu. Układy Rubin i finansowanie AI pod lupą

Wyniki Nvidii w środę pokażą, czy najnowsze układy Rubin pozwolą spółce rozpocząć kolejny okres bardzo szybkiego wzrostu. Część inwestorów kwestionuje jednak trwałość boomu na wydatki związane ze sztuczną inteligencją.

Producent układów jest największym beneficjentem wyścigu o budowę infrastruktury AI. Ostatnio akcje Nvidii znalazły się jednak pod presją. Spółka przeznaczyła miliardy dolarów na wsparcie ekosystemu AI, co zwiększyło obawy dotyczące jej udziału w tak zwanych transakcjach cyrkularnych. Mogą one sztucznie zawyżać popyt i zniekształcać szerszy obraz sytuacji gospodarczej.

Akcje Nvidii wzrosły od początku roku o 11,8%, ale zachowywały się słabiej niż walory głównych konkurentów. W ubiegłym miesiącu spółka na krótko straciła na rzecz Apple pozycję najcenniejszej firmy na świecie.

Analitycy oczekują średnio, że przychody Nvidii w drugim kwartale niemal podwoją się rok do roku, osiągając 92,18 mld USD. Byłoby to najszybsze tempo wzrostu od siedmiu kwartałów. Głównym czynnikiem ma być ponad dwukrotny wzrost sprzedaży w centrach danych, wynika z danych zebranych przez LSEG.

Inwestorzy koncentrują się jednak coraz bardziej na tym, jak szybko Nvidia będzie przełączać klientów z układów Blackwell na procesory kolejnej generacji Vera Rubin. Rozpoczęcie ich dostaw spodziewane jest jesienią.

Za tym wzrostem stoją ogromne wydatki największych firm technologicznych na centra danych. W tym roku mają one przekroczyć 730 mld USD. Jednocześnie rosną nakłady mniejszych firm chmurowych skoncentrowanych na AI, takich jak CoreWeave, które otrzymują wsparcie Nvidii.

Finansowanie infrastruktury AI budzi obawy

Uwaga rynku skupiona na tych wydatkach wzrosła po tym, jak Nvidia pomogła w tym miesiącu zorganizować finansowanie o wartości 500 mld USD od sześciu dużych amerykańskich instytucji finansowych. Pieniądze mają trafić do klientów budujących infrastrukturę AI.

W ubiegłym tygodniu Nvidia zgodziła się również zagwarantować finansowanie w wysokości do 105 mld USD. Środki mają pomóc firmie OpenAI w wynajęciu ogromnego centrum danych w Ohio na 20 lat. To jedno z największych zobowiązań Nvidii związanych z finansowaniem rozwoju AI.

„To sprawia, że Nvidia staje się swego rodzaju bankiem centralnym sektora AI” — powiedział Brian Mulberry, główny strateg rynkowy w Zacks Investment Management, które posiada akcje Nvidii. „Największym ryzykiem jest całkowita ekspozycja na AI bez dywersyfikacji. Warunkiem sukcesu jest dalszy wzrost wykorzystania narzędzi AI”.

Prezes Nvidii Jensen Huang przekonuje, że wykorzystanie bilansu spółki do wspierania boomu ma prostą logikę. Producent układów dysponuje dużą ilością gotówki, którą może przeznaczyć na rozwój infrastruktury AI budowanej przez szybko rosnących klientów. Firmy te wciąż jednak przynoszą straty.

Huang powiedział, że wsparcie dla centrum danych w Ohio nie było finansowaniem cyrkularnym, ponieważ OpenAI będzie płacić za jego wynajem. Dodał, że Nvidia pomaga finansować i zabezpieczać centra danych, dostawy energii oraz obiekty, w których przez dziesięciolecia będą działać jej układy.

Konkurencja rośnie, a rynek czeka na układy Rubin

Sprawne zwiększenie produkcji układów Rubin ma kluczowe znaczenie, ponieważ Nvidia mierzy się z rosnącą konkurencją. Największe firmy technologiczne rozwijają własne, projektowane na zamówienie układy, a Intel i AMD oferują procesory centralne (CPU) do wnioskowania — procesu, w którym AI automatyzuje zadania i odpowiada na zapytania.

Analitycy Morgan Stanley szacują, że układy Rubin mogą przynieść niemal 9 mld USD sprzedaży w trzecim kwartale kończącym się w październiku. „Oczekujemy, że spółka wskaże, iż Rubin zapewni dużą poprawę ekonomiki fabryk AI w porównaniu z układami Blackwell, które już dziś są wiodącą platformą” — napisali w nocie analitycznej.

Dodali jednak, że potrzeba czasu, aby ocenić, czy Nvidia będzie w stanie zdobywać udziały rynkowe kosztem AMD oraz specjalnie projektowanych układów AI rozwijanych przez największe firmy technologiczne.

Analitycy oczekują, że Nvidia prognozuje wzrost sprzedaży w trzecim kwartale o 82,8%, do 104,20 mld USD. Skorygowana marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu sprzedaży, ma w drugim i trzecim kwartale utrzymać się w pobliżu 75%.