Czy NVIDIA (NVDA) nadal jest niedowartościowana mimo rosnącego popytu na AI?

NVIDIA przeszła bardzo silny okres wzrostu, dając około 9,4-krotnego zwrotu w ciągu ostatnich 5 lat. W ciągu ostatniego roku stopa zwrotu wyniosła około 17,8% i jest niższa niż u niektórych konkurentów.

Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) wycenia spółkę na podstawie oczekiwanych przyszłych wolnych przepływów pieniężnych, a nie tylko bieżących mnożników zysku. W tym modelu NVIDIA traktowana jest jako rosnący generator gotówki. Ostatnie dwanaście miesięcy wolnych przepływów pieniężnych szacowane są na około 119,4 mld USD. Projekcja tych przepływów w dwuetapowym modelu Free Cash Flow to Equity (przepływy pieniężne dla akcjonariuszy) daje wartość godziwą około 236 USD za akcję, co sugeruje, że akcje są około 14,1% poniżej bieżącej ceny rynkowej (stan na lipiec 2026).

Doniesienia o klientach rozwijających własne układy AI oraz zaostrzenie kontroli eksportu, w tym ryzyka związane z Chinami i przykłady takie jak DeepSeek, pomagają wyjaśnić, dlaczego cena akcji nie odzwierciedliła w pełni oczekiwań przepływów pieniężnych. Na podstawie tych założeń DCF cena rynkowa akcji NVIDIA jest poniżej szacowanej wartości wewnętrznej modelu.

W naszych ocenach wyceny NVIDIA otrzymuje 4 na 6 punktów, co daje mieszany obraz — nie jest to ani wyraźna okazja, ani dowód na przewartościowanie.

Analiza przez pryzmat zysku (współczynnik cena do zysku — P/E) również wskazuje niższą wycenę niż można by oczekiwać dla firmy tego profilu. NVIDIA notowana jest przy współczynniku ceny do zysku około 30,8x, co jest znacznie poniżej średniej branży półprzewodników (58,7x) i średniej grupy porównawczej (77,1x).

Szacowana „uczciwa” wartość P/E dla NVIDIA, biorąc pod uwagę marże, skalę działalności i ryzyka sektora, wynosi około 65,3x. Różnica między dzisiejszym poziomem ~30,8x a szacowaną wartością ~65,3x jest duża. Na tej podstawie ostatni spadek cen pozostawia NVIDIA handlującą z dyskontem, zamiast sugerować, że premia za AI jest już w pełni zdyskontowana.

Narratywy dotyczące NVIDIA (scenariusze rozwoju) rozszerzają ocenę wyceny, wskazując, które ścieżki wzrostu, marż i zysków musiałyby się zrealizować, aby kurs znacząco zmienił się w górę lub w dół. Społeczność jest podzielona — jedna grupa widzi duży potencjał wzrostu w rozwoju infrastruktury AI, druga ostrzega, że oczekiwania mogą być już zbyt wysokie.

Byczy scenariusz: 40% niedowartościowania "Nvidia mogłaby osiągnąć 400 mld USD przychodów rocznie w ciągu 5 lat, przy czym około 90% przychodów pochodziłoby od klientów centrów danych…"

Niedźwiedzi scenariusz: 95% przewartościowania "Nadzwyczajny wzrost popytu na GPU był napędzany pierwszą falą boomu na AI. Gdy hyperscalery zbudują moce, przyrostowy wzrost zapotrzebowania na trening (proces trenowania modeli AI) może gwałtownie zwolnić…"

Kluczowe pytanie inwestycyjne pozostaje proste: czy obecna „zniżka” względem wyceny DCF i niższy P/E wystarczają, by zrekompensować ryzyka związane z konkurencją w układach AI oraz ograniczeniami eksportowymi, które mogą ograniczyć przyszłe przepływy pieniężne. Decydujące będzie, czy NVIDIA utrzyma siłę zysków sugerowaną przez popyt na infrastrukturę AI, czy też wzrosty i marże ustabilizują się na niższym poziomie niż zakładają najbardziej optymistyczne scenariusze.