Raport WSJ przecenił akcje spółek pamięci. SanDisk traci 9%, Micron 7%, Western Digital 5%

Akcje producentów układów pamięci mocno spadają we wtorkowym handlu, ponieważ inwestorzy wycofują się z sektora sprzętu do obsługi sztucznej inteligencji. SanDisk (NASDAQ: SNDK) traci 9,1%, Micron Technology (NASDAQ: MU) zniżkuje 7,3%, a Western Digital (NASDAQ: WDC) spada o 5,3%.

### Raport o zobowiązaniach związanych ze sztuczną inteligencją

Impulsem do wyprzedaży była analiza „Wall Street Journal” dotycząca przypisów w sprawozdaniach firm technologicznych. Wynika z niej, że dziewięć największych firm technologicznych ma około 3 bln USD pozabilansowych zobowiązań, związanych głównie ze sztuczną inteligencją. Zobowiązania te rosną szybciej niż tradycyjne nakłady inwestycyjne, które według raportów tych firm w ciągu ostatniego roku wyniosły około 600 mld USD.

„Wall Street Journal” wskazał, że wspomniane zobowiązania są około trzykrotnie większe niż kwoty, które te firmy są winne z tytułu zawartych umów leasingowych oraz długoterminowego zadłużenia.

Raport pojawił się w delikatnym momencie dla sektora sztucznej inteligencji. Anthropic poinformował inwestorów w miniony weekend, że jego roczna prognozowana stopa przychodów (przychody w ujęciu rocznym przy utrzymaniu bieżącego tempa) osiągnęła pod koniec lipca 65 mld USD. OpenAI podało z kolei, że jego roczna prognozowana stopa przychodów wynosi obecnie 40 mld USD. Obie firmy szybko rosną, ale ich wyniki były niższe od kwot, które wcześniej krążyły w prywatnych szacunkach.

Reuters podał ponadto, że Anthropic prognozuje przychody w 2028 r. na poziomie od 190 mld USD do 200 mld USD. To również mniej niż najbardziej optymistyczne nieoficjalne szacunki. Gdy przychody firm rozwijających najbardziej zaawansowane modele AI okazują się niższe od oczekiwań, a przyszłe zobowiązania technologicznych gigantów związane ze sztuczną inteligencją są większe, presja w pierwszej kolejności dotyka producentów sprzętu potrzebnego do budowy tych systemów.

### Wysokie rentowności obligacji zwiększają presję

Dodatkowym obciążeniem są wysokie rentowności obligacji o długim terminie zapadalności. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosi około 4,7%, co plasuje ją w 96. percentylu przedziału z ostatnich 12 miesięcy. Oznacza to, że w tym okresie znajdowała się wyżej tylko przez około 4% czasu. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła we wtorek najwyższy poziom od 19 lat.

Wyższe stopy dyskontowe szczególnie mocno uderzają w kapitałochłonne spółki półprzewodnikowe wyceniane przy wysokich wskaźnikach. Szeroki rynek pozostaje jednak spokojny. Indeks zmienności VIX utrzymuje się w pobliżu 15 punktów, czyli w przedziale kojarzonym z niską zmiennością. Dzisiejsze spadki wyglądają więc bardziej na przepływ kapitału między sektorami niż na szeroką wyprzedaż całego rynku.

### Akcje wcześniej mocno wzrosły

Skala spadków odzwierciedla wcześniejsze wzrosty tych spółek. Przed rozpoczęciem wtorkowej sesji SanDisk zyskiwał 44% w tym tygodniu i 653% od początku roku. Micron rósł odpowiednio o 18% w tym tygodniu i 255% od początku roku, a Western Digital zwyżkował o 22% w tym tygodniu i 211% od początku roku.

We wtorek nie pojawiły się negatywne informacje dotyczące samego rynku pamięci. Podstawy biznesu całej grupy były mocne również w ostatnim sezonie publikacji wyników.

W najnowszych dokumentach Microna złożonych w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) spółka prognozowała przychody w IV kwartale roku obrotowego na poziomie 50 mld USD, z odchyleniem o 1 mld USD w górę lub w dół. Prognozowana marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu kosztów wytworzenia, wynosiła około 86%.

Prezes Microna Sanjay Mehrotra powiedział: „Popyt w branży DRAM i NAND nadal znacząco przewyższa podaż”. DRAM i NAND to dwa główne rodzaje pamięci wykorzystywane w urządzeniach elektronicznych i centrach danych.

Dzisiejszy ruch wynika przede wszystkim z realizacji zysków w najbardziej zatłoczonym segmencie rynku sprzętu do obsługi sztucznej inteligencji.

### Kapitał odpływa z sektora technologicznego

Przepływy kapitału wskazują na typowe ograniczanie ryzyka w sektorze sprzętu AI. Pieniądze kierują się do ochrony zdrowia, dóbr konsumpcyjnych niecyklicznych, usług komunalnych i sektora energii, podczas gdy technologia pozostaje słabsza.

Rynki predykcyjne zakładają dalszą krótkoterminową słabość Microna. Polymarket wycenia na 97,5% prawdopodobieństwo, że akcje MU zakończą wtorkową sesję niżej. Jednocześnie rynek ocenia na 51,5% szansę, że kurs Microna zamknie miesiąc powyżej 940 USD. Wcześniejsze wskazanie rynków predykcyjnych mówiło o 97% prawdopodobieństwie spadku kursu Microna na koniec wtorkowej sesji.

Nastroje inwestorów detalicznych na Reddicie dotyczące Microna ponownie zmieniły się na „bardzo optymistyczne”. Najpopularniejszy aktywny wpis przedstawiał spadki jako akumulację akcji przez inwestorów instytucjonalnych.

### Na co zwrócić uwagę

Notowania nadal zmieniają się w trakcie sesji. Inwestorzy obserwują, czy SanDisk i Micron ustabilizują się przed zamknięciem, czy też spadki przyspieszą przy wysokich obrotach. Ważne będzie również to, czy analitycy zakwestionują po południu wnioski płynące z analizy „Wall Street Journal”.

Najbliższy raport wynikowy Microna powinien dostarczyć najpełniejszych informacji o tym, czy trwałość popytu na pamięci wykorzystywane w systemach AI nadal uzasadnia obecne, wysokie poziomy wyceny spółki.