Nubank po raz pierwszy osiągnął 1 mld USD zysku. Rosną koszty i zaległości

13 sierpnia Nu Holdings Ltd. (NYSE:NU) opublikował wyniki za drugi kwartał. Cyfrowy bank po raz pierwszy w historii przekroczył poziom 1 mld USD kwartalnego zysku netto. Wyniósł on 1,1 mld USD, czyli o 49% więcej niż rok wcześniej i o 17% więcej niż w pierwszym kwartale.

Liczba klientów Nubanka w Brazylii, Meksyku i Kolumbii wzrosła do ponad 139 mln. Spółka otrzymała również nową licencję bankową w Meksyku. Dzięki temu działająca tam wcześniej firma fintechowa, skupiona przede wszystkim na kredytach, stała się pełnoprawnym bankiem.

Wyniki poprawiły się niemal we wszystkich najważniejszych obszarach. Marża odsetkowa netto, czyli różnica między przychodami odsetkowymi a kosztami finansowania w relacji do aktywów, wzrosła o 180 punktów bazowych do 22,9%. Skorygowana o ryzyko marża odsetkowa netto zwiększyła się z 9,5% w poprzednim kwartale do 12,4%. Było to głównie efektem wyższych przychodów z kredytów i niższego kosztu ryzyka kredytowego.

Rentowność kapitału własnego (ROE), pokazująca, jak dobrze spółka zarabia na kapitale wniesionym przez akcjonariuszy, utrzymała się na poziomie 33%. Nubank nadal inwestował przy tym jednocześnie na trzech rynkach.

Spółka próbuje także zwiększać przychody przypadające na obecnych klientów, a nie tylko pozyskiwać kolejnych. W lipcu uruchomiła Croma — płatny poziom usług dla segmentu określanego jako „Super Core”. Ma on znajdować się pomiędzy masową bazą klientów a marką Ultravioleta skierowaną do osób o wysokich dochodach. Wolumen zakupów w segmencie Ultravioleta wzrósł o 41% rok do roku.

Nubank ma już 6,8 mln klientów będących małymi przedsiębiorstwami. To więcej niż jakakolwiek inna instytucja finansowa w Brazylii.

W dłuższej perspektywie ważniejszym rynkiem może okazać się Meksyk. Przy podobnym poziomie udziału w populacji dorosłych meksykańscy klienci Nubanka generują średnio 12,3 USD przychodu na aktywnego klienta. W Brazylii przy takim samym etapie rozwoju było to 5,6 USD. Spółka osiągnęła w Meksyku próg rentowności po sześciu latach, podczas gdy w Brazylii zajęło jej to osiem lat.

Podstawą wielu procesów jest NuFormer, autorski model sztucznej inteligencji Nubanka. Zarząd poinformował, że system obsługuje już ponad 60% rozmów z klientami w Brazylii, a jego oceny są porównywalne z ocenami wystawianymi przez ludzi. Po przeprojektowaniu model działa cztery razy szybciej podczas uczenia i wnioskowania.

Nie wszystkie wskaźniki poprawiły się jednak w tym samym czasie. Udział kredytów przeterminowanych o ponad 90 dni wzrósł o 35 punktów bazowych, do 6,9%. Spółka wyjaśniła, że wynikało to z typowego sezonowego przechodzenia wcześniej opóźnionych płatności do starszej kategorii zaległości, a nie z pogorszenia podstawowej jakości portfela kredytowego.

Koszty operacyjne zwiększyły się w ujęciu kwartalnym o 20%, do 806 mln USD. Wpłynęły na to przesunięcia między kwartałami kosztów nieruchomości i marketingu oraz większe wydatki na ekspansję zagraniczną. W efekcie wskaźnik efektywności kosztowej wzrósł do 19,5%. W pierwszym kwartale wynosił wyjątkowo niskie 17,6%, ale zarząd już wcześniej wskazywał, że taki poziom nie będzie możliwy do utrzymania.

Odpisy na oczekiwane straty kredytowe zwiększyły się do 6,6 mld USD. Około połowa wzrostu była związana z celowym wejściem do segmentów klientów o wyższym ryzyku, a nie tylko z powiększaniem całego portfela kredytowego.

Na horyzoncie pojawia się również nowa pozycja kosztowa. Nubank planuje przeznaczyć na testowanie wejścia do Stanów Zjednoczonych nie więcej niż 100 punktów bazowych wskaźnika efektywności kosztowej w ciągu najbliższych 12–30 miesięcy. Byłby to eksperyment na nieznanym dla spółki rynku, na którym nie ma ona jeszcze historii działalności.

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Nubanka spadła ze 104 do 92. Było to wycofanie części inwestorów mimo opublikowania przez spółkę najlepszych wyników kwartalnych w historii.

Pozycje krótkie, czyli zakłady na spadek kursu, obejmują zaledwie 3,44% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Sugeruje to niewielki zorganizowany sceptycyzm wobec spółki, mimo spadku liczby inwestorów instytucjonalnych.

27 sierpnia akcje Nubanka były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku cena do zysku (forward P/E) na poziomie 21,01. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki. Taka wycena zakłada utrzymanie dwucyfrowego wzrostu, zamiast w pełni uwzględniać sygnalizowane wyżej trendy dotyczące zaległości kredytowych i kosztów. W rezultacie ocena Nubanka przez rynek pozostaje niejednoznaczna.

Kolejnym sprawdzianem będzie utrzymanie tempa rozwoju w nowych obszarach. Spółka jednocześnie zdobyła licencję bankową w Meksyku, uruchomiła nowy poziom subskrypcji w Brazylii i rozwija platformę sztucznej inteligencji, która — według zarządu — przynosi coraz większe korzyści w całej działalności.

Dalszy rozwój zależy przede wszystkim od dwóch czynników. Aby tempo wzrostu się utrzymało, Meksyk musi zwiększać przychody z każdego klienta, a nowe poziomy usług dla klientów muszą rozwijać się w sposób podobny do wcześniejszego modelu Nubanka w Brazylii.