Nu Holdings znów pozyskała miliony klientów. Czy wycena akcji uwzględnia ten wzrost?

Nu Holdings (NYSE: NU) to jedna z czołowych cyfrowych platform bankowych w Ameryce Łacińskiej. Jej kapitalizacja rynkowa wynosi 71 mld USD, jednak wielu inwestorów ze Stanów Zjednoczonych może wciąż nie znać tej spółki. Warto się z nią zapoznać, ponieważ Nu znacząco zmienia sposób świadczenia usług finansowych na dużym rynku.

Spółka działa na imponującą skalę. W ostatnim kwartale pozyskała 4 mln nowych klientów, zwiększając łączną liczbę użytkowników do 139 mln. W Brazylii, czyli na rodzimym rynku Nu, znajduje się 118 mln z nich. Czy wycena akcji spółki uwzględnia ten wzrost?

### Szybki wzrost przychodów i zysków

Najnowsze wyniki finansowe Nu Holdings dały inwestorom wiele powodów do optymizmu. W drugim kwartale spółka wypracowała przychody w wysokości 5,9 mld USD, czyli o 39% więcej niż rok wcześniej, po wyeliminowaniu wpływu zmian kursów walut. Głównym źródłem wzrostu przychodów jest rosnąca liczba klientów.

Ważna jest także ekonomika pojedynczego klienta. Średnie miesięczne przychody na aktywnego klienta (ARPAC) zwiększyły się w drugim kwartale o 22% rok do roku, do 17,10 USD. Wraz z dalszym rozwojem spółki tempo pozyskiwania użytkowników będzie naturalnie spadać, ale bardzo pozytywnym sygnałem jest poprawa monetyzacji obecnej bazy klientów, prawdopodobnie dzięki sprzedaży dodatkowych produktów finansowych.

Nie ma chyba silniejszego czynnika wspierającego rozwój Nu niż fakt, że w Ameryce Łacińskiej mieszka wiele osób nieposiadających rachunku bankowego lub mających ograniczony dostęp do usług bankowych. Nu wykorzystuje tę szansę. W Meksyku 35% klientów spółki nigdy wcześniej nie miało konta bankowego, a 52% nigdy nie posiadało linii kredytowej. Tak właśnie wygląda przełomowa zmiana na rynku usług finansowych.

Baza depozytów Nu gwałtownie wzrosła — z 18 mld USD w drugim kwartale 2023 roku do 45,3 mld USD obecnie. Zapewnia to środki potrzebne do finansowania działalności kredytowej. Depozyty często są stabilnym źródłem finansowania, ponieważ klienci niechętnie zmieniają bank, gdy wiąże się to z wysokimi kosztami zmiany.

Rentowność spółki pozostaje wysoka. Zysk netto wzrósł o 49%, do niemal 1,1 mld USD, po raz pierwszy przekraczając poziom 1 mld USD. Marża zysku netto wyniosła 18,1%, w porównaniu z 16,4% odnotowanymi w drugim kwartale 2025 roku.

Wracając do ekonomiki pojedynczego klienta: obsługa każdego klienta kosztuje Nu średnio 1 USD miesięcznie. To zaledwie 5,8% średnich miesięcznych przychodów na aktywnego klienta. Wskaźnik efektywności, który porównuje koszty operacyjne banku z dochodem odsetkowym netto i dochodami z opłat, wyniósł w drugim kwartale 20%, wobec 50% cztery lata wcześniej. Niższy wynik jest korzystny i pokazuje poprawę dźwigni operacyjnej, czyli zdolności do zwiększania zysków wraz ze wzrostem skali działalności.

### Wycena akcji nie jest wygórowana

18 sierpnia akcje Nu Holdings były notowane 23% poniżej szczytu ustanowionego w styczniu. Tylko w tym roku kurs spadł o 14%. W perspektywie ostatnich 36 miesięcy akcje wzrosły jednak o ponad 80%, wyprzedzając indeks S&P 500 w tym samym okresie.

Wycena nadal wygląda atrakcyjnie. Inwestorzy mogą kupić akcje Nu przy wskaźniku ceny do prognozowanych zysków na poziomie około 20. Spółka rozwija się szybko, ale wygląda na to, że rynek nie docenia jeszcze w pełni jej perspektyw wzrostu. Dla potencjalnych inwestorów może to być interesująca sytuacja.

Należy jednak pamiętać o ryzykach. Nu działa w Ameryce Łacińskiej, czyli w rozwijającym się regionie charakteryzującym się zmiennymi kursami walut, gospodarkami zależnymi od cen surowców oraz niestabilnym otoczeniem politycznym i regulacyjnym. Niepewność jest szczególnie istotna w przypadku działalności kredytowej. Warunki makroekonomiczne w Ameryce Łacińskiej często są mniej stabilne niż w Stanach Zjednoczonych.

Uwagę zwraca także portfel kredytowy Nu o wartości 39 mld USD. 66% tej kwoty stanowią karty kredytowe, a 26% przypada na pożyczki niezabezpieczone — oba rodzaje produktów charakteryzują się podwyższonym ryzykiem. Kredyty zagrożone, czyli przeterminowane o co najmniej 90 dni, stanowiły 6,9% portfela na 30 czerwca. Wskaźnik ten systematycznie rósł w ostatnich latach, choć zarząd nie wydaje się szczególnie zaniepokojony.

Mimo to uważam, że warto rozważyć Nu jako inwestycję. Szybki wzrost i stosunkowo niska wycena początkowa mogą przełożyć się na wysokie stopy zwrotu.