Nu Holdings (NU) po raz pierwszy przekroczył 1 mld USD kwartalnego zysku

Nu Holdings (NU) wypracował w II kwartale 2026 roku 1,1 mld USD zysku netto. To pierwszy kwartał, w którym wynik przekroczył 1 mld USD. Zysk wzrósł o 17% w porównaniu z I kwartałem i o 49% rok do roku.

Przychody brutto wyniosły prawie 5,9 mld USD, co oznacza wzrost o 39% rok do roku. Przychody netto po raz pierwszy przekroczyły 4 mld USD i sięgnęły 4,1 mld USD, rosnąc o 8% kwartał do kwartału. Zysk brutto wyniósł 2,4 mld USD, czyli o 43% więcej niż rok wcześniej i o 25% więcej niż w poprzednim kwartale.

Dochód odsetkowy netto, czyli różnica między odsetkami uzyskiwanymi z kredytów a odsetkami wypłacanymi posiadaczom depozytów, wzrósł o 9% do 3,7 mld USD. Marża odsetkowa netto zwiększyła się o 180 punktów bazowych (1,8 pkt proc.) do 22,9%.

Marża odsetkowa netto skorygowana o ryzyko, która uwzględnia koszty związane z niespłacanymi kredytami, wzrosła do rekordowych 12,4%, wobec 9,5% kwartał wcześniej. Koszt ryzyka kredytowego spadł w ujęciu kwartalnym do 1,7 mld USD. Większość poprawy wynikała z sezonowości i dobrej jakości portfela kredytowego, a rządowy program Desenrola odpowiadał za mniejszą część efektu.

Koszty operacyjne wyniosły 806 mln USD, co oznacza wzrost o 20% kwartał do kwartału. Wskaźnik efektywności, pokazujący, jaka część przychodów jest przeznaczana na koszty operacyjne, zakończył kwartał na poziomie 19,5%, wobec 17,6% w I kwartale. Spółka oczekuje, że w całym 2026 roku wskaźnik wyniesie około 20%. Wzrost wynikał z efektów związanych z terminem ponoszenia kosztów oraz z inwestycji.

Zwrot z kapitału własnego (ROE), czyli zysk wypracowany na kapitale akcjonariuszy, utrzymał rekordowy poziom 33%.

Portfel kredytowy Nu Holdings zwiększył się do 39,4 mld USD. Oznacza to wzrost o 37% rok do roku i o 5% kwartał do kwartału. Wartość kredytów na kartach wzrosła o 35% rok do roku do 26 mld USD. Kredyty niezabezpieczone zwiększyły się o 45% do 10,3 mld USD, a kredyty zabezpieczone wzrosły o 30% do 3,1 mld USD.

Depozyty klientów osiągnęły na koniec kwartału 45,3 mld USD, rosnąc o 18% rok do roku i o 6% w ujęciu kwartalnym. Koszt depozytów wyniósł 88% stawki międzybankowej. To praktycznie tyle samo co kwartał wcześniej i o 3 pkt proc. mniej niż rok temu.

Udział kredytów zagrożonych, przeterminowanych od 15 do 90 dni, zmniejszył się o 16 punktów bazowych do 4,8%. Udział kredytów przeterminowanych o ponad 90 dni wzrósł natomiast o 35 punktów bazowych do 6,9%. Wartość rezerw na straty kredytowe zwiększyła się z 6,1 mld USD do 6,6 mld USD.

Baza klientów wzrosła do 139 mln. Prawie 118 mln klientów mieszka w Brazylii, ponad 5 mln w Kolumbii, a 16 mln w Meksyku. Wskaźnik aktywności klientów, czyli odsetek klientów korzystających z usług spółki, wzrósł kwartał do kwartału do 83,5%. W Brazylii przekroczył 86%.

Średni przychód na aktywnego klienta (ARPAC) wyniósł 17 USD. W segmencie Ultravioleta wartość zakupów oraz aktywa powierzone w zarządzanie wzrosły odpowiednio o 41% i 37% rok do roku.

Liczba obsługiwanych małych firm sięgnęła 6,8 mln, co czyni Nubank największą instytucją finansową w Brazylii pod względem liczby klientów biznesowych. W Meksyku ARPAC wyniósł 12,3 USD, podczas gdy w Brazylii na podobnym etapie rozwoju sięgał 5,6 USD.

Spółka otrzymała zgodę na licencję bankową w Meksyku. Pozwala to uruchomić działalność banku cyfrowego na pełną skalę i otwiera nowe możliwości wzrostu.

Nu Holdings rozwija także platformę sztucznej inteligencji NuFormer. Poprawiła ona efektywność oceny zdolności kredytowej, zmniejszając zapotrzebowanie na dane do dostrajania modeli o 95% i skracając czas ich opracowania z tygodni do dni.

Czynniki wzrostu i perspektywy

Prezes David Velez wskazał, że dalszy wzrost zysku może wynikać z kilku obszarów. Spółka chce zwiększać ARPAC z obecnych 17 USD do około 25 USD, czyli poziomu obserwowanego wśród dojrzałych grup klientów. Duże możliwości widzi także w Meksyku, gdzie działalność może osiągnąć 60–70% skali biznesu z Brazylii, oraz w rozwijającej się działalności w Kolumbii.

W lipcu Nubank uruchomił Croma — płatny pakiet subskrypcyjny dla segmentu określanego jako „Super Core”, znajdującego się pomiędzy klientami masowymi a klientami o wysokich dochodach. Nubank obsługuje już trzy na pięć osób w Brazylii należących do tej grupy. Celem nie jest więc przede wszystkim pozyskiwanie nowych klientów, lecz zwiększanie udziału w ich wydatkach dzięki lepszym produktom i pakietom usług. Segment ten ma większą pulę zysków niż grupa klientów o wysokich dochodach.

Velez określił rynek małych i średnich firm jako dużą, wciąż słabo zagospodarowaną możliwość. Nubank jest już największym graczem w tym segmencie z 6,8 mln klientów, ale dociera tylko do jednej trzeciej całego rynku.

Ryzyko kredytowe i sztuczna inteligencja

Wzrost udziału kredytów przeterminowanych o ponad 90 dni do 6,9% wynikał z sezonowego przechodzenia kredytów do kolejnych kategorii opóźnień oraz celowego zwiększania ryzyka w wybranych obszarach. Spółka podkreśliła, że nie jest to szerokie pogorszenie jakości kredytów konsumenckich.

Stabilne wskaźniki kredytów zagrożonych w poszczególnych grupach dochodowych dotyczą wyłącznie kart kredytowych i są obliczane jako średnia krocząca, która łagodzi wpływ sezonowości. Pogorszenie wskaźnika dla całego portfela wynikało przede wszystkim ze zmiany struktury udzielanych kredytów, a nie z pogorszenia sytuacji w konkretnym segmencie produktów.

Rob Livingston, dyrektor finansowy Nu Holdings, wyjaśnił, że rekordowa marża odsetkowa netto skorygowana o ryzyko była efektem silnego wzrostu kredytów w I kwartale, który przełożył się na przychody w II kwartale, oraz niższego kosztu ryzyka kredytowego. Około jedna trzecia korzyści względem wcześniejszych oczekiwań wynikała z programu Desenrola, a dwie trzecie z dobrej jakości kredytów i większych sald aktywów o wyższej rentowności, będących efektem wzrostu w I kwartale. Program wpłynął na koszt ryzyka kredytowego w około 5%, a jego wpływ na oczekiwane straty kredytowe był niewielki — wyniósł mniej niż 10 mln USD — i został ujęty w portfelu kredytów w trzecim etapie utraty wartości.

Zarząd uważa, że obecny poziom marży odsetkowej netto skorygowanej o ryzyko jest możliwy do utrzymania w dającej się przewidzieć przyszłości. Livingston zaznaczył jednak, że nie należy traktować go jako dolnej granicy.

NuFormer wykorzystuje modele generowane przez sztuczną inteligencję. Według Livingstona są one bardziej zaawansowane niż tradycyjne modele regresji logistycznej, a spółka monitoruje je z taką samą dyscypliną jak wcześniejsze rozwiązania.

Velez wskazał także na rosnący stosunek kredytów do depozytów (LDR). Nubank przekierowuje depozyty oprocentowane według stawek CDI do aktywów kredytowych o wyższej rentowności. Bezpośrednio zwiększa to marżę i zwrot z kapitału własnego. Silniejsze modele kredytowe pozwalają spółce celowo zwiększać ryzyko przy mniejszych stratach, co przekłada się na wyższą marżę skorygowaną o ryzyko.

Najnowsza wersja NuFormer korzysta z hybrydowej architektury opartej na mechanizmie liniowej uwagi i została wytrenowana z użyciem optymalizatora Muon. W porównaniu z poprzednią generacją czterokrotnie zwiększyła długość kontekstu, szybkość trenowania i szybkość działania modelu, jednocześnie obniżając koszty produkcji. Platforma obsługuje obecnie ocenę zdolności kredytowej, wsparcie klienta, optymalizację oraz kampanie wzrostowe, w tym ponad 60% rozmów z klientami.

Velez podał, że taki sam poziom skuteczności predykcyjnej można obecnie osiągnąć przy użyciu 20 mln wierszy danych do dostrajania modeli. Wcześniej wymagało to ponad 400 mln USD.

Nowe produkty i wejście do USA

Liczba kredytów potrącanych bezpośrednio z wynagrodzenia w sektorze prywatnym rośnie z miesiąca na miesiąc. Spółka lepiej poznaje ten produkt, a infrastruktura rynkowa się poprawia. Początkowo korzystali z niego głównie klienci o bardzo wysokim ryzyku, których obsługa nie była dla Nubanku opłacalna. Z czasem struktura klientów przesuwa się jednak w stronę kredytobiorców o lepszej jakości.

Velez uważa, że Nubank ma dobrą pozycję, aby w ciągu najbliższych 18–24 miesięcy stać się jednym z liderów tego rynku. Produkt ma również pomóc w dywersyfikacji portfela i zwiększyć jego odporność.

Wejście na rynek amerykański będzie wymagało od 12 do 30 miesięcy na zbudowanie modeli ryzyka kredytowego opartych na danych specyficznych dla USA. Platforma NuFormer i doświadczenie spółki w zarządzaniu ryzykiem kredytowym mogą zostać przeniesione na inne rynki szybko, ale zgromadzenie odpowiednio szczegółowych danych i przygotowanie modeli dla USA zajmie więcej czasu.

Nubank zamierza ograniczyć początkowe wydatki na wejście do USA do maksymalnie 100 punktów bazowych wskaźnika efektywności. Spółka chce najpierw testować rozwiązania i uczyć się rynku, zanim zdecyduje się na bardziej agresywną ekspansję.

Pytania i odpowiedzi

Pytanie: Co odpowiada za rekordową marżę odsetkową netto skorygowaną o ryzyko na poziomie 12,4% i czy można ją utrzymać?

Odpowiedź: Dyrektor finansowy Rob Livingston stwierdził, że wzrost marży wynikał z silnego wzrostu kredytów w I kwartale, który przełożył się na przychody w II kwartale, oraz z niższego kosztu ryzyka kredytowego. Większość poprawy kosztu ryzyka wynikała z sezonowości i dobrej jakości portfela, a program Desenrola odpowiadał tylko za mniejszą część efektu. Livingston potwierdził, że spółka uważa ten poziom marży skorygowanej o ryzyko za możliwy do utrzymania w dającej się przewidzieć przyszłości, ale przestrzegł przed określaniem go jako „dolnej granicy”.

Pytanie: Jak oceniać perspektywy wzrostu w 2027 roku i trwałość marży skorygowanej o ryzyko w kontekście sytuacji makroekonomicznej w Brazylii?

Odpowiedź: Prezes David Velez wyjaśnił, że Nubank nie przyjmuje określonego kierunkowego założenia dotyczącego gospodarki i ocenia kredyty przy założeniu, że przyszłość będzie gorsza niż przeszłość. Wśród kluczowych przewag wymienił niewielki udział spółki w rynku — 7% puli zysków — produkty krótkoterminowe oraz pozycję głównego banku dla ponad 60% klientów z segmentu masowego. Rob Livingston dodał, że spółka oczekuje utrzymania marży skorygowanej o ryzyko w przedziale zbliżonym do obecnego poziomu.

Pytanie: Co odpowiada za lepszy od oczekiwań wynik marży skorygowanej o ryzyko i jaki był wpływ programu Desenrola?

Odpowiedź: Rob Livingston wyjaśnił, że w momencie przedstawiania prognoz w I kwartale wpływ programu Desenrola nie był jeszcze jasno określony. Około jedna trzecia korzyści względem oczekiwań wynikała z programu Desenrola, a dwie trzecie z dobrej jakości kredytów i większych sald aktywów o wyższej rentowności, będących efektem wzrostu w I kwartale. Program wpłynął na koszt ryzyka kredytowego w około 5%, a jego wpływ na oczekiwane straty kredytowe był niewielki i nieistotny — wyniósł mniej niż 10 mln USD — oraz pojawił się w portfelu kredytów w trzecim etapie utraty wartości.

Pytanie: W jaki sposób sztuczna inteligencja przyczynia się do poprawy jakości kredytów i pozwala podejmować większe ryzyko przy mniejszych stratach?

Odpowiedź: Rob Livingston stwierdził, że modele generowane przez sztuczną inteligencję są bardziej zaawansowane niż tradycyjne modele regresji logistycznej, a spółka monitoruje je z taką samą dyscypliną. David Velez dodał, że istotnym czynnikiem jest rosnący stosunek kredytów do depozytów (LDR). Spółka przekierowuje depozyty oprocentowane według stawek CDI do aktywów kredytowych o wyższej rentowności, co bezpośrednio zwiększa marżę i ROE. Celowe zwiększanie ryzyka, możliwe dzięki silniejszym modelom, przekłada się na wyższą marżę skorygowaną o ryzyko.

Pytanie: Jak spółka zamierza zwiększać zysk netto po przekroczeniu poziomu 1 mld USD i jakie są główne źródła wzrostu?

Odpowiedź: David Velez wskazał na kilka czynników: zwiększanie ARPAC z obecnych 17 USD do około 25 USD, poziomu obserwowanego wśród dojrzałych grup klientów, znaczące możliwości w Meksyku, gdzie działalność może osiągnąć 60–70% skali biznesu z Brazylii, lepsze od oczekiwań wyniki w Kolumbii oraz uruchomienie Croma dla segmentu „Super Core”. Wskazał także rynek małych i średnich firm jako „błękitny ocean”, czyli obszar o dużym potencjale i niewielkim stopniu zagospodarowania. Nubank jest już największym graczem z 6,8 mln klientów, ale dociera tylko do jednej trzeciej rynku.

Pytanie: Na czym polega uruchomienie Croma i jaka jest szansa w segmencie „Super Core”?

Odpowiedź: David Velez wyjaśnił, że Croma to uruchomiony w lipcu pakiet subskrypcyjny dla segmentu „Super Core”, znajdującego się pomiędzy klientami masowymi a osobami o wysokich dochodach. Nubank obsługuje już trzy na pięć osób w Brazylii należących do tej grupy. Szansa nie polega więc na pozyskiwaniu nowych klientów, lecz na zwiększaniu udziału w ich wydatkach dzięki lepszym produktom i pakietom usług. Segment ten ma większą pulę zysków niż grupa klientów o wysokich dochodach.

Pytanie: Jak zmienia się strategia spółki w zakresie sztucznej inteligencji i jakie znaczenie ma model NuFormer?

Odpowiedź: David Velez szczegółowo opisał NuFormer, model bazowy dotyczący zachowań finansowych. Został on rozwinięty do hybrydowej architektury opartej na mechanizmie liniowej uwagi i wytrenowany z użyciem optymalizatora Muon. Najnowsza generacja czterokrotnie zwiększyła długość kontekstu, szybkość trenowania i szybkość działania modelu, jednocześnie obniżając koszty produkcji. Platforma obsługuje obecnie ocenę zdolności kredytowej, wsparcie klienta, optymalizację oraz kampanie wzrostowe, w tym ponad 60% rozmów z klientami. Velez podał, że taki sam poziom skuteczności predykcyjnej można osiągnąć przy użyciu 20 mln wierszy danych do dostrajania modeli, podczas gdy wcześniej wymagało to ponad 400 mln USD.

Pytanie: Jaki jest status kredytów potrącanych z wynagrodzenia w sektorze prywatnym i jakie podejście spółka przyjmuje wobec tego rynku?

Odpowiedź: David Velez stwierdził, że liczba tych kredytów rośnie z miesiąca na miesiąc, ponieważ spółka lepiej poznaje produkt, a infrastruktura rynkowa się poprawia. Początkowo korzystali z niego głównie klienci o bardzo wysokim ryzyku, których obsługa nie miała sensu ekonomicznego. Baza klientów przesuwa się jednak w stronę kredytobiorców o lepszej jakości. Velez podkreślił, że Nubank jest dobrze przygotowany, aby w ciągu najbliższych 18–24 miesięcy stać się jednym z liderów tego rynku. Produkt ma strategiczne znaczenie dla dywersyfikacji i odporności portfela.

Pytanie: Jak modele kredytowe spółki zostaną wykorzystane na rynku amerykańskim i ile potrwa zbudowanie odpowiedniego poziomu pewności?

Odpowiedź: Rob Livingston wyjaśnił, że platforma NuFormer i doświadczenie w zakresie ryzyka kredytowego mogą zostać szybko wykorzystane na innych rynkach, ale zgromadzenie odpowiednio szczegółowych danych i przygotowanie modeli dopasowanych do USA zajmie od 12 do 30 miesięcy. Powtórzył, że spółka nie zamierza przeznaczyć na wejście do USA więcej niż 100 punktów bazowych wskaźnika efektywności. Priorytetem będzie testowanie rozwiązań i nauka rynku przed ewentualnym rozpoczęciem agresywnej ekspansji.

Pytanie: Z czego wynika różnica między stabilnymi wskaźnikami kredytów zagrożonych w poszczególnych grupach dochodowych a pogorszeniem wskaźników dla całego portfela?

Odpowiedź: Rob Livingston wyjaśnił, że prezentowane wskaźniki kredytów zagrożonych według grup dochodowych dotyczą wyłącznie kart kredytowych i są obliczane jako średnia krocząca, która łagodzi wpływ sezonowości. Pogorszenie jakości całego portfela wynika ze zmiany struktury udzielanych kredytów, a nie z pogorszenia sytuacji w konkretnym segmencie produktów. Wzrost liczby kredytów przeterminowanych o ponad 90 dni jest przede wszystkim skutkiem tej zmiany struktury i sezonowego przechodzenia kredytów do kolejnych kategorii opóźnień, a nie powszechnego pogorszenia jakości kredytów konsumenckich.

Data publikacji wyników: 13 sierpnia 2026 roku.