„Nie widzimy tu bańki, która ma zaraz pęknąć” — Wall Street waży rosnące koszty AI podczas giełdowego rajdu

Micron (MU) dostarczył w ostatnim czasie prognozy, które uspokoiły nastroje inwestorów na tyle, by podtrzymać rajd napędzany przez AI. Wzmocniło to wiarę, że wydatki na sztuczną inteligencję pozostają „na ścieżce”, mimo że producenci sprzętu korzystają na wzroście cen.

Równocześnie reszta sektora technologicznego zaczyna liczyć, ile będzie kosztować cała ta rozbudowa infrastruktury.

W komentarzu dla Yahoo Finance w czwartek szef Sevens Report Research Tom Essaye wskazał, że kluczowe pytanie brzmi, czy da się kontynuować tak wysokie tempo wydatków — i czy wystarczy kapitału na finansowanie wszystkich tych działań. Zaznaczył, że Micron „w zasadzie powiedział tak, tak — że kapitału wystarczy”.

Essaye zwrócił też uwagę, że mimo ogromnego wzrostu zysków Micron nadal handluje mniej więcej 10 razy zyskiem na akcję liczonym do przodu (forward earnings), czyli około połowa mnożnika szerokiego S&P 500.

Taka różnica w wycenie odzwierciedla obawy inwestorów, że boom AI może nie być trwały.

„Jeśli inwestorzy uznają, że to będzie trwało — a na to wskazują zyski Microna — to ten rynek ma jeszcze dużo miejsca na dalszy wzrost” — powiedział Essaye.

Jednocześnie rynek wygląda na spięty i czeka na „iskrę” (pin-like catalyst), która mogłaby wysłać kursy w dół.

W piątek spółki z sektora półprzewodników odwróciły kurs w reakcji na doniesienia, że Apple (AAPL) i Microsoft (MFST) podnoszą ceny niektórych produktów z powodu rosnących kosztów pamięci. Dodatkowo pojawiła się informacja, że OpenAI może przesunąć swój debiut giełdowy (IPO) na przyszły rok, aby lepiej trafić w wycenę rzędu 1 bln USD.

Amanda Agati, dyrektor ds. inwestycji (chief investment officer) w PNC Asset Management Group, podkreśliła, że nie postrzega tego jako bańki, która miałaby pęknąć w najbliższym czasie. Jej zdaniem to raczej rajd, który trwa i trwa — bez wyraźnych oznak, że szybko się zatrzyma.

Jednocześnie widać pęknięcia w „Magnificent Seven”, czyli w gronie siedmiu największych spółek technologicznych. Zgodnie z analizą Yahoo Finance, wraz z Broadcom (AVGO) i Oracle (ORCL) firmy te straciły w czerwcu łącznie około 2,7 bln USD wartości rynkowej. Powodem jest m.in. to, że inwestorzy analizują, jak spółki finansują budowę pod AI.

Mimo to część strategów nie zakłada wycofania się wielkich firm.

„Wyceny są — oględnie mówiąc — trochę zbyt wysokie” — powiedział Jason DeSena Trennert, założyciel Strategas. „Jednocześnie uważam, że dla szefów tych firm większym ryzykiem byłoby wstrzymanie wydatków na tę technologię niż ich poniesienie i przełożenie tego na stratę”.

Ponieważ na razie nie da się jednoznacznie zmierzyć produktywności AI ani zwrotu z inwestycji, inwestorzy nadal preferują spółki „z wąskich gardeł” dla AI oraz te powiązane z jej rozbudową.

Ken Mahoney, prezes Mahoney Asset Management, stwierdził, że inwestorzy powinni być „tam, gdzie są narzędzia” — a nie po drugiej stronie po stronie hyperscalerów, którzy faktycznie próbują „wydobyć złoto”. Podkreślił, że to wymaga znacznie więcej czasu i pracy, a potencjalny uzysk jest nadal niepewny.

Mahoney wymienił m.in. GE Vernova (GEV), producenta turbin gazowych, oraz Vertiv (VRT), firmę oferującą systemy chłodzenia dla centrów danych. Wskazał też na bardziej tradycyjne spółki technologiczne, takie jak Intel (INTC) i IBM (IBM), które otrzymują wsparcie rządowe w kluczowych obszarach budowy infrastruktury pod AI.

JPMorgan w swoim raporcie z perspektyw na pół roku napisał, że wzrost zysków oraz „AI supercycle” (długofalowy cykl wzrostu wokół AI) powinny doprowadzić do tego, że S&P 500 osiągnie 7 800 punktów w dalszej części roku, nawet jeśli droga do tego nie będzie liniowa.

Jednym z zagrożeń jest przeludnienie rynku wtórnymi (secondary) nazwami powiązanymi z AI oraz wąska koncentracja rynku, co zwiększa ryzyko „flash-crash”, czyli nagłego, bardzo szybkiego spadku.

Mimo to strategowie JPMorgan uważają, że „ogólny obraz fundamentalny pozostaje silny” i że inwestorzy powinni wykorzystywać słabość techniczną jako okazję do zakupów.