MSFT: nowe opcje na 15 lipca — propozycje dla kupujących put i covered call

Dla inwestorów w Microsoft Corporation (MSFT) pojawiły się dziś nowe opcje z terminem wygaśnięcia 15 lipca. Przeanalizowano łańcuch opcji dla tych kontraktów i wskazano jeden put oraz jeden call, które przyciągnęły uwagę ze względu na parametry rynkowe.

Po stronie put wybrano kontrakt z ceną wykonania (strike) 365,00 USD. Jego bieżąca wycena (bid) wynosi 6,55 USD. Jeśli inwestor sprzedałby „put” (sell-to-open), zobowiązuje się do zakupu akcji po 365,00 USD, ale jednocześnie otrzymuje premię 6,55 USD. W efekcie tak liczona cena bazowa akcji spada do 358,45 USD (przed prowizjami maklerskimi). Przy założeniu, że ktoś już rozważa zakup MSFT, mogłoby to stanowić alternatywę wobec dzisiejszego poziomu 371,44 USD za akcję.

Ponieważ strike 365,00 USD jest przybliżeniowo o 2% poniżej aktualnej ceny notowań akcji, kontrakt put jest „out-of-the-money” (czyli bez korzyści, jeśli kurs utrzyma się powyżej tej ceny). Istnieje więc też szansa, że opcja wygasa bez wartości. Szacunki oparte na bieżących danych analitycznych (w tym grekach i implied greeks) wskazują, że prawdopodobieństwo takiego scenariusza wynosi 60%.

Jeśli put wygaśnie bez wartości, otrzymana premia odpowiadałaby 1,79% zysku z samego zaangażowanego kapitału, co przeliczono także na 43,67% rocznie (w tej konwencji określane jako „YieldBoost”).

Po stronie call wybrano kontrakt z ceną wykonania 375,00 USD. Jego bieżąca wycena (bid) wynosi 8,10 USD. Jeśli inwestor ma już akcje MSFT i chciałby zastosować strategię „covered call” (sprzedaż call z posiadanych akcji), to sprzedając ten call (sell-to-open), zobowiązuje się do sprzedaży akcji po 375,00 USD. Równocześnie otrzymuje premię 8,10 USD.

W takim układzie całkowity zwrot (bez uwzględniania ewentualnych dywidend) wyniósłby 3,14%, jeśli akcje zostaną „wezwane” (called away) przy wygasaniu 15 lipca (przed prowizjami maklerskimi). Zwrócono jednocześnie uwagę, że w razie mocnego wzrostu kursu inwestor może oddać część potencjalnej nadwyżkowej stopy zwrotu — dlatego ważne jest śledzenie historii notowań z ostatnich 12 miesięcy oraz analiza fundamentów biznesu. Poniżej znajduje się wykres historii notowań MSFT z ostatnich 12 miesięcy, z zaznaczonym na czerwono poziomem 375,00 USD.

Strike 375,00 USD jest przybliżeniowo o 1% powyżej aktualnej ceny MSFT, czyli call również jest „out-of-the-money”. W efekcie istnieje scenariusz, w którym kontrakt wygasa bez wartości i inwestor zachowuje zarówno posiadane akcje, jak i całą premię. Szacunki analityczne (w tym grekach i implied greeks) wskazują, że prawdopodobieństwo takiego wyniku wynosi 55%.

Jeśli covered call wygaśnie bez wartości, premia oznaczałaby 2,18% dodatkowego wzrostu zwrotu dla inwestora, a po przeliczeniu na roczną stopę daje 53,06% (określane jako „YieldBoost”).

Wycena implikowanej zmienności (implied volatility) dla przykładowego put to 33%, a dla przykładowego call — 36%.

Równocześnie obliczana rzeczywista zmienność w ujęciu historycznym wynosi 27% (przy uwzględnieniu ostatnich 251 sesji handlowych i ich wartości zamknięcia oraz dzisiejszej ceny 371,44 USD).