Morgan Stanley: akcje SpaceX mogą osiągnąć 600 USD

Akcje Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ:SPCX), znanej jako SpaceX, mogą wzrosnąć do 600 USD, uważa Adam Jonas, analityk Morgan Stanley. Taki scenariusz oznaczałby wycenę spółki na poziomie 8 bln USD i uczyniłby ją największą firmą na świecie.

Jonas rozpoczął analizę SpaceX 7 lipca. Nadał akcjom ocenę „kupuj” i wyznaczył cenę docelową na 300 USD. We wtorek podtrzymał tę ocenę.

## Co musi się wydarzyć, aby akcje SpaceX osiągnęły 600 USD

Osiągnięcie tego poziomu wymagałoby spełnienia wielu korzystnych założeń. Po pierwsze, SpaceX musiałaby z powodzeniem uruchomić na dużą skalę orbitalne centra danych przeznaczone do obsługi sztucznej inteligencji — i zrobić to niskim kosztem.

Model Morgan Stanley zakłada, że Starship — opracowywana przez SpaceX ciężka rakieta wielokrotnego użytku — będzie latać wystarczająco często i efektywnie. Dzięki temu koszt umieszczania na orbicie mocy obliczeniowej dla sztucznej inteligencji spadłby do połowy obecnego poziomu.

Drugim ważnym warunkiem jest rozwój Starlinku daleko wykraczający poza dostęp do internetu dla gospodarstw domowych i ludzi. Korzystny scenariusz zakłada, że do 2040 roku z usług Starlinku będą korzystać setki milionów, a być może nawet miliardy robotów wyposażonych w sztuczną inteligencję. Średni przychód na użytkownika (ARPU, czyli średnia kwota uzyskiwana od jednego użytkownika) miałby wynosić 35 USD.

## Jak SpaceX oceniają analitycy z Wall Street

Od czasu debiutu giełdowego SpaceX analitycy z Wall Street są na ogół nastawieni do jej akcji optymistycznie. Spośród 32 analityków śledzących spółkę średnia cena docelowa wynosi około 227 USD. Najwyższa prognoza sięga 800 USD, ale na rynku nie brakuje również ostrożniejszych ocen.

• Brian Gesuale, Raymond James: „kupuj”, cena docelowa 800 USD.
• Adam Jonas, Morgan Stanley: „kupuj”, 300 USD.
• Doug Anmuth, J.P. Morgan: „kupuj”, 240 USD.
• Edison Yu, Deutsche Bank: „kupuj”, 235 USD.
• Ken Gawrelski, Wells Fargo: „kupuj”, 215 USD.
• Eric Sheridan, Goldman Sachs: „kupuj”, 220 USD.
• John Hodulik, UBS: „kupuj”, 210 USD.
• John Godyn, Citi: „kupuj”, 200 USD.
• Alexander Potter, Piper Sandler: „trzymaj”, 140 USD.
• Keith Snyder, CFA, CFR: „sprzedawaj”, 115 USD.
• Glenn Thum, Phillip Securities: „sprzedawaj”, 75 USD.

## Morningstar znacznie ostrożniej ocenia perspektywy SpaceX

Morningstar rozpoczął analizę SpaceX jako jeden z pierwszych ośrodków i od początku prezentuje znacznie bardziej ostrożne podejście.

Według Morningstar podstawowa działalność związana z wynoszeniem ładunków na orbitę oraz Starlinkiem jest warta zaledwie około 40 USD na akcję. Wszystko powyżej tej wartości zależy od rozwoju sztucznej inteligencji i orbitalnych centrów danych.

Optymistyczny scenariusz Morningstar, nazwany „Moonshot”, zakładający wzrost wyceny do 154,10 USD za akcję, otrzymał w analizie zaledwie 7-procentowe prawdopodobieństwo.

To znacznie odbiega od oceny Morgan Stanley. Jonas i Morgan Stanley przedstawiają również niekorzystny scenariusz dla SpaceX, w którym akcje byłyby wyceniane na zaledwie 75 USD. Z podstawowego scenariusza wynika jednak, że jest to poziom znacznie niższy od oczekiwań analityków Morgan Stanley.

## Czy akcje SpaceX rzeczywiście mogą osiągnąć 600 USD

Czy akcje rzeczywiście mogą wzrosnąć do 600 USD? Moim zdaniem nie.

SpaceX ma oczywiście wiele atutów i pracuje nad imponującymi technologiami, ale różnica między obecną sytuacją spółki a korzystnym scenariuszem Morgan Stanley jest ogromna.

Droga z poziomu 133 USD do 600 USD prowadzi przede wszystkim przez projekty, które jeszcze nie istnieją. Zakłada też najlepszy możliwy rozwój tych przedsięwzięć, które są już realizowane.

Scenariusz Morgan Stanley opiera się w dużej mierze na założeniu, że większość wartości SpaceX będzie pochodzić z działalności związanej ze sztuczną inteligencją. Obecnie jest ona jednak najsłabszym elementem biznesu spółki. Sam Adam Jonas napisał 24 lipca, że cena akcji na poziomie 100 USD oznaczałaby, iż rynek nie przypisuje działalności SpaceX związanej ze sztuczną inteligencją żadnej wartości. Z tego wynika, że większość wartości uwzględnianej przez analityka ma pochodzić właśnie z tego segmentu.

SpaceXAI zużywa gotówkę w alarmującym tempie i jednocześnie intensywnie rozbudowuje moce obliczeniowe dla klientów. Mogą oni bez kary wypowiedzieć umowy najmu, składając wypowiedzenie zaledwie 90 dni wcześniej. To sprawia, że inwestycja oparta na bardzo niepewnej przyszłości tego segmentu wiąże się z dużym ryzykiem.