MKS (MKSI): zysk na akcję wzrósł o 86%. Skąd ostrzeżenie o marżach?

MKS Inc. (NASDAQ: MKSI) przeprowadziła 6 sierpnia telekonferencję poświęconą wynikom za drugi kwartał. Przychody wzrosły o 28% rok do roku, do 1,25 mld USD, a zysk zwiększył się trzy razy szybciej niż sprzedaż. Dyrektor finansowy spółki Ram Mayampurath przyznał jednak, że wzrost zaczyna wiązać się z kosztami. Szybko rosnące przychody i jednoczesne ostrzeżenie dotyczące marż pokazują, przed jakim wyzwaniem stoi dostawca dla sektora półprzewodników powiązany z rozwojem sztucznej inteligencji, wchodząc w drugą połowę roku.

### Mocny popyt związany z AI napędza wszystkie segmenty

Zarząd MKS poinformował o przyspieszeniu popytu we wszystkich obszarach działalności. Przychody segmentu półprzewodników wzrosły o 28% rok do roku, do 554 mln USD, wobec 13% wzrostu kwartał wcześniej. Spółka korzysta na modernizacji infrastruktury NAND oraz rosnących inwestycjach w zaawansowane układy logiczne.

Przychody segmentu elektroniki i opakowań zwiększyły się o 44%, do 381 mln USD. Wzrost napędzał popyt na urządzenia do procesów chemicznych, który — według zarządu — był najsilniejszy w historii spółki. Zapotrzebowanie to jest bezpośrednio związane z rozbudową centrów danych wykorzystujących serwery do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją.

Przychody segmentu przemysłowego produktów specjalistycznych wzrosły o 14%, do 313 mln USD. Wsparciem były mocne wyniki w obszarach transmisji danych i obronności.

Aby sprostać popytowi, MKS podwaja moce produkcyjne w fabryce urządzeń do procesów chemicznych w Guangzhou. Zakład ma rozpocząć działalność w trzecim kwartale 2027 roku. Z kolei nowe centrum spółki w Malezji zaprojektowano z myślą o obsłudze wydatków całej branży na urządzenia do fabryk półprzewodników, szacowanych na 200–250 mld USD.

Wzrost przełożył się także na wyniki finansowe. Skorygowany zysk na akcję, czyli zysk przypadający na jedną akcję po wyłączeniu wybranych pozycji, wyniósł 3,30 USD i był o 86% wyższy niż rok wcześniej. Marża operacyjna, pokazująca, jaka część przychodów pozostaje po uwzględnieniu podstawowych kosztów działalności, wzrosła o 480 punktów bazowych do 25,6%.

Wolne przepływy pieniężne wyniosły 188 mln USD. Część tej kwoty sfinansowała dobrowolną wcześniejszą spłatę zadłużenia o wartości 100 mln USD w sierpniu 2026 roku. Dzięki temu dźwignia finansowa spadła o pełny punkt, do poziomu trzykrotności EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją.

### Rozbudowa mocy produkcyjnych obciąża marże

Nie wszystkie elementy wyników były równie korzystne. Dyrektor finansowy Ram Mayampurath przyznał, że strategia sprzedaży urządzeń tymczasowo obciąża marżę brutto. Urządzenia mają niższe marże niż opracowywane przez MKS własne rozwiązania chemiczne, a spółka jednocześnie ponosi koszty rozruchu nowych zakładów.

Marża brutto wyniosła w kwartale 47,6%. Wynik ten uwzględniał jednak korzyść w wysokości 1 punktu procentowego z jednorazowych zwrotów ceł i opłat. Po wyłączeniu tego czynnika bazowa marża była niższa.

Prognoza zarządu na trzeci kwartał zakłada marżę brutto w pobliżu 47%. Oznacza to praktycznie brak poprawy, mimo że przychody mają dalej rosnąć. Wskazuje to, że presja wynikająca ze struktury sprzedaży może utrzymać się jeszcze przez pewien czas.

Zarząd ostrzegł również, że kapitał obrotowy, czyli środki zamrożone między innymi w zapasach i należnościach, oraz wydatki inwestycyjne będą rosły do końca roku. Oznacza to dodatkowe obciążenie dla gotówki w okresie, gdy spółka nadal próbuje zmniejszać zadłużenie.

### Inwestorzy instytucjonalni zwiększają zaangażowanie

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje MKS wzrosła w ostatnim kwartale z 52 do 71. Sugeruje to, że inwestorzy instytucjonalni zwiększają przekonanie do spółki, zamiast ograniczać swoje pozycje.

Udział krótkiej sprzedaży wynosi 9,67% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Pokazuje to, że mimo poprawy wyników nadal istnieje istotna grupa inwestorów zakładających spadek kursu. Połączenie rosnącego zaangażowania funduszy i wysokiego udziału krótkiej sprzedaży wskazuje, że rynek wciąż nie wypracował jednolitej oceny wpływu presji na marże na wycenę MKS.

### MKS podnosi oczekiwania na trzeci kwartał

MKS rozpoczyna trzeci kwartał z prognozą przychodów na poziomie 1,35 mld USD. Spółka oczekuje również, że wzrost w segmencie półprzewodników przyspieszy do ponad 50% — poziomu, którego pozazdrościłoby większość dostawców z tej branży.

Jednocześnie zarząd bezpośrednio wskazał, że w krótkim terminie marże odczują koszty rozbudowy produkcji urządzeń. Poprawa powinna nastąpić dopiero wtedy, gdy sprzedaż rozwiązań chemicznych zwiększy się na tyle, aby zrekompensować to obciążenie.