Michael Burry: Berkshire nieatrakcyjna za kadencji Abela

Michael Burry 10 sierpnia uznał Berkshire Hathaway za nieatrakcyjną inwestycję. Ostrzegł, że nowy prezes Greg Abel może nie mieć cierpliwości, która przez lata była podstawą słynnej dyscypliny kapitałowej Warrena Buffetta.

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A, BRK.B) znajduje się w centrum krytyki Burry’ego, a dla inwestorów podzielających jego obawy staje się głównym źródłem ryzyka. Inwestor obawia się, że zmiana podejścia do alokacji kapitału może osłabić przewagę konkurencyjną konglomeratu budowaną przez dekady.

„Największą obawą dotyczącą Berkshire Hathaway było dla mnie to, że gdy Warren w końcu ustąpi, jego następca będzie zbyt stary, a pod innymi względami po prostu nie będzie Warrenem. Nie będzie więc miał jego cierpliwości, by czekać na wyjątkowo korzystną okazję” – napisał Burry na platformie X. „Uważam, że ta obawa się spełniła. Nie uważam Berkshire za atrakcyjną inwestycję na przyszłość”.

Za jego ostrzeżeniem stoją wyraźne zmiany w liczbach. W drugim kwartale 2026 roku Greg Abel przeznaczył 4,5 mld USD na skup akcji własnych. To znacznie więcej niż 235 mln USD w poprzednim kwartale. Jednocześnie Berkshire dokonała zakupów akcji netto o wartości niemal 20 mld USD. W tej kwocie znalazły się między innymi inwestycja o wartości 10 mld USD w Alphabet oraz przejęcie firmy budującej domy Taylor Morrison Home Corp. za 6,8 mld USD.

Gotówka i bony skarbowe Berkshire zmniejszyły się o około 4 proc. – z rekordowych 397,4 mld USD trzy miesiące wcześniej do około 364,7 mld USD na koniec czerwca. Był to pierwszy spadek tych aktywów w ujęciu kwartalnym od czterech lat.

Burry, założyciel Scion Asset Management, zasłynął trafnym zakładem przeciwko kredytom hipotecznym subprime przed kryzysem finansowym z 2008 roku. Jego obecna krytyka nie dotyczy jednak wyników Berkshire w krótkim terminie. Zysk operacyjny spółki w drugim kwartale 2026 roku wzrósł o 16,3 proc. rok do roku, do 12,98 mld USD. Zysk netto zwiększył się ponad dwukrotnie, do 25,67 mld USD.

Zastrzeżenia Burry’ego mają charakter strukturalny. Jego zdaniem 64-letni Abel wykorzystuje kapitał na drogim rynku, zamiast czekać na rzadkie, wyjątkowo przecenione okazje, których Buffett poszukiwał przez dziesięciolecia.

Podobną opinię wyraził częściowo „The Wall Street Journal”. Paul Lountzis z Lountzis Asset Management powiedział, że „bardzo trudno oczekiwać od Grega, by zawierał duże transakcje na tak rozgrzanym rynku jak obecnie”. Dodał, że rynki publiczne są obecnie „trochę absurdalne”.

Nie wszyscy analitycy podzielają ten sceptycyzm. Brian Meredith z UBS utrzymał pozytywne nastawienie do Berkshire. Napisał, że spółka pozostaje atrakcyjną inwestycją defensywną dzięki silnemu bilansowi, możliwości zwiększenia zysków poprzez poprawę działalności operacyjnej oraz wykorzystaniu nadwyżki gotówki na przejęcia zwiększające zysk na akcję i skup akcji własnych.

Meredith podniósł cenę docelową akcji Berkshire do 906 011 USD z 877 848 USD. Jednocześnie utrzymał rekomendację „kupuj”.

Bill Stone, dyrektor inwestycyjny The Glenview Trust Company, ocenił działania Abela jako zdyscyplinowane, a nie impulsywne. W rozmowie z CNBC powiedział, że lepsze od oczekiwań wyniki były „w mniejszym stopniu kwestią samego kwartału, a w większym – wczesnym dowodem na to, że Greg Abel aktywnie wykorzystuje ogromne zasoby gotówki Buffetta, jednocześnie utrzymując wieloletnią dyscyplinę Berkshire w zakresie alokacji kapitału”.

Na decyzje Abela wpływa również struktura portfela odziedziczona po Toddzie Combsie, byłym zarządzającym inwestycjami Berkshire. Abel sprzedał kilka akcji, za które wcześniej odpowiadał Combs, co wskazuje na celową przebudowę portfela akcji.

Inwestycja o wartości 10 mld USD w Alphabet należy obecnie do pięciu największych pozycji akcyjnych Berkshire. To wyraźne odejście od historycznej niechęci Buffetta do dużych spółek technologicznych kupowanych przy wysokich wycenach.

Najbliższy sprawdzian strategii Abela nastąpi w dwóch etapach. Raport 13-F Berkshire za drugi kwartał 2026 roku, który musi trafić do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) do połowy sierpnia 2026 roku, pokaże pełną skalę zakupów akcji wykraczających poza inwestycję w Alphabet i przejęcie Taylor Morrison.

Następnie wyniki za trzeci kwartał 2026 roku, oczekiwane na początku listopada, pokażą, czy Abel nadal będzie agresywnie wykorzystywał gotówkę, czy też ograniczy zakupy w przypadku zmiany warunków rynkowych. Te dwie informacje będą ważniejsze niż jakikolwiek pojedynczy komentarz w rozstrzygnięciu debaty, którą na nowo wywołał Burry.