Merck (MRK): analitycy podnoszą „wartość godziwą” i cele cenowe

Analitycy wrócili do Merck (MRK), aktualizując modele wyceny i prognozy w kontekście nadchodzących wyników oraz zmian w pipeline’ie (rurociągu leków w rozwoju) i otoczeniu regulacyjnym.

W efekcie cele cenowe przesunęły się do przedziału 138–155 USD za akcję. Wyższe wskazania są wiązane z korektami założeń dotyczących wyników, oceną przygotowania do raportu za II kwartał oraz analizą, jak przyszłe wyniki z pipeline’u i regulacje mogą wpływać na ryzyko oraz potencjalną stopę zwrotu.

## Co podnoszą analitycy (optymizm)

Wśród firm, które zaktualizowały podejście do Merck, znalazły się BMO Capital, Guggenheim, JPMorgan, Wells Fargo, HSBC, BofA, Scotiabank, CICC i inne. W ujęciu zbiorczym ich cele cenowe mieszczą się w widełkach 138–155 USD i mają odzwierciedlać zaktualizowane modele wyników oraz prace nad pipeline’em.

Wells Fargo i Scotiabank wskazują wyższe cele odpowiednio do 150 USD i 155 USD, wiążąc je z odświeżonymi założeniami dotyczącymi długoterminowych zysków oraz ze „zwiększeniem mnożnika” wyceny (multiple expansion), czyli sytuacją, w której inwestorzy płacą więcej za jednostkę zysku.

Część zespołów analitycznych zwraca też uwagę na zbliżające się wydarzenia, które mogą być „katalizatorami” (czynnikami zdolnymi szybko zmienić nastroje rynkowe).

JPMorgan i Guggenheim koncentrują się na pipeline’ie jako kluczowym temacie przed raportem za II kwartał. JPMorgan podkreśla oczekiwanie braku większych niespodzianek w krótkim horyzoncie wyników.

BMO Capital wskazuje również na napływ środków do biotechnologii i farmacji (biotech i pharma) oraz traktuje II kwartał jako ważny sprawdzian nastrojów rynkowych, przy czym Merck jest elementem szerszego obrazu dla tego sektora.

## Co studzą analitycy (ostrożność)

RBC zwraca uwagę na ryzyko „headline” dla Merck, związane z proponowanymi zmianami w programie Medicare Drug Price Negotiation Program. Spółka może jednak korzystać z wyłączeń oraz dywersyfikacji, które – według RBC – ograniczają ostateczny wpływ.

## Najważniejsze informacje z ostatniego okresu

Merck uzyskał w połowie 2026 roku kilka zatwierdzeń onkologicznych dla KEYTRUDA i KEYTRUDA QLEX w USA i w UE. Dotyczą one nowych kombinacji dla:

• raka pęcherza moczowego naciekającego mięśnie,
• potrójnie ujemnego raka piersi,
• raka nerki.

Zatwierdzenia oparto na danych z fazy 3, w tym: KEYNOTE B15, KEYNOTE 905, KEYNOTE D19 oraz LITESPARK 022.

KEYTRUDA pozostaje kluczowym lekiem w portfelu Merck. Spółka podaje, że przychody z tego produktu w 2025 roku wyniosły 31,7 mld USD. Inwestorzy śledzą też wygaśnięcie w 2028 roku amerykańskiego patentu oraz obserwują mniejsze spółki biotechnologiczne, takie jak Sellas Life Sciences i MoonLake Immunotherapeutics, po tym jak Merck zgodził się nabyć Terns Pharmaceuticals.

W wynikach za I kwartał 2026 Merck wykazał 8,0 mld USD sprzedaży KEYTRUDA, 1,8 mld USD z segmentu Animal Health oraz 525 mln USD z WINREVAIR. Spółka zapowiedziała też wprowadzenie do rynku 20 nowych leków do 2030 roku oraz kontynuację wkładu z Keytruda Qlex i Capvaxive.

Ustawodawcy w USA wszczęli krajowe postępowanie w sprawie bezpieczeństwa narodowego dotyczące pracy klinicznej Merck w Chinach. Poprosili o informacje w zakresie należytej staranności, ochrony danych oraz lokalizacji ośrodków badawczych.

Równolegle Merck rozszerzył działalność w obszarze chorób zakaźnych. Zgoda FDA dotyczy leczenia HIV o nazwie IDVYNSO, przy czym zawarto też porozumienie w ramach programów ADAP, a także przedstawiono pozytywne wyniki badania fazy 3 ISLEND dla terapii HIV podawanej raz w tygodniu (badany schemat) we współpracy z Gilead.

## Jak zmieniła się wycena „wartości godziwej” Merck

Szacowana wartość godziwa wzrosła z 129,74 USD do 132,78 USD na akcję. Założenie dotyczące wzrostu przychodów obniżono z 5,15% do 4,30%. Prognozowana marża zysku netto została obniżona z 30,99% do 29,85%. Przyszły mnożnik P/E przesunięto z 16,06x do 17,48x. Stopa dyskontowa pozostała w przybliżeniu podobna i wyniosła 7,11%.

## Na co zwracają uwagę w kolejnych modelach

Analitycy wiążą historię Merck z założeniami dotyczącymi wyników, ryzyk i wyceny, które aktualizują się wraz z nowymi informacjami. Pomagają one ocenić, jak premiery produktów, przejęcia i zmiany w polityce przekładają się na liczby.

W kolejnych projekcjach przewija się m.in. wpływ potrojenia pipeline’u w późnej fazie rozwoju oraz planów 20+ potencjalnych czynników wzrostu, w tym WINREVAIR i CAPVAXIVE, na dłuższą perspektywę wyników Merck. W modelach sprawdzane są także założenia dotyczące tempa wzrostu przychodów, poziomu marż oraz liczby akcji, gdy analitycy prognozują wyniki do 2029 roku. Jako kluczowe ryzyka wskazuje się m.in. słabszą sprzedaż GARDASIL w Chinach, możliwe taryfy celne, silną konkurencję po utracie wyłączności dla KEYTRUDA oraz presję wynikającą z globalnych reform cen leków.

## Na co zwracają uwagę analitycy: najbliższy przekrój ryzyk

Analitycy wymieniają m.in. ryzyko zaniżenia wyników w wyniku czynników dotyczących pipeline’u i konkurencji oraz wpływ otoczenia regulacyjnego na ryzyko i relację zysk–koszt.