Pantheon: lipcowa inflacja zmniejsza szanse na podwyżkę stóp Fed

Amerykańskie akcje, w tym SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), otrzymały kolejny potencjalnie korzystny sygnał dotyczący inflacji. Dane o inflacji konsumenckiej za lipiec dodatkowo zmniejszyły prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu.

Pantheon Macroeconomics ocenia, że spowolnienie inflacji w usługach powinno mieć większe znaczenie niż ponowny wzrost presji cenowej w sektorze dóbr. W efekcie rośnie prawdopodobieństwo, że Fed pozostawi stopy bez zmian przez resztę 2026 roku.

Inflacja konsumencka CPI wzrosła w lipcu zaledwie o 0,1%. Pomogły w tym ceny benzyny, które spadły o 2,9%, oraz nieco niższe ceny artykułów spożywczych. Inflacja bazowa CPI, czyli po wyłączeniu cen żywności i energii, zwiększyła się o 0,22%.

Pantheon zwrócił jednak uwagę, że kilka ważnych składników tego odczytu, w tym ceny biletów lotniczych i usług medycznych, ma mniejszy bezpośredni wpływ na preferowany przez Fed wskaźnik inflacji bazowej PCE. Jest to miara wydatków konsumpcyjnych, którą bank centralny szczególnie uwzględnia przy ocenie presji cenowej.

Ekonomiści Samuel Tombs i Oliver Allen ocenili, że dane były wystarczająco słabe, aby zmniejszyć prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych we wrześniu.

Najbardziej zachęcający sygnał napłynął z sektora usług. Ceny usług bazowych z wyłączeniem kosztów mieszkań wzrosły o 0,33%, ale ich roczna dynamika inflacji spowolniła do 3,0%. To najniższy poziom od października 2023 roku.

Pantheon oczekuje, że słabszy wzrost wynagrodzeń, mniejszy popyt na podróże lotnicze oraz niższe ceny biletów będą wspierać dalsze spowolnienie inflacji w usługach.

Problemem pozostają ceny dóbr. Ceny dóbr bazowych wzrosły o 0,2%, co było ich najmocniejszym wzrostem od września. Ceny komputerów i urządzeń peryferyjnych skoczyły o 3,5%.

Pantheon prognozuje, że ceny dóbr bazowych wzrosną o kolejne 0,2% zarówno w sierpniu, jak i we wrześniu.

Mimo presji w tej części gospodarki firma szacuje, że lipcowa inflacja bazowa PCE wyniosła zaledwie 0,16%. Oznaczałoby to spadek jej rocznej dynamiki do 3,2% z 3,3%.

Wnioski dla inwestorów

Dla inwestorów giełdowych najważniejszy wniosek jest taki, że bezpośrednie ryzyko rozpoczęcia kolejnego cyklu podwyżek stóp przez Fed słabnie.

Pantheon oczekuje, że Fed pozostawi stopy bez zmian do końca 2026 roku, ponieważ spowolnienie inflacji w usługach powinno równoważyć mocniejszy wzrost cen dóbr. Taka sytuacja mogłaby wspierać wyceny spółek wzrostowych wrażliwych na poziom stóp procentowych, o ile inflacja będzie nadal spadać bez gwałtownego pogorszenia aktywności gospodarczej.

Kolejnym ważnym testem będą dane o inflacji CPI za sierpień, które zostaną opublikowane krótko przed wrześniowym posiedzeniem Fed. Inwestorzy powinni zwrócić szczególną uwagę na inflację cen dóbr bazowych, przenoszenie zmian cen energii na pozostałe ceny oraz oznaki osłabienia rynku pracy.

Zaskakująco wysoki miesięczny odczyt inflacji mógłby ponownie wywołać obawy przed podwyżkami stóp. Kolejny łagodny odczyt inflacji bazowej PCE wzmocniłby natomiast przekonanie, że stopy procentowe osiągnęły już szczyt.