Linde (LIN): rekordowa sprzedaż i zysk na akcję mimo presji na marże

Linde PLC (LIN) opublikowała 31 lipca 2026 roku informacje dotyczące wyników za II kwartał 2026 roku. Spółka osiągnęła rekordowy poziom sprzedaży i zysku na akcję. Oba wskaźniki wzrosły niemal dwucyfrowo w porównaniu z II kwartałem 2025 roku.

Portfel projektów zwiększył się o 1 mld USD, do 8,1 mld USD. Wzrost wynikał przede wszystkim z pozyskania nowego projektu dla sektora elektroniki w Stanach Zjednoczonych. Linde oczekuje, że zakończy rok z wartością portfela zaczynającą się od 8 mld USD, czyli z „ósemką z przodu”.

Elektronika pozostaje najszybciej rozwijającym się rynkiem spółki. Linde spodziewa się utrzymania silnej dynamiki, wspieranej przez sprzęt związany ze sztuczną inteligencją oraz uruchamianie nowych projektów.

Ożywienie w przemyśle już się rozpoczęło, szczególnie w Stanach Zjednoczonych. Lotnictwo odpowiada za ponad jedną trzecią wzrostu w przemyśle. Pozytywne sygnały płyną także z działalności związanej z opakowaniami.

Segment helu skutecznie radzi sobie z zakłóceniami na Bliskim Wschodzie. Linde podpisała nowe długoterminowe umowy i uzyskała wyraźną poprawę cen. Spółka oczekuje odbudowy marż w kolejnych kwartałach.

Marża z wyłączeniem przenoszenia wzrostu kosztów na klientów obniżyła się o około 30 punktów bazowych rok do roku. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. Za spadek odpowiadał przede wszystkim segment obu Ameryk.

Amerykańska działalność w zakresie opieki domowej, prowadzona pod marką LinCare, nadal odczuwa skutki wyższej inflacji kosztów i zmian zasad refundacji. Stanowi to istotne obciążenie dla marży. Wyższa sprzedaż urządzeń i innych wyrobów trwałych jest dobrym sygnałem ożywienia w amerykańskim przemyśle, ale krótkoterminowo obniża marże.

Spółka nadal ostrożnie ocenia warunki makroekonomiczne. Nie zmieniła założeń prognoz i nie uwzględniła w przyszłych szacunkach niedawnej poprawy wolumenów. Zakłócenia na Bliskim Wschodzie, szczególnie w Cieśninie Ormuz, nadal wpływają na aktywność przemysłową w Azji i zwiększają niepewność. Normalizacja sytuacji na rynku helu jest oczekiwana dopiero na początku przyszłego roku.

W działalności obu Ameryk, po wyłączeniu amerykańskiej opieki domowej LinCare, marża wzrosłaby o 20 punktów bazowych. Działalność gazowa rozwija się dobrze, a dwucyfrowy wzrost sprzedaży urządzeń i innych wyrobów trwałych jest oznaką ożywienia w amerykańskim przemyśle, choć tymczasowo wpływa na marżę. Zarząd nie jest zadowolony z poziomu marż i prowadzi zdecydowane działania mające rozwiązać problemy w LinCare. Oczekuje stopniowej poprawy w kolejnych okresach.

Wpływ LinCare na wynik w II kwartale wyniósł około 30 mln USD. Roczne obciążenie może być wyższe niż 100 mln USD, prawdopodobnie o około 30%. LinCare jest największą częścią działalności Linde w zakresie opieki zdrowotnej w obu Amerykach, ale nie obejmuje części instytucjonalnej, która działa w ramach tradycyjnego segmentu gazów.

Problemy LinCare nie są nowe. Firma od dłuższego czasu mierzy się ze wzrostem kosztów pracy i zmianami zasad refundacji. Linde powołała nowy zespół zarządzający, ogranicza zakres działalności i analizuje strategiczne możliwości dotyczące tego biznesu. Spółka chce dokładnie ocenić, czy LinCare może w istotny sposób pozytywnie wpłynąć na cały portfel działalności.

Sektor kosmiczny nadal rośnie. Linde jest na dobrej drodze do realizacji potencjału biznesowego o wartości 1 mld USD w tym obszarze, z perspektywą do 2030 roku. Po osiągnięciu odpowiedniej skali spółka wyodrębni sektor kosmiczny wśród obsługiwanych rynków końcowych, co zwiększy przejrzystość wyników tej działalności.

Relacja przychodów do nakładów inwestycyjnych zależy od rodzaju gazu — atmosferycznego lub procesowego, takiego jak wodór. Historycznie przychody Linde stanowiły od 20% do 50% nakładów inwestycyjnych, w zależności od kontroli kosztów energii. Nowe projekty mają strukturę podobną do pierwszych etapów już realizowanych przedsięwzięć. Umowy nie różnią się istotnie, ponieważ opierają się na podobnych zasadach.

Wolumeny w Azji wzrosły o 6% drugi kwartał z rzędu. W 2025 roku pozostawały natomiast w pobliżu poziomu bez zmian. Na wynik złożyły się trzy elementy:

• wolumen bazowy;
• znaczna sprzedaż urządzeń klientom z sektora elektroniki, która miała nieproporcjonalnie duży wpływ w tym kwartale;
• uruchamianie projektów z portfela, szczególnie w krajach ASEAN, czyli Stowarzyszenia Narodów Azji Południowo-Wschodniej.

Połączenie tych czynników przyniosło wzrost wolumenów o 6%.

Wstępne oczekiwania na 2027 rok zakładają, że normalizacja rynku helu, rozwój sektora kosmicznego i poprawa produktywności będą wspierać wyniki. Zgodnie z długoterminowym mechanizmem wzrostu zysku na akcję działania zarządu i sposób wykorzystania kapitału powinny zapewnić wzrost zysku na akcję na poziomie 8–12%. Linde nie potrzebuje poprawy otoczenia makroekonomicznego, o ile nie będzie ono osłabiało tego wzrostu. Normalizacja rynku helu powinna nastąpić w przyszłym roku, choć na wynik wpłyną złożoność rynku i struktura cen.

W regionie Azji i Pacyfiku działalność przemysłowa pozostaje zasadniczo stabilna, choć zmienia się jej struktura. Silnie rośnie elektronika, a portfel przyszłych projektów w tym sektorze powinien pozostać mocny. Linde nie oczekuje w przyszłości znaczących inwestycji w chiński przemysł stalowy. W Indiach trwają natomiast inwestycje w tradycyjnych branżach, takich jak stal, rafinacja i inne gałęzie przemysłu. Coraz większą część wzrostu zapewnia elektronika, a pozostała część pochodzi z tradycyjnych rynków końcowych.

W 2025 roku marże były mocne w pierwszej połowie roku i słabsze w drugiej. Z tego powodu Linde oczekuje lepszych wyników rok do roku, biorąc pod uwagę ubiegłoroczny układ marż. Największym priorytetem pozostanie LinCare. Wyższa sprzedaż wyrobów trwałych i urządzeń pozytywnie wpływa na strukturę sprzedaży i ten efekt powinien się utrzymać. Spółka prawdopodobnie podejmie w tym kwartale działania dotyczące kosztów, aby ograniczyć wpływ obserwowanej na świecie inflacji. W niektórych regionach wzrost działalności uzasadnia dodatkowe koszty, natomiast w innych inflacja występuje bez wzrostu. Ten drugi obszar będzie w tym kwartale przedmiotem szczególnej uwagi.

W przypadku helu Linde utrzymała niezawodne i bezpieczne dostawy dla obecnych klientów objętych umowami oraz pozyskała nowych odbiorców na podstawie długoterminowych kontraktów. Ceny wzrosły, ale wyższe koszty zakłóceń związanych z dostawami helu sprawiają, że pełna poprawa nie jest jeszcze widoczna w marżach. Zarząd oczekuje jej w ciągu kilku kolejnych kwartałów. Normalizacja nie powinna nastąpić w tym roku i może nastąpić dopiero na początku 2027 roku.

W Azji kraje silnie zależne od węglowodorów z Bliskiego Wschodu musiały ograniczyć aktywność przemysłową. Skutki są widoczne między innymi w Indiach, części Australii oraz, w mniejszym stopniu, w Chinach.