Kwartał Nvidii był niemal perfekcyjny. Jeden wskaźnik budzi wątpliwości

Nvidia (NASDAQ: NVDA) odnotowała w drugim kwartale roku fiskalnego 96,2 mld USD przychodów, czyli o 106% więcej niż w tym samym okresie ubiegłego roku. Marża brutto, pokazująca, jaka część przychodów pozostaje po odjęciu kosztów sprzedaży, wyniosła 75%. Zarząd przekazał również inwestorom, że w kolejnym roku fiskalnym należy oczekiwać wzrostu przychodów o około 70%.

Pod względem większości najważniejszych wyników Nvidia miała znakomity kwartał. Bilans spółki pokazuje jednak, że jej aktywa ogółem wzrosły w ciągu ostatnich sześciu miesięcy o ponad 50%. Szczególnej uwagi wymagają należności handlowe, czyli kwoty, których klienci jeszcze nie zapłacili.

Trudno przecenić skalę sukcesu Nvidii w drugim kwartale roku fiskalnego. Przychody i zysk wyraźnie przekroczyły oczekiwania. Spółka prognozuje również 108 mld USD przychodów w bieżącym kwartale, co oznaczałoby wzrost o 17% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Duża część wzrostu aktywów wynikała ze zwiększenia należności handlowych. Wzrosły one z 38,5 mld USD w styczniu do 63,1 mld USD na koniec lipca.

Sam wzrost należności nie musi być zaskoczeniem przy tak szybkim zwiększaniu przychodów. Sprzedaż większej liczby produktów zwykle oznacza również więcej niezapłaconych faktur. Ważnym wskaźnikiem jest jednak liczba dni należności (DSO), która pokazuje, ile czasu średnio mija od sprzedaży do otrzymania pieniędzy od klienta.

DSO Nvidii wzrosło w ciągu jednego kwartału z 45 do 60 dni. Oznacza to, że klienci potrzebują więcej czasu na uregulowanie zobowiązań. Spółka wyjaśniła, że wydłużyła terminy płatności przy dużych zamówieniach składanych przez niektórych klientów.

Z jednej strony elastyczne warunki płatności dla największych odbiorców pomagają Nvidii zabezpieczać wieloletnie umowy. Z drugiej strony spółka w coraz większym stopniu finansuje zamówienia swoich klientów. Rodzi to pytanie, czy przychody nie wyglądają na wyższe, niż byłyby bez takiego wsparcia.

To kolejny przykład działań finansowych o charakterze zamkniętego obiegu. Nvidia zgodziła się zagwarantować do 105 mld USD zobowiązań OpenAI z tytułu leasingu centrów danych. Spółka nawiązała również partnerstwa, które mają pomóc pozyskać ponad 500 mld USD zewnętrznego kapitału na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Mówiąc prościej, Nvidia aktywnie pomaga klientom sfinansować zakup jej produktów.

Ta kwestia zasługuje na szczególną uwagę inwestorów posiadających akcje Nvidii, zwłaszcza w związku z ostatnimi apelami o spowolnienie rozwoju sztucznej inteligencji. Wezwanie do wolniejszego rozwoju AI nie oznacza jeszcze cięć budżetów na infrastrukturę. Warto jednak obserwować DSO, należności handlowe i zapasy w kolejnych kwartałach.

Jeśli DSO się ustabilizuje, a należności i zapasy będą rosły w podobnym tempie co przychody Nvidii, będzie to bardzo dobry sygnał. Jeżeli natomiast nadal będą zwiększać się szybciej niż przychody, może to wskazywać na spowolnienie wydatków klientów.