Trump i Xi spotkają się, a inwestorzy grają po obu stronach rywalizacji o AI

22 września — Gdy Chiny i Stany Zjednoczone rywalizują o stworzenie odrębnych łańcuchów dostaw dla sztucznej inteligencji, inwestorzy angażują się po obu stronach. Amerykańskie banki pozyskują finansowanie dla chińskich młodych firm z sektora AI, a chiński kapitał płynie do amerykańskich spółek technologicznych.

Stawka jest wysoka. Z danych LSEG wynika, że w tym roku banki z Wall Street pełniły funkcję koordynatorów księgi popytu przy 19 chińskich transakcjach na rynku kapitałowym związanych z akcjami spółek z sektora zaawansowanych technologii. Ich łączna wartość wyniosła 17,2 mld USD, co stanowiło prawie 30% całkowitej wartości emisji w tym sektorze.

Amerykańskie akcje, szczególnie walory spółek półprzewodnikowych, są również ulubionym kierunkiem chińskich funduszy inwestycyjnych lokujących kapitał za granicą. Wartość amerykańskich akcji posiadanych przez mieszkańców Hongkongu i Chin kontynentalnych wzrosła w ciągu roku o 23%, przekraczając 750 mld USD, wynika z danych amerykańskich.

Te powiązania finansowe, widoczne w publicznie dostępnych informacjach, łączą rywalizujące państwa w rywalizacji, którą analitycy porównują do wyścigu kosmicznego z czasów zimnej wojny. Sztuczna inteligencja prawdopodobnie będzie jednym z tematów spotkania przywódców — Donalda Trumpa i Xi Jinpinga — które ma odbyć się w tym tygodniu w Waszyngtonie.

Dla inwestorów wzajemne zaangażowanie na obu rynkach jest zabezpieczeniem. Daje obu stronom interes w utrzymaniu stabilnych relacji, a jednocześnie ogranicza oczekiwania, że spotkanie Trumpa z Xi przyniesie przełom.

Te powiązania mogą jednak szybko i boleśnie się rozpaść, jeśli relacje amerykańsko-chińskie się pogorszą, a rozwój sztucznej inteligencji zostanie jeszcze bardziej podzielony na dwa odrębne systemy.

„Amerykańskie i chińskie firmy oraz inwestorzy nadal utrzymują wzajemne kontakty i inwestują po obu stronach, mimo bardzo zmiennych warunków geopolitycznych” — powiedział Fred Hu, założyciel i prezes firmy private equity Primavera Capital Group.

„Miejmy nadzieję, że nadchodzący szczyt Trumpa i Xi przyniesie więcej pewności oraz nową energię niezbędnym powiązaniom finansowym i szerszym relacjom gospodarczym” — dodał.

Amerykański sekretarz skarbu Scott Bessent powiedział, że w tym tygodniu rozmawiał z chińskim wicepremierem He Lifengiem o utworzeniu dialogu między USA a Chinami w sprawie AI. Miałby on obejmować system powiadamiania o wspólnych celach i zagrożeniach.

Powiązania finansowe

Powiązania finansowe utrzymały się i pogłębiły mimo dążenia Chin do samowystarczalności w dziedzinie AI oraz amerykańskiej inicjatywy Pax Silica, której celem jest zabezpieczenie amerykańskich łańcuchów dostaw dla sztucznej inteligencji.

Waszyngton ogranicza dostawy do Chin najbardziej zaawansowanych układów scalonych i technologii ich produkcji. Od kilku lat ogranicza także amerykańskie inwestycje w wrażliwe sektory związane ze sztuczną inteligencją w Chinach.

Przepisy inwestycyjne zawierają jednak wyjątek dotyczący papierów wartościowych notowanych na giełdzie. Nie powstrzymały one banków z Wall Street przed udziałem w chińskim boomie na giełdowe debiuty firm AI. Zainteresowanie inwestorów jest częściowo napędzane przez chińskie dążenie do samowystarczalności technologicznej.

Dane LSEG pokazują, że w tym roku banki z Wall Street doradzały przy ponad tuzinie debiutów firm zajmujących się AI i produkcją układów scalonych, a także przy kolejnych emisjach ich akcji.

„Gwarantowanie przez banki z Wall Street pierwszych ofert publicznych chińskich spółek technologicznych oznacza zarabianie na obu stronach zimnej wojny” — powiedział James Buckley-Thorp, założyciel i prezes firmy AI Atlian.

Zhongji Innolight, producent części optycznych, pozyskał 6,8 mld USD w ramach dużej oferty w Hongkongu. Wśród wspólnych globalnych koordynatorów tej transakcji znalazły się Goldman Sachs, Morgan Stanley i Citigroup.

Goldman Sachs i Morgan Stanley pracowały także przy debiutach w Hongkongu dewelopera AI MiniMax oraz producentów układów scalonych Montage Technology i Shanghai Iluvatar CoreX Semiconductor. J.P. Morgan było gwarantem sprzedaży akcji w Hongkongu przez Victory Giant Technology o wartości około 2,6 mld USD. Spółka produkuje płytki drukowane do serwerów obsługujących sztuczną inteligencję.

Amerykańskie banki pojawiają się również w rejestrach akcjonariuszy producentów układów scalonych notowanych na giełdzie STAR Market w Szanghaju, przypominającej amerykański Nasdaq. Takie udziały zazwyczaj odzwierciedlają działania prowadzone w imieniu klientów i sugerują, że banki są pośrednikami przekazującymi globalny kapitał do tego sektora.

Zdaniem Buckleya-Thorpa z firmy Atlian amerykańskie ograniczenia technologiczne mogą pomóc, a nie zaszkodzić rozwojowi chińskich firm technologicznych i zainteresowaniu nimi.

„Będą dwa internety, dwa zestawy układów scalonych i dwa zbiory zasad, a wasz portfel będzie potrzebował paszportu do obu” — powiedział.

„Inwestor indywidualny z Szanghaju kupujący Nvidię i fundusz emerytalny kupujący Zhipu w Hongkongu zawierają ten sam zakład: że politycy w rzeczywistości nie zdecydują się na zdecydowane działania. Na tym polega ta strategia inwestycyjna” — dodał, odnosząc się do ryzyka zaostrzenia przez polityków stanowiska wobec AI.

Kapitał szuka zysku

Tam, gdzie można go prześledzić, silny pozostaje również przepływ chińskich inwestycji do Stanów Zjednoczonych.

Amerykańskie akcje, w tym akcje spółek technologicznych, stanowią prawie połowę aktywów o wartości 1 bln CNY (150 mld USD) zarządzanych przez chińskie fundusze inwestycyjne inwestujące za granicą. Działają one w ramach limitów kontrolowanych przez chiński organ nadzorujący rynek walutowy.

Według danych zebranych przez Sinolink Securities w tym roku wzrosła wartość chińskich udziałów w amerykańskich producentach układów scalonych, w tym w Micron Technology, AMD, Sandisk Corp, Lam Research i Applied Materials.

Z danych S&P Global Market Intelligence wynika, że łączna wartość amerykańskich rund finansowania firm AI z udziałem inwestorów z Chin lub Hongkongu wzrosła z około 436 mln USD w 2023 roku do około 8,9 mld USD do połowy września.

Przepływy kapitału zmieniają się jednak, a napięcia są coraz bardziej widoczne.

Thilo Hanemann, partner w firmie badawczej Rhodium Group, powiedział, że zamożni chińscy inwestorzy nadal lokują pieniądze w amerykańskich spółkach technologicznych za pośrednictwem funduszy zarejestrowanych poza Chinami. Dodał jednak, że „widoczność tych struktur funduszowych jest bardzo ograniczona, a tym samym trudno ocenić skalę zaangażowania”.

Co najmniej jeden amerykański członek Kongresu skrytykował JPMorgan Chase i Bank of America za udział w przygotowaniu oferty w Hongkongu chińskiego producenta baterii Contemporary Amperex Technology Co. Stany Zjednoczone twierdzą, że spółka ma powiązania z chińskim wojskiem.

Waszyngton wpisuje także coraz więcej chińskich firm technologicznych na listę przedsiębiorstw, które — zdaniem władz USA — pomagają chińskiemu rządowi w działaniach wojskowych. Przed czerwcowym debiutem SpaceX jej strona internetowa oraz materiały dotyczące oferty publicznej były niedostępne w Hongkongu i Chinach kontynentalnych.

Mimo to inwestorzy po obu stronach tak zwanej krzemowej kurtyny chcą na razie rozłożyć ryzyko między oba rynki.

„Prawdopodobnie nie będzie jednego zwycięzcy w wyścigu AI między USA a Chinami” — powiedział Xile He, przedsiębiorca urodzony i wykształcony w Chinach, współzałożyciel i prezes start-upu AI BrentX z San Francisco. „Z perspektywy inwestora postawienie wszystkiego po jednej stronie wiąże się z dużym ryzykiem.”

1 USD = 6,6963 CNY.