Kupuję akcje NVIDIA — krytycy mylą się w kwestii Chin i gotówki

Kupuję akcje NVIDIA i zamierzam je trzymać długoterminowo. Dziś kurs akcji to 207,40 USD, a cena docelowa analityków to 301,62 USD. Moja pewność wynika z liczb kryjących się za tym rozrzutem.

W I kwartale roku fiskalnego 2027 NVIDIA nie wysłała do Chin żadnych układów H20, podczas gdy rok wcześniej ta pozycja wynosiła 4,6 mld USD. Mimo to przychody kwartalne wyniosły 81,615 mld USD, czyli wzrosły o 85,23% rok do roku i przekroczyły oczekiwania o 3,16%. Sam segment Data Center przyniósł 75,246 mld USD, wzrost o 92%. Sekcja Networking osiągnęła 14,800 mld USD, czyli wzrost o 199%. Zarząd skierował prognozę na II kwartał na 91,0 mld USD, zakładając ponownie brak przychodów Data Center z Chin. Spółka, która potrafi wchłonąć utratę klienta za kilka miliardów USD i mimo to osiągać takie wyniki, nie ma problemu z popytem.

Tezy o „gromadzeniu gotówki” też nie trzymają się faktów. W jednym kwartale NVIDIA zwróciła akcjonariuszom około 20,0 mld USD poprzez skup akcji i dywidendy. Rada dyrektorów 18 maja 2026 r. zatwierdziła dodatkowy autorytet skupu akcji na 80,0 mld USD, ponad pozostałe 38,5 mld USD z wcześniejszego planu. Zarząd poinformował, że planuje zwracać około 50% wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom w 2027 r. Kwartalna dywidenda została podniesiona z 0,01 USD do 0,25 USD. W roku fiskalnym 2026 łączne zwroty do akcjonariuszy wyniosły 41,1 mld USD.

Efektywność operacyjna wyjaśnia, dlaczego wolę, by NVIDIA najpierw reinwestowała, a potem zwracała pieniądze. Zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) wynosi 92,2%. Rentowność kapitału własnego (ROE) to 101,5%. Marża operacyjna to 60,4%, a marża brutto non-GAAP 75,0%. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego to 0,073, a pokrycie odsetek jest ponad 500-krotne. Wolne przepływy pieniężne w jednym kwartale wyniosły 48,554 mld USD.

Porównując alternatywy: Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) ma historyczne P/E 179 i prognozowane P/E 76, przy ROE na poziomie 8,06%. Intel (NASDAQ:INTC) wypada gorzej pod względem fundamentów: zysk na akcję w ujęciu historycznym (trailing EPS) wynosi -0,6, ROE -2,91%, prognozowane P/E 118, a kwartalne zyski spadły o 71,7% rok do roku. NVIDIA ma prognozowane P/E 23 — w relacji do prognozowanych zysków płacę mniej za lidera kategorii niż za któregokolwiek z rywali, a dodatkowo otrzymuję przewagę w ROIC.

Ryzyko jest realne. Ograniczenia eksportowe z Chin mogą się zaostrzyć. NVIDIA ma związane zobowiązania dotyczące dostaw na 119,0 mld USD oraz dodatkowe 30,0 mld USD zobowiązań wieloletnich wobec usług chmurowych. Jeśli popyt na AI osłabnie, zapasy i związane umowy mogą szybko stać się problemem. Kluczowa pozostaje też zależność od TSMC w zakresie produkcji, montażu, pakowania i testów.

Co jednak utrzymuje mnie przy przycisku kupna, to widoczność przychodów z nowych architektur. Jensen Huang powiedział analitykom 20 maja 2026 r., że widoczność przychodów z Blackwell i Rubin sięga 1 bln USD w okresie od 2025 do końca 2027 r. Prognozy wydatków inwestycyjnych (CapEx) dostawców chmury na dużą skalę mają przekroczyć 1 bln USD do 2027 r. OpenAI zobowiązało się do 10 gigawatów systemów NVIDIA. Meta zawarła wieloletnie umowy na miliony układów GPU Blackwell i Rubin. Huang nazwał to „największą rozbudową infrastruktury w historii ludzkości.”

Te dane i kontrakty sprawiają, że każdy kolejny argument „niedźwiedzi” wymaga poprawek, a ja wciąż widzę okazję do dokupienia i utrzymania pozycji na lata.