Keysight Technologies (KEYS) może być o 5,1% niedoszacowana, ale wskaźniki zysku sugerują wycenę „na wyrost”

Keysight Technologies (KEYS) wraca do centrum uwagi inwestorów po serii działań ukierunkowanych na AI. Firma poinformowała o partnerstwie z Siemens w obszarze zautomatyzowanych testów oraz o zakończeniu przejęcia VPIphotonics — podmiotu związanego z symulacją systemów fotonicznych.

Na tym tle kurs utrzymuje dobrą dynamikę. W ujęciu 90 dni akcje dały 31,04% zwrotu, a w skali roku łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy wyniosła 127,09%.

Po tym rajdzie Keysight jest notowana w pobliżu 363,67 USD. Kluczowe pytanie brzmi, czy ostatnie wzrosty zostawiły papier „zbyt tanio” w relacji do wartości godziwej, czy też rynek zdążył już w dużej mierze wbudować w cenę przyszły wzrost.

Najbardziej „popularna” ocena wyceny wskazuje na 5,1% niedoszacowania. Spółka handluje po 363,67 USD, czyli poniżej najczęściej cytowanego oszacowania wartości godziwej równego 383,08 USD — bazującego na szczegółowych prognozach przychodów i marż.

Istotną część tej argumentacji stanowi przesuwanie miksu sprzedaży w stronę oprogramowania i usług cyklicznych. Udział oferty software oraz usług powtarzalnych ma wynosić odpowiednio 36% i 28% łącznych przychodów. Według tej perspektywy wpływa to na poprawę marż brutto i netto, bo stabilizuje strumień przychodów, wzmacnia produktową kompozycję i ogranicza wahania typowe dla segmentów bardziej sprzętowych.

Jednocześnie ta relatywnie umiarkowana przewaga cenowa zależy od tego, jak ułoży się tempo przychodów, struktura wyników (mix zysków) oraz założenia dotyczące przyszłych zysków w modelu P/E. Wartość godziwa 383,08 USD nie jest więc „odporna” na każdą zmianę otoczenia.

Ryzyko dla tej tezy może pojawić się, jeśli nowe taryfy celne podniosą roczne koszty o 150 mln–175 mln USD, albo jeśli tempo wydatków na infrastrukturę AI osłabi się szybciej niż obecnie zakłada rynek.

Inne spojrzenie na wycenę jest mniej przychylne. Choć jedna z interpretacji wskazuje na ~5,1% niedoszacowania względem 383,08 USD, podejście oparte o wyniki zyskuje inny obraz. Wskaźnik P/E dla Keysight wynosi 57,9x, podczas gdy „sprawiedliwy” poziom w tej metodzie to 36,6x. Oznacza to wyraźną premię w wycenie, która pozostawia mniej przestrzeni na ewentualne rozczarowania.

Dodatkowo ta różnica w P/E jest szeroka także w porównaniu z rynkowymi benchmarkami: w zestawieniu do rówieśników wskaźnik sięga 52,2x, a dla szerzej rozumianego amerykańskiego segmentu Electronic industry wynosi 32,9x. Taka rozbieżność może utrzymywać się, jeśli wzrost i marże będą nadal realizować — a nawet przebijać — optymistyczne założenia. Jeśli jednak dynamika osłabnie, istnieje ryzyko szybszego powrotu wyceny w stronę „wartości godziwej” opartej o niższe P/E.

W praktyce inwestorzy, którzy analizują KEYS, patrzą więc na dwa sprzeczne sygnały: z jednej strony potencjalnie ograniczone niedoszacowanie, z drugiej — wysoką, zyskową premię w P/E. W takich warunkach szczególnie ważne będzie obserwowanie, czy spółka będzie utrzymywać przełożenie portfela zamówień i miksu (software oraz usługi powtarzalne) na marże, oraz czy koszty i tempo inwestycji w infrastrukturę AI będą zgodne z oczekiwaniami.