JPMorgan obniża cel dla Coinbase do 196 USD i ostrzega przed presją wokół USDC

JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) obniżył swoje szacunki dla Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL), spółki stojącej za stablecoinem USDC, oraz dla Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN). Powodem jest to, że zmiany w ekonomice dystrybucji zaczynają wywierać presję na przychody związane z USDC.

Bank zwraca uwagę na partnerską współpracę ogłoszoną w maju między Coinbase i Hyperliquid, czyli platformą działającą w ekosystemie kryptowalut. JPMorgan podkreśla, że to porozumienie zmienia sposób podziału dochodów generowanych przez rezerwy USDC. W tym układzie Coinbase odpowiada za przenoszenie USDC na system Hyperliquid i przekazuje większość przychodów z tytułu dochodu z rezerw z powrotem do protokołu.

Analitycy JPMorgan, w tym Kenneth Worthington, oceniają, że Coinbase może przekazać dużą część ekonomii wynikającej z aktywności USDC na Hyperliquid na rzecz tej platformy. W ich ocenie ogranicza to dodatkowe przychody, jakie Coinbase mogłaby w innym scenariuszu uzyskać dzięki własnej działalności.

JPMorgan określa ten układ jako krótkoterminową przeszkodę dla przychodów zarówno Circle, jak i Coinbase. Bank uważa, że może to prowadzić do sytuacji przypominającej dylemat więźnia: spółki będą konkurować, a jednocześnie współpracować, aby zwiększać dystrybucję USDC.

Dodatkowo JPMorgan wskazuje, że giełdy oraz platformy płatnicze zyskują większą siłę przetargową. W efekcie emitenci stablecoinów mogą być zmuszeni do oddawania większej części dochodu odsetkowego wypracowywanego na rezerwach w zamian za szerszą dystrybucję.

Bank zaznacza też, że trudniejsze warunki na rynku kryptowalut obciążają aktywność transakcyjną oraz poziom aktywów kryptowalutowych.

W ramach tych zmian JPMorgan obniżył cenowy cel dla Coinbase do 196 USD z 283 USD. Około godziny 12:42 czasu nowojorskiego akcje Coinbase rosły o około 2,3% do 160,94 USD, natomiast kurs Circle pozostawał prawie bez zmian i wynosił około 62,84 USD.

Na dodatek konkurencja na rynku stablecoinów nasila presję na rentowność wydawania i dystrybucji cyfrowych dolarów. JPMorgan podkreśla, że Visa (NYSE: V), BlackRock (NYSE: BLK), Alphabet (NASDAQ: GOOG) oraz Coinbase wspierają konsorcjum, które wprowadziło Open USD — konkurencyjnego stablecoina. Oczekuje się, że będzie on dzielił się z partnerami dystrybucyjnymi prawie całym dochodem z rezerw.

Równolegle Mizuho Securities Co. Ltd. obniżyło rekomendację dla Circle z „neutralnie” do „underperform” (czyli „poniżej oczekiwań”). Spółka ostrzega, że konkurenci oferujący bankom, giełdom i firmom płatniczym korzystniejsze warunki podziału przychodów mogą ograniczać marże w całej branży.

Mizuho zwraca też uwagę na zbliżające się odnowienie umowy Circle o podziale przychodów z Coinbase. W jej ocenie może to być kolejny czynnik obniżający rentowność, na który inwestorzy powinni zwracać uwagę, gdy rywalizacja o dystrybucję stablecoinów będzie się nasilać.