JP Morgan: REA może dać akcjonariuszom Rightmove niewiele mimo ponowienia oferty

JP Morgan policzył scenariusz ponowionej oferty przejęcia Rightmove PLC (LSE:RMV) złożonej przez REA Group i uznał, że transakcja da niewiele akcjonariuszom REA.

Bank, w notatce analityków Marcusa Diebela i Boba Chena, wycenia potencjalne zwiększenie zysku na akcję (earnings per share, EPS) na poziomie około 4%. Zdaniem JPM taki rezultat nie jest atrakcyjny w ujęciu relacji ryzyka do możliwej korzyści.

REA Group, australijski portal nieruchomości, w większości kontrolowany przez News Corp (NASDAQ:NWSA), wycofał się z Rightmove pod koniec 2024 roku. Wtedy odrzucono cztery wcześniejsze podejścia.

Ostateczna propozycja REA dotyczyła wyceny Rightmove na 775 pensów za akcję oraz 6 pensów specjalnej dywidendy.

JP Morgan wskazuje, że ta oferta może teraz wyglądać korzystniej wobec kursu Rightmove, który wynosi około 430 pensów za akcję. Taki rozdźwięk tłumaczy rozczarowanie wśród akcjonariuszy spółki.

Bank przypisuje osłabienie, rozpoczęte we wrześniu 2025 r., dwóm przyczynom. Po pierwsze, zarząd Rightmove przyznał, że przez lata doszło do niedoinwestowania, co przekłada się na wyższe potrzeby wydatkowe w bieżącym roku.

Po drugie, szeroki sektor internetowych ogłoszeń został mocno przeszacowany (de-rated). Wycena spadła do ok. 43% poniżej średniej z ostatnich dwóch lat, licząc wskaźnik forward enterprise value do EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją). JPM podaje, że to około 11,5x wobec 20,0x.

Inwestorzy obawiają się też zakłóceń związanych z wykorzystaniem sztucznej inteligencji oraz kolejnych wymogów inwestycyjnych w całym sektorze.

W ocenie JPM znaczenie ma również sposób finansowania transakcji. Model wykupów lewarowanych (leveraged buyout) zakłada, że News Corp — posiadające 62% REA — raczej nie zaakceptuje rozwodnienia (dilution) poniżej 50%, a w pełni długowe finansowanie nie jest wykonalne.

Przy strukturze 65% długu i 35% kapitału, premii 45% zgodnej ze średnią z trzech lat oraz ok. trzykrotnym lewarowaniu względem dzisiejszego poziomu środków netto (net cash) wyliczenia nadal wskazują na zbyt słaby wzrost dla akcjonariuszy.

JP Morgan ocenia także, że na tym etapie prywatny kapitał (private equity) może nie przejawiać dużego zainteresowania taką transakcją.

W ostatnim badaniu sektora bank argumentował, że w najbliższym czasie brakuje katalizatorów do ponownej wyceny Rightmove, a ryzyko dla zysków jest — według JPM — przechylone w dół, z możliwą presją na marże.