Intuitive Surgical umacnia pozycję lidera w chirurgii robotycznej dzięki efektowi „raz zainstalowane, potem rośnie”

Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) stawia na model, który ma działać niezależnie od tego, czy rynek jest w nastroju euforii, czy w obawie. Klucz leży w tym, że spółka obsługuje chirurgię robotyczną „od środka”: im więcej systemów trafia do placówek, tym większa część przychodów pochodzi z instrumentów, akcesoriów i usług niezbędnych przy kolejnych zabiegach.

Spółka kontroluje około 80% rynku chirurgii robotycznej. Na koniec okresu wskazywanego w danych zainstalowana baza obejmowała 11 395 systemów da Vinci oraz 1 041 systemów Ion. W I kwartale 2026 roku przychody powtarzalne wyniosły 2,4 mld USD, czyli 86% całkowitych przychodów.

W praktyce zyski rosną dzięki mechanice „moat, który poszerza się w czasie”. Placówki ponoszą nakłady inwestycyjne związane z systemami, a wraz z rozbudową bazy rośnie też zależność od własnych materiałów eksploatacyjnych i usług. Dodatkowo znaczenie ma szkolenie chirurgów oraz efekty „utkwienia” w istniejących rozwiązaniach — to elementy, które mają wspierać rentowność także wtedy, gdy inwestycje nowych klientów w systemy chwilowo zwalniają.

Drugi filar tej historii to zwrot dla akcjonariuszy bez dywidendy oraz dyscyplina kapitałowa. Intuitive Surgical nie wypłaca dywidendy — zamiast tego realizuje buybacki. W I kwartale 2026 roku spółka odkupiła 2,3 mln akcji za 1,1 mld USD. Wcześniej, w III kwartale 2025 roku, wykupiła 4,0 mln akcji za 1,92 mld USD.

Bilans ma wzmacniać zdolność do kontynuowania tej polityki. Spółka dysponuje 7,98 mld USD gotówki i ma 2,51 mld USD łącznych zobowiązań.

Widać też wyraźne tempo poprawy wyników. Zysk na akcję wyniósł 2,50 w I kwartale 2026 wobec 1,50 w I kwartale 2024. W ostatnich 24 kwartałach 22 razy wyniki przewyższały oczekiwania rynkowe (konsensus).

Na poziomie rynkowym wspiera to szersza dynamika wydatków w zdrowie. W USA wydatki osobiste na ochronę zdrowia sięgnęły 3 700,1 mld USD w kwietniu 2026 roku, wobec 3 494,0 mld USD rok wcześniej.

W trzecim filarze spółka wskazuje na odporność na cykle gospodarcze. Recesje zwykle uderzają w producentów dóbr kapitałowych, bo placówki mogą przesuwać zakupy systemów. W przypadku Intuitive kluczowe zabiegi mają jednak trwać — kiedy rynek zwalnia w zakresie nowych instalacji, ciągle generuje przychody strumień instrumentów i akcesoriów oraz usługi dla istniejącej bazy.

W I kwartale 2026 roku odnotowano wzrost liczby zabiegów: procedury da Vinci wzrosły o 16%, a procedury Ion o 39%. Przychody z Instruments & Accessories wyniosły 1,69 mld USD i były wyższe o 23%.

Wątpliwości inwestorów koncentrują się głównie na ryzyku zamrożenia wydatków inwestycyjnych w szpitalach oraz na możliwym wzroście kosztów. Spółka uwzględnia w prognozach około 1,0% negatywnego wpływu ceł (tariff headwind) związanego z wytwarzaniem w Meksyku i Niemczech oraz materiałami pochodzącymi z Chin. Na kursie widać, że rynek bierze pod uwagę te czynniki: akcje są w dół o 28,99% od początku roku oraz o 21,47% w ujęciu rocznym.

Mimo to spółka zakłada, że nawet wolniejsze tempo instalacji systemów w okresach spowolnienia nie zmienia podstawowego mechanizmu wzrostu: zabiegi, zużywalne komponenty i utrzymanie zainstalowanej bazy mają dalej kompozycjonować (czyli budować wzrost w czasie). Tak zbudowano także bardzo mocną stopę zwrotu w dłuższym horyzoncie: 10-letnia dzienna ścieżka wyników zakończyła się zwrotem 464,03%, realizowanym przez kilka tego typu obaw.

Wycena rynkowa pozostaje wysoka — forward earnings plasują się na poziomie około 40x. To ma odzwierciedlać premię za dominującą pozycję platformy w strukturalnie rosnącym segmencie, a nie krótkoterminowe wyniki.