Akcje Intuitive Surgical najtańsze od 10 lat. Czy warto kupić je teraz?

Akcje Intuitive Surgical (ISRG) są wyceniane najniżej od 10 lat. Stało się tak po spadku o ponad 40% od momentu, gdy w styczniu tego roku kurs dotknął poziomu 600 USD.

Prognozowany wskaźnik ceny do zysku (P/E), liczony na podstawie wyników z kolejnych 12 miesięcy, wynosi obecnie 30,26x. To znacznie mniej niż mediana tego wskaźnika dla Intuitive Surgical z ostatnich 10 lat, wynosząca 58,18x, oraz historyczne maksimum na poziomie 93,22x. Wycena spółki nadal jest jednak wyższa od średniej dla branży instrumentów medycznych (Medical – Instruments), gdzie wskaźnik P/E wynosi 25,96x.

Spadek wyceny jest wyraźny, ponieważ Intuitive Surgical wciąż notuje silny wzrost. Inwestorzy uwzględniają jednak w cenie akcji wolniejsze tempo wykonywania zabiegów w USA, rosnącą konkurencję w Chinach, wyższe koszty oraz niepewność dotyczącą wydatków inwestycyjnych szpitali. Ocena wartości spółki na poziomie D wskazuje ponadto, że akcje nie są jeszcze uznawane za tanie mimo dużego spadku wskaźnika P/E.

Najnowszy kwartał pokazał, że wycena akcji nie odzwierciedla w pełni wyników operacyjnych. W drugim kwartale 2026 roku przychody wzrosły rok do roku o 19%, do 2,89 mld USD, a skorygowany zysk na akcję zwiększył się o 28%. Łączna liczba zabiegów wzrosła o 16%. Liczba zabiegów z wykorzystaniem systemu da Vinci zwiększyła się o 15%, a zabiegów z wykorzystaniem systemu Ion — o 36%.

Przychody powtarzalne wzrosły o 19%, do 2,47 mld USD, i odpowiadały za 85% całkowitych przychodów. Wykorzystanie systemów również pozostało na dobrym poziomie: wzrosło o 3% w przypadku da Vinci i o 11% w przypadku Ion.

Prognozy zarządu wskazują na trwały wzrost, choć w wolniejszym tempie

Zarząd utrzymał prognozę wzrostu liczby zabiegów da Vinci w 2026 roku na poziomie 13,5–15,5%, oczekując wyniku w pobliżu środka tego przedziału. Głównymi źródłami wzrostu pozostają chirurgia ogólna w USA oraz zabiegi inne niż urologiczne na rynkach zagranicznych.

Perspektywa na najbliższy okres uwzględnia kilka czynników ryzyka. Należą do nich zmiany zachowań pacjentów w USA po zmianach dopłat do składek w ramach ACA, czyli amerykańskiej ustawy o ochronie zdrowia, liczba przetargów i siła konkurencji w Chinach, presja na wydatki inwestycyjne w Europie, odbudowa rynku w Japonii oraz wpływ leków przeciw otyłości.

W danych widać jednak również pozytywne sygnały. Liczba zabiegów da Vinci poza USA wzrosła w drugim kwartale o 20%. W Europie i Azji wzrost również wyniósł po 20%, a na pozostałych rynkach zagranicznych sięgnął 22%. Dla porównania, w pierwszym kwartale liczba międzynarodowych zabiegów da Vinci zwiększyła się o 19%. W Japonii liczba instalacji systemów poprawiła się po korzystnych decyzjach dotyczących refundacji.

Poprawa marż nie jest jednak przesądzona. Intuitive Surgical podniosła prognozę skorygowanej marży brutto na 2026 rok z 67,5–68,5% do 68–69%. Jednocześnie spółka nadal ponosi wyższe koszty transportu i pamięci półprzewodnikowej, a także koszty związane z szybszym wprowadzaniem nowszych platform i wyższą amortyzacją.

Oznacza to, że prognozy zarządu potwierdzają możliwość dalszego wzrostu, ale wskazują również na wysokie wydatki i presję na rentowność w okresie przechodzenia na nowe platformy.

Nowe produkty zwiększają długoterminowy potencjał

Rozwój produktów Intuitive Surgical częściowo równoważy krótkoterminowe obawy. W drugim kwartale spółka zainstalowała 468 systemów da Vinci oraz 55 systemów Ion. Łączna liczba zainstalowanych systemów da Vinci 5 przekroczyła już 1 700.

Spółka wdraża ponad 100 planowanych aktualizacji da Vinci 5. Obejmują one między innymi usprawnienia teleobecności, szkoleń opartych na symulacjach oraz organizacji pracy zespołów medycznych.

Szybko zyskuje również platforma z pojedynczym portem chirurgicznym. Liczba zabiegów SP wzrosła o 61%, a globalna baza zainstalowanych systemów osiągnęła 445 urządzeń. Liczba zabiegów z wykorzystaniem Ion zwiększyła się o 36%, do 48 000, a ich łączna liczba przekroczyła 400 000.

Intuitive Surgical rozwija także programy ROSE i EBUS oraz złożyła wniosek o dopuszczenie przez amerykańską Agencję Żywności i Leków (FDA) elastycznego endoskopu robotycznego nowej generacji.

Innowacje wzmacniają pozycję konkurencyjną ISRG wobec niżej wycenianych rywali, takich jak Medtronic (MDT) i Stryker (SYK). Medtronic jest wyceniany przy prognozowanym wskaźniku P/E na poziomie 15,13x, a Stryker — 17,02x. W obu przypadkach to znacznie mniej niż 30,26x dla Intuitive Surgical.

System Hugo firmy Medtronic znajduje się jednak na wcześniejszym etapie komercjalizacji. Zarząd spółki oczekuje, że do końca roku obrotowego liczba wykonanych zabiegów przekroczy 50 000. Z kolei system Mako firmy Stryker został wykorzystany w ponad 2,5 mln zabiegów na całym świecie, w 47 krajach.

Kurs Intuitive Surgical pozostaje słabszy od branży

W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje ISRG straciły 15%, podczas gdy indeks branży instrumentów medycznych (Medical – Instruments) wzrósł o 10%. Szeroki sektor ochrony zdrowia zyskał w tym samym czasie 9,6%. Intuitive Surgical wypadła więc słabiej zarówno od swojej branży, jak i całego sektora medycznego.

Akcje Medtronic wzrosły w ciągu trzech miesięcy o 15,1%, natomiast notowania Stryker spadły o 10,5%.

Po gwałtownym spadku kursu wycena ISRG stała się wyraźnie bardziej umiarkowana, ale akcje nadal nie są oczywistą okazją. Przemawia za tym premia względem branży oraz ocena wartości D. Teza inwestycyjna zależy od tego, czy dalszy wzrost liczby zabiegów, upowszechnienie da Vinci 5, większe wykorzystanie systemów oraz rozwój platform SP i Ion zrekompensują wolniejszy wzrost w USA, problemy związane z Chinami, wpływ leków przeciw otyłości i wyższe koszty.

Dla obecnych akcjonariuszy relacja ryzyka do potencjalnego zysku wydaje się wystarczająco zrównoważona, aby utrzymać akcje zamiast sprzedawać je po obniżeniu wyceny. Akcje są obecnie znacznie tańsze względem historycznych poziomów wyceny. Potencjalni nowi inwestorzy mogą natomiast oczekiwać dowodów na przyspieszenie wzrostu liczby zabiegów i dalszą poprawę marż przed większym zaangażowaniem kapitału.

Intuitive Surgical ma ocenę Zacks Rank #3, odpowiadającą statusowi „trzymaj”.