HPE: 12,2 mld USD przychodów i 1,0 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Czy marże w segmencie sieciowym zrównoważą wzrost zapasów?

Hewlett Packard Enterprise Company (NYSE: HPE) odnotowało w trzecim kwartale roku obrotowego przychody w wysokości 12,2 mld USD, czyli o 34% więcej niż rok wcześniej. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 1,641 mld USD. Wolne przepływy pieniężne, liczone przez spółkę według własnej miary non-GAAP, wzrosły z 790 mln USD do 958 mln USD.

Hewlett Packard Enterprise Company definiuje wolne przepływy pieniężne jako przepływy z działalności operacyjnej pomniejszone o inwestycje w nieruchomości, zakłady, wyposażenie i oprogramowanie, a następnie powiększone o wpływy ze sprzedaży nieruchomości i wyposażenia oraz efekty zmian kursów walut dotyczące gotówki, jej ekwiwalentów i gotówki o ograniczonej dostępności.

Na wynik w wysokości 958 mln USD złożyły się: 1,641 mld USD przepływów z działalności operacyjnej, 745 mln USD inwestycji, 92 mln USD wpływów ze sprzedaży oraz ujemna korekta walutowa w wysokości 30 mln USD.

Bilans spółki wyraźnie się powiększył. Zapasy sięgnęły 11,823 mld USD wobec 6,352 mld USD na 31 października 2025 r. Pytanie brzmi, czy wyższe zyski segmentu Networking, charakteryzującego się wyższą marżą, mogą wspierać konwersję na gotówkę, gdy Hewlett Packard Enterprise posiada więcej sprzętu przed oczekiwanymi wysyłkami.

Bank of America podnosi cenę docelową akcji Hewlett Packard Enterprise (HPE) i dostrzega potencjał wzrostu związany z przejściem na agentową sztuczną inteligencję.

Argumenty za

Przychody segmentu Networking sięgnęły 2,9 mld USD, co oznacza wzrost o 74,9% rok do roku. Marża operacyjna segmentu wyniosła 22,0%. Jest to marża podawana przez spółkę, obliczana jako zysk operacyjny segmentu podzielony przez jego przychody. Nie uwzględnia ona kosztów i korekt na poziomie całej grupy.

Porównanie obejmuje pełny kwartał działalności Juniper Networks w najnowszym okresie, podczas gdy rok wcześniej konsolidacja tej spółki dotyczyła tylko jednego miesiąca. Po ujednoliceniu porównania i uwzględnieniu wyników Juniper sprzed przejęcia przychody segmentu Networking wzrosły o 10%, a liczba zamówień zwiększyła się o 36%. Skumulowana wartość zamówień na rozwiązania sieciowe dla sztucznej inteligencji wyniosła 2,2 mld USD. Hewlett Packard Enterprise podniosło cel na koniec roku obrotowego do przedziału od 2,5 mld USD do 3,0 mld USD.

Segment Cloud & AI wygenerował 9,0 mld USD przychodów, a jego marża operacyjna wyniosła 17,0%, wobec 7,0% wcześniej. Hewlett Packard Enterprise oczekuje obecnie co najmniej 3,75 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w roku obrotowym 2026 oraz co najmniej 5,0 mld USD w roku obrotowym 2027. Prognoza przyszłych wolnych przepływów pieniężnych została przedstawiona według miary non-GAAP. Spółka nie podała jej uzgodnienia z GAAP, ponieważ części wymaganych danych nie da się przewidzieć bez niewspółmiernego nakładu pracy. Integracja Juniper Networks ma przynieść do końca roku obrotowego 2028 synergie kosztowe w ujęciu rocznym w wysokości 600 mln USD.

Argumenty przeciw

Marża operacyjna segmentu Networking na poziomie 22,0% była praktycznie stabilna wobec 22,1% rok wcześniej. Segment poprawia strukturę portfela produktów Hewlett Packard Enterprise, ale wzrost raportowany przez spółkę częściowo wynika z różnej długości okresu konsolidacji Juniper Networks.

Na uwagę zasługuje także finansowanie kapitału obrotowego. Zobowiązania wobec dostawców wzrosły do 13,734 mld USD z 7,731 mld USD na koniec roku obrotowego. W ciągu dziewięciu miesięcy zapasy pochłonęły 5,847 mld USD przepływów z działalności operacyjnej, a zobowiązania wobec dostawców zapewniły 5,870 mld USD. Te skonsolidowane przepływy były więc w przybliżeniu równoważne, choć nie musiały dotyczyć tych samych transakcji ani tego samego momentu. Wyższe zobowiązania pomogły zachować gotówkę, ale zwiększyły wrażliwość spółki na harmonogramy dostaw i warunki płatności.

Hewlett Packard Enterprise musi zamienić te zapasy na przychody i wpływy od klientów, zanim nadejdzie termin płatności zobowiązań wobec dostawców. Systemy AI i sprzęt sieciowy wymagają określonych komponentów, a ich konfiguracje mogą się zmieniać. Presja konkurencyjna może również wpływać na ceny. Dodatkowym ryzykiem jest złożoność integracji, ponieważ Hewlett Packard Enterprise łączy portfele produktów, programy partnerskie i struktury kosztowe.

Nastroje funduszy hedgingowych

Dostępne zgłoszenia odzwierciedlają pozycje utrzymywane przed ogłoszeniem przez Hewlett Packard Enterprise wyników za trzeci kwartał roku obrotowego 2026. Baza danych Insider Monkey wskazywała, że na koniec drugiego kwartału 2026 r. akcje Hewlett Packard Enterprise posiadało 85 funduszy hedgingowych, wobec 58 funduszy trzy miesiące wcześniej.

Podsumowanie

Marże w segmencie Networking mogą pomóc Hewlett Packard Enterprise wykorzystać zwiększone zapasy, a podwyższona prognoza wolnych przepływów pieniężnych sygnalizuje przekonanie spółki o możliwości zamiany ich na gotówkę. Wzrost zobowiązań wobec dostawców w przybliżeniu zrekompensował wykorzystanie gotówki związane z zapasami, ale same dane nie potwierdzają, że dostawcy bezpośrednio sfinansowali konkretne zakupy. Najważniejsze będzie ograniczenie zapasów, utrzymanie rentowności segmentu Networking oraz osiągnięcie co najmniej 5,0 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w roku obrotowym 2027 bez odpowiadającego temu wzrostu zobowiązań wobec dostawców.