FuelCell (FCEL): 1,3 mld USD zakontraktowanego portfela i 2,35 mld USD przyznanej mocy

FuelCell Energy, Inc. (NASDAQ: FCEL) zakończyła trzeci kwartał roku obrotowego z dwiema wyraźnie różniącymi się miarami przyszłej działalności. Zakontraktowany portfel zamówień (Committed Backlog), czyli wskaźnik operacyjny zdefiniowany przez spółkę, wyniósł 1,296 mld USD. Oznacza to wzrost o 4,1% w porównaniu z 1,245 mld USD rok wcześniej. FuelCell Energy definiuje tę kategorię jako ostateczne, niepodlegające anulowaniu umowy zawarte przez spółkę i jej klientów.

Druga, wyższa kwota to 2,350 mld USD przyznanego portfela mocy (Awarded Capacity Backlog). Ten wskaźnik operacyjny obejmuje szacowaną wartość produktów i usług związanych z mocą 350 megawatów w ramach faz od 1 do 3 umowy zakupu urządzeń inwestycyjnych zawartej z Fit Energy USA LP. Fit Energy może według własnego uznania zdecydować o uruchomieniu poszczególnych faz. Do czasu podjęcia takiej decyzji i wymagalności wpłaty początkowego depozytu nie powstaje obowiązek zapłaty. Kwota ta nie jest zakontraktowanym portfelem zamówień ani gwarantowanymi przychodami.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ FuelCell Energy wypracowała w kwartale 33 mln USD przychodów, co oznacza spadek o 29%, i odnotowała 24,5 mln USD straty brutto.

Argumenty przemawiające za spółką

FuelCell Energy chce odpowiedzieć na realny problem związany z dostępnością energii. Deweloperzy centrów danych potrzebują dużych ilości stabilnej energii elektrycznej, podczas gdy przyłączenie do sieci może trwać wiele lat. Ogniwa paliwowe instalowane za licznikiem mogą ograniczyć zależność od nowej infrastruktury sieciowej. Projekty nadal wymagają jednak odpowiednich lokalizacji, pozwoleń, umów dotyczących dostaw paliwa oraz prac związanych z przyłączeniem.

Po zakończeniu kwartału FuelCell Energy podpisała pierwszą umowę rezerwacji mocy z dużym operatorem centrum danych. Dotyczy ona planowanego projektu o mocy 75 megawatów w Teksasie. Projekt miałby wykorzystać sześć standardowych bloków o mocy 12,5 megawata każdy. Umowę wsparła dokonana z góry opłata rezerwacyjna. Warunki finansowe nie zostały ujawnione, ale opłacona rezerwacja mocy jest silniejszym sygnałem popytu niż rozmowy sprzedażowe bez finansowania.

Na 31 lipca FuelCell Energy miała 658,1 mln USD nieograniczonej gotówki. W kwartale roczne tempo produkcji, wyliczone na podstawie bieżącego tempa, wynosiło około 37,1 megawata. Spółka chce zwiększyć je do 100 megawatów w październiku 2026 roku oraz do 500 megawatów w czerwcu 2028 roku. FuelCell Energy informuje, że rozbudowa zakładu w Torrington, której koszt szacuje na 200–275 mln USD, jest w pełni finansowana. Większa produkcja mogłaby poprawić wykorzystanie kosztów stałych, jeśli zamówienia będą realizowane zgodnie z harmonogramem.

Ryzyka

Największym problemem pozostaje obecna ekonomika produkcji pojedynczych urządzeń. Strata brutto wzrosła z 5,1 mln USD do 24,5 mln USD. W kwartale spółka ujęła łącznie 17 mln USD kosztów związanych z określonymi zapasami oraz wiążącymi zobowiązaniami zakupowymi dotyczącymi fazy 0 o mocy 30 megawatów, objętej zobowiązaniem Fit Energy. FuelCell Energy poinformowała, że przy obecnym wolumenie produkcji koszty produktów i koszty ogólne produkcji przekraczają ceny określone w umowie dla fazy 0.

Nawet po mechanicznym wyłączeniu tych łącznych kosztów strata brutto wyniosłaby około 7,5 mln USD. Wzrost wolumenu musi więc poprawić wykorzystanie kosztów stałych i ekonomikę produkcji pojedynczych urządzeń, a nie tylko zwiększyć przychody.

Wydłużenie okresu finansowania działalności wiązało się również z rozwodnieniem udziałów. Sprzedaż akcji w kwartale przyniosła 298,4 mln USD wpływów netto. Jednocześnie liczba akcji w obrocie wzrosła z 46,1 mln 31 października 2025 roku do 80,0 mln 31 lipca 2026 roku.

Kwota 2,35 mld USD przyznanego portfela mocy zależy natomiast od tego, czy Fit Energy skorzysta ze swoich opcji, wskaże lokalizacje, zapewni finansowanie, uzyska pozwolenia i rozpocznie budowę. Uruchomione fazy będą nadal wymagały rozruchu konkretnych projektów oraz zawarcia długoterminowych umów serwisowych.

Zainteresowanie funduszy hedgingowych

Dostępne dotąd raporty pokazują pozycje posiadane przed publikacją przez FuelCell Energy wyników za trzeci kwartał roku obrotowego i zwiększeniem przyznanego portfela mocy. Baza danych Insider Monkey wykazała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje FuelCell Energy posiadało 30 funduszy hedgingowych. Trzy miesiące wcześniej było ich 22.

Podsumowanie

FuelCell Energy otrzymuje wyraźne sygnały popytu od ujawnionego operatora centrum danych i deweloperów projektów. Kwota 2,35 mld USD przyznanego portfela mocy nie powinna być jednak traktowana tak samo jak zakontraktowane przychody. Najważniejsze będą decyzje Fit Energy o uruchomieniu opcji, wpłaty klientów, umowy dotyczące konkretnych projektów oraz poprawa ekonomiki produkcji pojedynczych urządzeń. Dopóki FuelCell Energy nie zacznie wypracowywać dodatniego zysku brutto przy większej skali produkcji, wzrost portfela będzie przede wszystkim potwierdzeniem zainteresowania komercyjnego, a nie dowodem na rentowny popyt.