Zyski DoubleDown mocno rosną, ale oferta przejęcia wciąż bez rozstrzygnięcia

11 sierpnia DoubleDown Interactive (NASDAQ: DDI) opublikowała wyniki za drugi kwartał, które sprawiają, że akcje spółki wyglądają niemal zbyt tanio, by było to prawdziwe. Zysk za okres wzrósł o 50,5%, do 32,9 mln USD. Zysk na w pełni rozwodnioną akcję zwiększył się z 8,82 USD rok wcześniej do 13,27 USD. Przychody w kwartale zakończonym 30 czerwca wzrosły o 11,2%, do 94,3 mln USD.

Jednocześnie przyszła struktura własności spółki pozostaje niewiadomą. Nie jest to związane z samymi wynikami finansowymi, lecz z ofertą przejęcia złożoną przez głównego akcjonariusza.

Sprzedaż bezpośrednia poprawia wyniki

Najważniejszym czynnikiem wzrostu zysku była zmiana źródeł przychodów z gier społecznościowych. Sprzedaż bezpośrednia klientom, czyli transakcje realizowane przez własne sklepy internetowe DoubleDown zamiast za pośrednictwem sklepów z aplikacjami, wzrosła niemal czterokrotnie — z 10,7 mln USD rok wcześniej do 40,5 mln USD w kwartale.

Ten kanał odpowiadał już za 52,4% przychodów z gier społecznościowych, wobec 15,4% w drugim kwartale 2025 r. Dzięki pominięciu prowizji platform ponad połowa tego biznesu generuje niższe koszty. W efekcie zysk rósł szybciej niż przychody.

SuprNation, europejski segment spółki zajmujący się iGamingiem, również poprawił wyniki. Jego przychody wzrosły rok do roku o 9,8%, do 17 mln USD. Za wzrost odpowiadała przede wszystkim nowsza marka Los Vegas, a nie starsze części portfela.

Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wzrosła w całej grupie o 17,2%, do 39,3 mln USD. Marża zwiększyła się z 39,5% do 41,6%.

Poprawa nie ograniczyła się do wyników księgowych. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 24,6 mln USD w kwartale i 71 mln USD w pierwszej połowie 2026 r. Na koniec okresu DoubleDown miała 521 mln USD gotówki netto, czyli po uwzględnieniu zadłużenia.

Więcej użytkowników i płacących graczy

Baza użytkowników spółki również się powiększyła. Średnia miesięczna liczba aktywnych użytkowników wzrosła z 1,163 mln do 1,252 mln. Odsetek graczy, którzy stali się płacącymi klientami, zwiększył się z 7,0% do 9,4%.

Średni przychód na aktywnego użytkownika dziennie wzrósł z 1,33 USD do 1,42 USD. Duża część tej poprawy wynika z działalności WHOW Games. DoubleDown przejęła niemieckiego producenta 14 lipca 2025 r. Użytkownicy WHOW Games częściej dokonują płatności niż osoby korzystające ze starszych gier DoubleDown.

Oferta przejęcia nadal bez rozstrzygnięcia

Wzrost działalności wiązał się z wyższymi kosztami. Łączne koszty operacyjne zwiększyły się z 52,4 mln USD do 57,8 mln USD. Głównym powodem było uwzględnienie w wynikach struktury kosztów WHOW Games. Dodatkowe wydatki przeznaczono także na wsparcie ekspansji SuprNation.

Nie wszystkie wskaźniki związane z WHOW Games poprawiły się jednak z punktu widzenia DoubleDown. Średni miesięczny przychód na płacącego użytkownika spadł z 286 USD do 218 USD. Gracze WHOW Games wydają indywidualnie mniej niż dotychczasowa baza DoubleDown, choć większa ich część zaczyna płacić.

Część wzrostu zysku pochodziła spoza podstawowej działalności. DoubleDown wskazała na wyższy niezrealizowany zysk z tytułu różnic kursowych. Jest to pozycja zależna od zmian kursów walut, a nie od liczby osób korzystających z gier spółki. Z tego powodu wzrost zysku o 50,5% może być mniej powtarzalny, niż sugeruje sama liczba.

Nad akcjami DoubleDown wciąż ciąży także kwestia przejęcia. 29 kwietnia DoubleU Games, akcjonariusz kontrolujący DoubleDown, złożył niewiążącą ofertę odkupienia pozostałych akcji, których jeszcze nie posiada. Zaproponował 11,25 USD w gotówce za jeden ADS, czyli amerykański papier wartościowy reprezentujący akcje zagranicznej spółki.

Oferta jest analizowana przez specjalny komitet. DoubleDown poinformowała, że nie ma obecnie nic więcej do ogłoszenia, dopóki komitet nie podejmie decyzji. W efekcie wyniki na akcję, w tym 13,27 USD zysku na w pełni rozwodnioną akcję w ostatnim kwartale, pozostają częściowo oderwane od kursu giełdowego. Na wycenę wpływają przede wszystkim oczekiwania związane z transakcją, a nie tylko fundamenty spółki.

Jak spółkę oceniają inwestorzy z Wall Street

Przed rozpoczęciem ostatniego kwartału akcje DoubleDown Interactive posiadało 11 funduszy hedgingowych. Kwartał wcześniej było ich 9. To umiarkowany, ale widoczny sygnał rosnącego przekonania inwestorów instytucjonalnych do spółki.

Pozycje krótkie obejmują zaledwie 0,13% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Oznacza to bardzo niski poziom zakładów inwestorów na spadek kursu.

Na 8 września prognozowany wskaźnik ceny do zysku wynosił 4,89. Jest to poziom częściej spotykany w spółkach, których zyski mają się kurczyć, niż w firmach, które właśnie zwiększyły zysk o połowę. Niska wycena przy jednoczesnym wzroście zainteresowania funduszy sugeruje, że inwestorzy nadal uwzględniają w cenie przede wszystkim niepewność dotyczącą przejęcia.

Co to oznacza dla inwestorów

DoubleDown zakończyła kwartał, w którym niemal wszystkie wskaźniki operacyjne — od skorygowanej EBITDA, przez odsetek płacących użytkowników, po stan gotówki — zmierzały w dobrym kierunku. Mimo to bardzo niski prognozowany wskaźnik ceny do zysku odzwierciedla sytuację spółki, której struktura własności nadal nie została rozstrzygnięta, a nie przeoczenie jej przez rynek. Sprzedaż bezpośrednia klientom oraz rozwój SuprNation będą musiały nadal przyspieszać, gdy WHOW Games przestanie odpowiadać za większość poprawy widocznej w wynikach.