Czy Howmet Aerospace (HWM) jest dziś już „drogie” po silnym popycie w lotnictwie?

Howmet Aerospace (HWM) zanotowała bardzo dobry wynik na przestrzeni 5 lat, ale zarówno szacowana wartość w modelu DCF (zdyskontowane przepływy pieniężne), jak i rynkowe mnożniki sugerują, że akcje są wyceniane z premią. Oznacza to, że pozostaje niewiele miejsca na dalszy wzrost, jeśli fundamenty nie będą nadążać za wyceną.

W ciągu ostatnich 5 lat spółka dała zwrot rzędu około 7x. To bardzo wysoka baza, więc kolejne zyski będą trudniejsze do uzasadnienia, jeśli fundamenty nie będą wspierane przez dane rynkowe. Silny popyt ze strony klientów w lotnictwie cywilnym może podtrzymywać oczekiwania co do przyszłych przepływów pieniężnych. Każde osłabienie tempa budowy samolotów lub popytu na usługi serwisowe silników „po sprzedaży” (aftermarket) może jednak szybko podważyć aktualną wycenę.

W szerszych testach wyceny Howmet Aerospace uzyskała 0 na 6 punktów. To wskazuje, że kurs nie wypada jak wyraźna okazja cenowa w ramach tego podejścia.

Problemem jest teraz to, czy ostatnia poprawa wyników i ceny oznacza, że inwestorzy płacą zbyt dużo z góry za wzrost, który już jest uwzględniony w szacunkach wartości wewnętrznej.

W ostatnim roku Howmet Aerospace dostarczyła zwrotu na poziomie 53,0%.

Czy Howmet Aerospace „odjechała” na przepływach pieniężnych?

Model DCF (Discounted Cash Flow, zdyskontowane przepływy pieniężne) szacuje, ile dziś może być warta Howmet Aerospace na podstawie prognoz przyszłej generacji gotówki. W przypadku Howmet Aerospace model wykorzystuje ostatnie 12 miesięcy wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) na poziomie około 1,7 mld USD i zakłada wzrost przepływów w czasie.

W efekcie szacowana wartość wewnętrzna (intrinsic value) wynosi około 207 USD za akcję.

W odniesieniu do bieżącej ceny akcji oznacza to, że kurs handluje mniej więcej o 39,4% powyżej tej wyceny z DCF. Na tej podstawie model wskazuje, że akcje są przewartościowane. Niedawny wzrost notowań Howmet Aerospace na fali silnego popytu w lotnictwie cywilnym pomaga wyjaśnić, dlaczego cena rynkowa znajduje się dużo powyżej poziomu, który wspierają prognozy przepływów pieniężnych.

W tym ujęciu akcje Howmet Aerospace wyglądają na przewartościowane względem ich szacowanej wartości wewnętrznej.

Analiza DCF sugeruje, że Howmet Aerospace może być przewartościowana o 39,4%.

Czy Howmet Aerospace staje się droga także na zyskach?

Wskaźnik C/Z (P/E, cena do zysku) jest przydatny do oceny Howmet Aerospace, ponieważ zyski pozostają kluczowym punktem obserwacji inwestorów w dojrzałych spółkach przemysłowych. Howmet Aerospace handluje obecnie przy C/Z na poziomie około 66,4x.

Dla porównania:

• średnia w branży Aerospace & Defense to około 39,0x
• średnia w grupie spółek porównywalnych to około 42,1x

Na tle szacowanej „uczciwej” wartości P/E na poziomie około 38,8x (uwzględniającej m.in. wzrost, rentowność, skalę spółki i ryzyko) Howmet Aerospace wypada jako spółka droga — jej bieżące C/Z jest wyraźnie powyżej tego benchmarku. Taka różnica oznacza, że inwestorzy już dziś płacą wysoką cenę za zyski raportowane teraz, a w kursie jest wbudowana spora doza optymizmu.

W ujęciu C/Z akcje Howmet Aerospace wyglądają na przewartościowane zarówno względem typowych poziomów dla sektora, jak i względem „sprawiedliwej” relacji wynikającej z podstaw.

Co mogłoby uzasadniać obecną cenę akcji?

Narracje Simply Wall St dla Howmet Aerospace uzupełniają układankę wyceny, wskazując wprost, jakie scenariusze dla wzrostu, marż i zysków musiałyby się zmaterializować, aby akcje były dziś warte istotnie więcej albo mniej niż wynika z obecnej wyceny rynkowej. Jeśli jeden model daje jedną liczbę, te narracje pokazują, jaka przyszłość stoi za założeniami tego wyniku. Dzięki temu można porównywać rzeczywistość z oczekiwaniami.

W społeczności opinie o Howmet Aerospace są podzielone — część osób widzi dalszy potencjał wzrostu, a część uważa, że ostatnie zwyżki już w dużej mierze wyceniają dobre wiadomości.

• Scenariusz byków: 7% niedowartościowania

"Rekordowy portfel zamówień na samoloty oraz przyspieszające globalne podróże lotnicze, szczególnie w regionie Azji i Pacyfiku oraz w Europie, napędzają zwiększanie tempa produkcji (np. 737 MAX i A320), co ma prowadzić do utrzymania i rosnącego popytu na konstrukcyjne elementy silników Howmet..."

• Scenariusz niedźwiedzi: 8% zawyżenia

"Znaczny wzrost nakładów inwestycyjnych (capex) w 2024 r. oraz zapowiedziany na 2025 r. w celu rozbudowy mocy stanowi ryzyko napięcia przepływów pieniężnych, jeśli zakładany wzrost przychodów nie zmaterializuje się zgodnie z prognozą..."

Najważniejsze

W przypadku Howmet Aerospace zarówno szacunek wartości wewnętrznej z DCF, jak i „bogaty” mnożnik P/E wskazują na spółkę, która wygląda na przewartościowaną, a nie na oczywistą okazję. Szersze testy również sugerują ostrożniejsze podejście, co wzmacnia przekaz, że oczekiwania są już wysokie po bardzo mocnym okresie 5 lat. Kluczowe pytanie na tym etapie brzmi, czy popyt w lotnictwie cywilnym i rentowność będą w dalszym ciągu odpowiadać tym oczekiwaniom — ponieważ każda rozczarowująca zmiana w dynamice wzrostu lub marżach ograniczy przestrzeń błędu przy tej wycenie.

Jeśli wzrost lub marże okażą się słabsze od tego, co zakłada rynek, przy obecnej cenie trudniej będzie „odrobić” rozczarowanie bez pogorszenia perspektyw dla akcjonariuszy.