Hesai (HSAI) wychodzi poza LiDAR. Czy robotyka stanie się drugim źródłem zysku?

Hesai Group (NASDAQ: HSAI) odnotowała w drugim kwartale przychody w wysokości 860,8 mln CNY, co oznacza wzrost o 21,9%. Łączna liczba dostarczonych urządzeń LiDAR, czyli czujników wykorzystujących laser do pomiaru otoczenia, zwiększyła się o 78,4% i wyniosła 628 275 sztuk.

Zysk netto wzrósł o 60%, do 70,6 mln CNY. Był to piąty kwartał z rzędu, w którym spółka osiągnęła zysk według standardów GAAP, czyli amerykańskich zasad rachunkowości. Mimo poprawy wyników akcje Hesai Group spadły we wtorek o 5,3%.

Wyniki segmentów pokazały koszt realizacji kolejnego celu spółki. Dział LiDAR wypracował 66,2 mln CNY zysku operacyjnego, natomiast segment Strategic Growth Initiatives (SGI), obejmujący nowe obszary rozwoju, poniósł 64,0 mln CNY straty operacyjnej. W efekcie skonsolidowany zysk operacyjny wyniósł zaledwie 2,2 mln CNY.

Najważniejsze pytanie dotyczące Hesai Group brzmi, czy zyskowny segment LiDAR będzie w stanie sfinansować platformę robotyczną bez pogorszenia marż całej spółki. Marża pokazuje, jaka część przychodów pozostaje po odliczeniu określonych kosztów.

SGI wypracował pierwsze przychody w wysokości 44,9 mln CNY. Zarząd poinformował, że głównym źródłem tej kwoty były moduły napędowe dla robotów. Spółka podniosła prognozę przychodów SGI na 2026 rok ze 100 mln CNY do przedziału 200–300 mln CNY.

Zarząd oczekuje również, że w 2027 roku przychody tego segmentu zbliżą się do 100 mln USD, a działalność osiągnie próg rentowności. Oznaczałoby to powstanie bardziej wiarygodnej ścieżki do stworzenia drugiego źródła zysku.

Argumenty przemawiające za rozwojem robotyki

Hesai Group rozwija nowe obszary z pozycji silnego biznesu operacyjnego. Dostawy czujników LiDAR dla systemów wspomagania kierowcy (ADAS) wzrosły o 60,1%, do 485 904 sztuk. Dostawy czujników LiDAR dla robotyki zwiększyły się natomiast o 193,4%, do 142 371 sztuk.

Według spółki niższe średnie ceny sprzedaży częściowo ograniczyły wzrost przychodów. Mimo tego podstawowy segment LiDAR pozostał zyskowny.

Hesai Group zdobywa także pierwsze dowody zainteresowania klientów produktami wykraczającymi poza same czujniki. Do końca kwartału spółka dostarczyła ponad 10 000 modułów napędowych dla robotów i zaopatruje firmę Sharpa. Jej platforma Kosmo, służąca do analizy przestrzeni i rozumienia otoczenia, zdobyła zamówienia po dostarczeniu prototypów w lipcu.

Kosmo ma rozpocząć generowanie przychodów w trzecim kwartale. Zamówienia te pokazują zainteresowanie klientów wejściem Hesai Group w obszary napędów robotów oraz analizy przestrzennej.

Na 30 czerwca spółka posiadała 7,05 mld CNY płynnych środków. Wartość ta, definiowana przez Hesai Group, obejmowała środki pieniężne i ich ekwiwalenty, środki o ograniczonej dostępności, kwalifikowane krótkoterminowe inwestycje oraz długoterminowe lokaty terminowe.

W połączeniu z zyskowną działalnością LiDAR i prognozą przychodów na trzeci kwartał w przedziale 1,10–1,15 mld CNY daje to spółce znaczne możliwości finansowania rozwoju produktów i zwiększania mocy produkcyjnych.

Ryzyko: nowa działalność pochłania zysk podstawowego segmentu

Hesai Group już teraz ponosi wysoki koszt rozwijania nowych możliwości. Strata operacyjna SGI w wysokości 64,0 mln CNY była większa od przychodów tego segmentu i pochłonęła niemal cały zysk operacyjny wypracowany przez dział LiDAR.

Wydatki na badania i rozwój wzrosły o 16%, do 231,2 mln CNY. Spółka wyjaśniła, że wzrost ten wynikał z dodatkowych inwestycji w SGI.

Marża brutto spadła z 42,5% do 40,1%. Hesai Group przypisała tę zmianę większemu udziałowi produktów o niższej marży. Skonsolidowany zysk operacyjny zmniejszył się o 90,4%, mimo wzrostu zysku netto. Wyniki poniżej poziomu działalności operacyjnej wsparły przychody odsetkowe i inwestycyjne.

Jeżeli ceny urządzeń LiDAR będą nadal spadać, a wydatki na SGI będą rosły, bufor zysku operacyjnego Hesai Group może okazać się mniejszy, niż sugerowałby sam wzrost liczby dostaw.

Strategia spółki wymaga także sprawnego rozwoju w kilku obszarach jednocześnie: czujników, urządzeń napędowych, danych przestrzennych i usług chmurowych. Osiągnięcie progu rentowności w 2027 roku zależy od szybkiego wprowadzenia tych produktów na rynki, które wciąż są na etapie rozwoju.

Na koniec pierwszego kwartału 22 fundusze hedgingowe posiadały akcje Hesai Group. Kwartał wcześniej takich funduszy było 24. Dane te nie obejmują transakcji zawartych po tym terminie ani reakcji inwestorów na wyniki opublikowane 18 sierpnia.

Hesai Group ma środki finansowe pozwalające rozwijać robotykę, ale dotychczas nie pokazała jeszcze, że działalność poza segmentem LiDAR może być atrakcyjna pod względem ekonomicznym. Robotyka może stać się drugim źródłem zysku, jeśli przychody zbliżą się do celów zarządu, a straty będą się zmniejszać bez dalszego osłabiania marż całej spółki. Na razie SGI zwiększa możliwości rozwoju Hesai Group, ale pozostaje kosztowną ekspansją, a nie sprawdzonym źródłem zysku.