Coinbase rośnie wraz z Bitcoinem. Czy jasne przepisy przyniosą zyski?

Akcje Coinbase Global, Inc. (NASDAQ:COIN) wzrosły o 10% 19 sierpnia. W tym samym czasie Bitcoin zyskiwał około 6% i był notowany najwyżej od początku czerwca. Impulsem do wzrostów było spotkanie w Białym Domu, podczas którego prezydent Donald Trump wezwał Kongres do uchwalenia „uczciwej wersji” ustawy CLARITY Act. W spotkaniu uczestniczył także Brian Armstrong, dyrektor generalny Coinbase, wraz z innymi przedstawicielami branży kryptowalutowej i organów nadzoru finansowego.

Na notowania Coinbase wpłynęły dwa czynniki: ceny kryptowalut oraz oczekiwania dotyczące regulacji. Najnowsze wyniki pokazały jednak, że spółka nadal potrzebuje obu tych elementów. Przychody w drugim kwartale spadły o 19%, do 1,22 mld USD, ponieważ niższe ceny kryptowalut i mniejsza aktywność handlowa pogorszyły rezultaty. Coinbase odnotował stratę netto w wysokości 359,5 mln USD. Uwzględniała ona stratę 209,5 mln USD na kryptowalutach posiadanych jako inwestycje oraz 52,4 mln USD kosztów restrukturyzacji.

Kluczowe pytanie brzmi, czy zmiany regulacyjne w Stanach Zjednoczonych zapewnią Coinbase wystarczającą przewagę operacyjną, aby ograniczyć zależność spółki od kolejnego wzrostu ceny Bitcoina.

H.C. Wainwright obniża cenę docelową Coinbase, ale utrzymuje rekomendację „kupuj”

Jasne przepisy mogą powiększyć rynek

Ustawa CLARITY Act ma precyzyjniej podzielić kompetencje między Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) a Komisję ds. Obrotu Towarowymi Kontraktami Terminowymi (CFTC). Ma również stworzyć federalny system rejestracji giełd, brokerów i dealerów zajmujących się towarami cyfrowymi.

Dla Coinbase jaśniejsze zasady klasyfikowania aktywów mogłyby ograniczyć niepewność związaną z ich wprowadzaniem do oferty. Mogłyby też zwiększyć komfort instytucji korzystających z handlu kryptowalutami, przechowywania aktywów oraz produktów opartych na tokenizacji, czyli przedstawianiu aktywów w formie cyfrowych tokenów.

Platforma Coinbase jest dziś szersza niż podczas wcześniejszych cykli na rynku kryptowalut. Spółka podała, że jej udział w rynku obrotu kryptowalutami, liczony według własnej metodologii, wzrósł do rekordowych 10,3% w drugim kwartale z 9,1% w pierwszym kwartale.

Przychody z subskrypcji i usług wyniosły 555 mln USD i odpowiadały za 48% przychodów netto. Średnia ilość USDC przechowywanego w produktach Coinbase osiągnęła rekordowy poziom 20 mld USD. USDC jest stabilną kryptowalutą, której wartość ma być powiązana z dolarem amerykańskim.

Zarząd poinformował również, że 88% przychodów netto pochodziło ze źródeł innych niż transakcje spot na Bitcoinie, czyli bezpośredni zakup i sprzedaż tej kryptowaluty. Oznacza to, że jaśniejsze regulacje mogłyby wesprzeć kilka źródeł przychodów, a nie tylko tradycyjne opłaty pobierane za transakcje na giełdzie.

Optymizm regulacyjny wciąż zderza się z cyklicznością rynku kryptowalut

Ustawa CLARITY Act przeszła przez Izbę Reprezentantów i została skierowana dalej po pracach w senackiej Komisji Bankowej. Nie została jednak jeszcze przyjęta przez cały Senat. Coinbase czeka teraz na proceduralne głosowanie w Senacie zaplanowane na wrzesień. Nadal nierozstrzygnięte pozostają spory dotyczące ograniczeń etycznych, kontroli przeciwdziałających finansowaniu nielegalnej działalności oraz interesów kryptowalutowych osób zaangażowanych w politykę.

Coinbase pozostaje silnie zależny od warunków handlu na całym rynku aktywów cyfrowych. Przychody transakcyjne w drugim kwartale spadły o 21% w porównaniu z poprzednim kwartałem, do 599 mln USD. Skorygowana EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją) zmniejszyła się z 303 mln USD do 208 mln USD. Przychody z subskrypcji i usług były również niższe od przedziału zakładanego w prognozach spółki.

Nawet jeśli ustawa zostanie przyjęta, organy nadzoru będą musiały jeszcze opracować i wdrożyć szczegółowe przepisy. Wpływ regulacji na wyniki będzie zależał od tego, czy przełożą się one na większą liczbę aktywów dostępnych na platformie, większą aktywność inwestorów instytucjonalnych i rozwój tokenizowanych aktywów, a nie tylko na poprawę nastrojów.

Dane funduszy hedgingowych

Na koniec pierwszego kwartału 65 funduszy hedgingowych posiadało akcje Coinbase Global, Inc. (NASDAQ:COIN). W poprzednim kwartale takich funduszy były 64. Dane te nie obejmują transakcji zawartych po zakończeniu pierwszego kwartału ani reakcji inwestorów na spotkanie w Białym Domu i wzrost ceny Bitcoina.

Podsumowanie

Jeśli CLARITY Act ułatwi wprowadzanie kolejnych aktywów do obrotu i zwiększy udział instytucji na rynku, Coinbase może na tym skorzystać. Rekordowy udział w rynku, rosnące wykorzystanie USDC oraz szersza oferta produktowa dają spółce kilka możliwości zwiększania przychodów dzięki bardziej przejrzystym regulacjom.

Wzrost kursu o 10% odzwierciedlał jednak przede wszystkim optymizm związany z polityką, wzmocniony dużą wrażliwością Coinbase na zmiany cen kryptowalut. Długoterminowa poprawa wyników będzie wymagała utrzymania aktywności handlowej oraz dalszego wzrostu przychodów niezwiązanych bezpośrednio z transakcjami.