GOOGL: Czy wzrost dzięki AI uzasadnia premię w wycenie?

Akcje Alphabet są oceniane jako przewartościowane, co sygnalizuje wynik Value Score D. Akcje GOOGL notują wskaźnik cena/zysk forward na 12 miesięcy (P/E) na poziomie 24,61x. To premia wobec średniej w branży Internet Services wynoszącej 23,71x oraz wobec szerokiego sektora Computer & Technology na poziomie 24,27x.

W porównaniu z konkurentami GOOGL handluje z wyższym mnożnikiem niż Microsoft (MSFT) z P/E 19,82x, ale niżej niż Apple (AAPL) z 33,51x i nieco niżej niż Amazon (AMZN) z 25,98x.

W tym roku do tej pory (YTD) akcje Alphabet zyskały 14,8%. To nieco więcej niż zwrot sektora (14,6%) i więcej niż zwrot branży (10,5%).

Obawy inwestorów wywołują olbrzymie nakłady inwestycyjne. Alphabet planuje wydatki kapitałowe między 180 a 190 mld USD, czyli w przybliżeniu dwukrotność poziomu z 2025 roku, a wydatki mają rosnąć także w 2027 roku. W pierwszym kwartale 2026 r. nakłady kapitałowe niemal się podwoiły do 35,7 mld USD, a większość wydatków skierowano na infrastrukturę AI: serwery, centra danych i sprzęt sieciowy. Te inwestycje istotnie zmniejszyły kwartalne wolne przepływy pieniężne i rodzą obawy, że wysoki poziom wydatków na AI może utrzymywać się przez kilka lat.

Alphabet mierzy się z silną konkurencją w obszarze modeli bazowych, AI dla przedsiębiorstw, infrastruktury chmurowej i asystentów AI — m.in. OpenAI (wspierane przez Microsoft), Amazon, Anthropic i Meta. Konieczność intensywnych inwestycji w talenty, GPU, TPU i rozwój modeli prawdopodobnie będzie wywierać presję na marże. Spółka sygnalizuje także wyższe wydatki na badania i rozwój oraz marketing związane z inwestycjami w AI i adopcją Gemini.

W przestrzeni chmury konkurencja ze strony Microsoftu i Amazonu pozostaje silna. Według danych Synergy Research Group za pierwszy kwartał 2026 r. udział rynkowy Amazona wynosił około 28%, Microsoftu 21%, a Alphabet (Google) 14%. W wyszukiwaniu Google nadal dominuje z udziałem około 91,27%, podczas gdy Bing ma około 4,68% (dane StatCounter). W segmencie technologii konsumenckich Alphabet konkuruje z Apple.

Polityka monetyzacji wyszukiwania budzi wątpliwości inwestorów. Funkcje AI Overviews i AI Mode zwiększają zaangażowanie użytkowników i doprowadziły do rekordowych poziomów zapytań wyszukiwawczych, ale inwestorzy są ostrożni co do tego, czy konwersacyjne AI ostatecznie wygeneruje przychody z reklam porównywalne z tradycyjnym wyszukiwaniem. Alphabet wciąż testuje nowe formaty reklam natywnych dla AI, więc długoterminowe możliwości monetyzacji pozostają niepewne.

AI staje się centralnym motorem wzrostu Alphabetu, a nie odrębną inicjatywą. Funkcje napędzane AI są wdrażane w Search, YouTube, Chrome, Workspace i subskrypcjach Google One. Modele pierwszej strony teraz przetwarzają ponad 16 mld tokenów na minutę. Płatne subskrypcje osiągnęły około 350 mln. Adopcja Gemini rozszerza się w Search, Workspace, Chrome i konsumenckich ofertach AI.

Zarząd postrzega AI jako "moment ekspansji" dla wyszukiwania, porównywalny z przyspieszeniem związanym z przejściem na urządzenia mobilne. Po aktualizacji do Gemini 3 koszty odpowiedzi AI spadły o ponad 30%, co poprawia przyszłą ekonomikę. AI poprawia też skuteczność reklam dzięki lepszemu zrozumieniu intencji użytkownika, co pozwala monetyzować dłuższe i bardziej złożone zapytania oraz zwiększać zwrot z inwestycji dla reklamodawców.

Google Cloud jest jednym z największych beneficjentów adopcji AI. Zarząd podkreśla, że Enterprise AI Solutions stały się głównym czynnikiem wzrostu Cloud, a 75% klientów Cloud korzysta już z produktów AI Google. Backlog Cloud niemal się podwoił kwartał do kwartału, osiągając ponad 460 mld USD w pierwszym kwartale 2026 r., co odzwierciedla wyjątkowy popyt przedsiębiorstw na AI i daje znaczącą widoczność przychodów. Możliwość oferowania infrastruktury, modeli, zabezpieczeń i narzędzi produktywności w ramach jednej zintegrowanej platformy stawia Google Cloud w korzystnej pozycji do przechwytywania rosnących wydatków przedsiębiorstw na AI.

Silna adopcja AI wśród klientów korporacyjnych wygląda obiecująco dla perspektyw Alphabetu. W pierwszym kwartale 2026 r. płatni miesięczni aktywni użytkownicy Gemini Enterprise wzrosły o 40% kwartał do kwartału, produkty AI dla przedsiębiorstw odnotowały wzrost niemal 800% rok do roku, pozyskiwanie klientów się podwoiło, a Google podpisał wiele umów AI o wartości powyżej 1 mld USD. To sugeruje, że AI rozwija się w istotny, powtarzalny biznes oprogramowania korporacyjnego dla Alphabetu.

Rewizje prognoz wyników na 2026 r. są pozytywne. Konsensus Zacks dla zysku na akcję (EPS) w 2026 r. wynosi 14,32 USD na akcję, co oznacza wzrost o około 32,47% w porównaniu z 2025 r. Konsensus dla przychodów w 2026 r. to 423,63 mld USD, co oznacza wzrost 23,54% rok do roku.

Konsensus dla drugiego kwartału 2026 r. zakłada zysk 2,86 USD na akcję (bez zmian w ciągu ostatnich 30 dni), co sugeruje wzrost 23,81% rok do roku. Prognoza przychodów na drugi kwartał 2026 r. wynosi 101,22 mld USD, co odpowiada wzrostowi 23,86% rok do roku.

Argumenty za kupnem opierają się na długoterminowym potencjale wzrostu i uzasadnieniu wyższej wyceny. Alphabet umacnia pozycję lidera w Search, Cloud i reklamie cyfrowej oraz szybko przekształca AI w silnik wzrostu obejmujący rynki konsumenckie i korporacyjne. Rosnący backlog Cloud, przyspieszająca adopcja Gemini, poprawa ekonomiki AI i pozytywne rewizje prognoz wyników podkreślają siłę wykonania. W miarę jak inwestycje w AI przekładają się na wyższe przychody, głębsze zaangażowanie klientów i poszerzanie możliwości monetyzacji, Alphabet wydaje się dobrze ustawiony do dostarczania trwałego wzrostu.

Alphabet ma obecnie Zacks Rank #1 (silne "kupuj").