Figure Technologies (FIGR) przyspiesza wzrost dzięki technologii blockchain

13 sierpnia Figure Technology Solutions (NASDAQ:FIGR) opublikowała wyniki za drugi kwartał 2026 roku, które potwierdziły strategię przedstawianą inwestorom od czasu debiutu giełdowego spółki. Wartość transakcji na rynku pożyczek konsumenckich sięgnęła 4,3 mld USD, co oznacza wzrost o 132% rok do roku i wynik o 4% wyższy od górnej granicy prognoz zarządu. Był to trzeci kwartał z rzędu, w którym wzrost przekroczył 100%.

Spółka wskazuje, że przenoszenie kredytów hipotecznych na tokenizowany rynek Figure przyspiesza, a nie zwalnia. Tokenizacja oznacza zapisanie praw do aktywów w cyfrowej formie opartej na technologii blockchain, czyli rozproszonej bazie danych.

### Przychody i zysk rosną razem z obrotami

Wzrostowi wartości transakcji towarzyszyła poprawa przychodów i rentowności. Skorygowane przychody netto wzrosły o 95% rok do roku, do 218 mln USD. Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, zwiększył się o 126%, do 119 mln USD. Marża EBITDA wzrosła z 47% rok wcześniej do 55%. Zysk netto sięgnął 87 mln USD wobec 30 mln USD w poprzednim roku.

Dużą część wzrostu wypracował Figure Connect. To niewymagająca dużego kapitału platforma, na której pożyczki mogą być bezpośrednio przedmiotem obrotu między podmiotami, które ich udzieliły, a nabywcami, z wykorzystaniem technologii blockchain.

Udział Figure Connect w całkowitej wartości transakcji na rynku spółki wzrósł do 65% z 42% rok wcześniej. Zarząd oczekuje, że w średnim terminie udział ten zbliży się do 70%. To więcej niż wcześniej zakładany cel na poziomie 60%.

Liczba partnerów zwiększyła się do 489 z 387 w poprzednim kwartale. Co najmniej jeden z nowo pozyskanych partnerów stał się już największym albo drugim największym partnerem spółki.

Wzrost nie wynikał z obniżenia standardów udzielania pożyczek. Średnia ocena FICO, czyli punktowa ocena wiarygodności kredytowej przy udzielaniu pożyczki, wzrosła z 737 w 2020 roku do 756 w tym roku. Jednocześnie łączny wskaźnik wartości kredytu do wartości nieruchomości spadł do 62,1%.

Marże uzyskiwane przy sekurytyzacji pożyczek HELOC udzielanych przez Figure zmniejszyły się z około 255 punktów bazowych w 2023 roku do około 135 punktów bazowych w 22 wycenionych transakcjach. 100 punktów bazowych odpowiada 1 punktowi procentowemu. Baza nabywców tych transakcji zwiększyła się z zaledwie kilku inwestorów kilka lat temu do ponad 100 różnych inwestorów obecnie.

Oczekiwane przejęcie Kiavi, kredytodawcy udzielającego pożyczek na przejściowe finansowanie nieruchomości mieszkalnych, ma zwiększyć wartość transakcji o 40% i dodać 100 mln USD do EBITDA. Zakładany okres zwrotu z przejęcia wynosi mniej niż cztery lata. Dzięki transakcji Figure zyska nową klasę aktywów, którą będzie mogła obsługiwać przy użyciu tego samego modelu rynku.

### Presja na pobieraną prowizję

Nie wszystkie wskaźniki poprawiły się w drugim kwartale. Stawka netto, czyli część wartości transakcji zatrzymywana przez Figure, spadła do 3,6%, czyli dolnej granicy przedziału prognoz wynoszącego od 3,5% do 4%. Zarząd oczekuje, że w trzecim kwartale pozostanie ona na tym poziomie.

Na spadek stawki wpływają jednocześnie trzy czynniki. Figure Connect ma najniższą stawkę spośród trzech kanałów działalności spółki. Partnerzy, którzy najszybciej przenoszą działalność do Figure Connect, są dużymi podmiotami i całkowicie pomijają kanał działający pod marką Figure, gdzie stawka jest wyższa.

Wzrost stóp procentowych w kwartale pogorszył również opłacalność sprzedaży pożyczek. Dodatkowo wartość pożyczek z pierwszym zabezpieczeniem na nieruchomości, które mają niższe stawki niż linie kredytowe pod zastaw kapitału własnego nieruchomości, potroiła się rok do roku.

### Część zysku może się nie powtórzyć

Niektóre elementy poprawy wyników w drugim kwartale mogą mieć jednorazowy charakter. Sprzedaż mniejszościowego pakietu udziałów przyniosła 5,9 mln USD zysku. Wyniki uwzględniły również korzyść podatkową w wysokości 4,4 mln USD związaną z wykonaniem opcji na akcje.

Figure celowo utrzymywała około 360 mln USD pożyczek w bilansie dłużej niż zwykle, aby zasilić rynek Democratized Prime. Zarząd poinformował, że ta decyzja obniżyła skorygowaną marżę EBITDA o około 1,7 punktu procentowego.

Aby częściowo sfinansować przejęcie Kiavi, Figure 14 lipca 2026 roku przeprowadziła emisję obligacji senioralnych o wartości 600 mln USD. Oprocentowanie emisji wynosi 8,5%. Transakcja zwiększyła zadłużenie w bilansie, podczas gdy zgody regulacyjne na przejęcie Kiavi nadal są procedowane.

### Fundusze zwiększają zaangażowanie

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Figure wzrosła z 40 do 51. To znaczący wzrost zainteresowania inwestorów instytucjonalnych, a nie przypadkowa różnica wynikająca z zaokrąglenia. Odsetek pozycji krótkich wynosi 7,51% akcji w wolnym obrocie. Oznacza to zauważalny, ale nie dominujący poziom zakładów na spadek kursu.

Na rynku istnieje więc grupa sceptycznych inwestorów, ale nie jest ona na tyle duża, aby wskazywać na wyjątkowo zatłoczoną pozycję krótką, która mogłaby doprowadzić do gwałtownego wzrostu kursu w wyniku przymusowego odkupywania akcji przez inwestorów obstawiających spadki.

### Niewyjaśniona kwestia

Dane za drugi kwartał pokazują jednoczesny wzrost wartości transakcji, liczby partnerów i marży. Przejęcie Kiavi może dodatkowo otworzyć przed Figure nowy rynek dla jej modelu. Jednocześnie spada stawka pobierana od transakcji, ponieważ działalność przesuwa się w stronę kanału o najniższej marży, a część poprawy zysku wynikała z pozycji, które mogą się nie powtórzyć.

Aby historia wzrostu nadal przekonywała sceptycznych inwestorów, w kolejnych wynikach Figure muszą pojawić się stabilizacja pobieranej stawki oraz pomyślne sfinalizowanie przejęcia Kiavi.