FedEx poda wyniki we wtorek. Czy to dobry zakup?

FedEx, NYSE: FDX, poda wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego we wtorek, 23 czerwca (okres zakończył się 31 maja). To będzie pierwsza aktualizacja po decyzji Fed z 17 czerwca, kiedy bank centralny utrzymał stopy procentowe bez zmian i dał sygnał, że podwyżka jest realną możliwością jeszcze w tym roku, a nie scenariuszem cięć, na które wcześniej liczył rynek.

Wyższy koszt finansowania przez dłuższy czas może szczególnie uwydatniać ryzyko spadku popytu w gospodarce. Jako firma transportująca paczki i ładunki dla przedsiębiorstw, FedEx w praktyce „mierzy” kondycję handlu i aktywności przemysłowej.

Firma podkreślała, że FedEx jest „sercem” gospodarki przemysłowej, a teraz rynek sprawdzi, czy mocne wyniki z wcześniejszego okresu utrzymały się także w czwartym kwartale.

Bardziej stabilny obraz po stronie biznesu paczkowego

W poprzednim kwartale, trzecim roku fiskalnego, FedEx poprawił wyniki: przychody wzrosły rok do roku o 8% do 24 mld USD, a skorygowany zysk na akcję (non-GAAP) zwiększył się o 16% do 5,25 USD. Segment Federal Express, obejmujący sieci doręczeń ekspresowych i naziemnych, poprawił skorygowany wynik operacyjny o 18% i zwiększył marżę operacyjną już po raz szósty z rzędu.

W dużej mierze wzrost napędzał obszar B2B (wysyłki dla firm), a nie klienci indywidualni. CEO Raj Subramaniam mówił podczas telekonferencji, że prawie połowa wzrostu przychodów wynikała z usług B2B, które mają wyższą marżowość.

Dodatkowym wsparciem ma być program Network 2.0, w ramach którego spółka łączy działalność ekspresową i naziemną, ograniczając duplikacje obiektów i tras. Dzięki temu FedEx podnosił w marcu prognozę skorygowanych zysków na cały rok.

Na czwarty kwartał spółka prognozowała skorygowany zysk na akcję na poziomie około 5,80 USD, co miałoby oznaczać najlepszy kwartał w całym roku.

Słabszy punkt: FedEx Freight już wyłączony z wyników

Nie wszystko układało się jednak równie korzystnie. FedEx Freight, czyli dawna działalność zajmująca się przewozami „mniej niż pełna ciężarówka” (LTL), stanowił najsłabszy element: w trzecim kwartale roku fiskalnego przychody spadły o 5% w warunkach słabszego rynku ładunków.

Tę część biznesu FedEx zakończył już przeobrażać w osobny byt. 1 czerwca spółka zakończyła wydzielenie FedEx Freight do osobnej, notowanej na NYSE firmy, która działa pod tickerem FDXF. Ponieważ zamknięcie kwartału wypadało przed rozdzieleniem, wtorkowy raport będzie ostatnim, który uwzględni tę jednostkę.

Kurs odrobił część ruchu, ale wycena zostawia mało miejsca na rozczarowanie

Rynek zastanawia się, czy rosnący kurs spółki odpowiada temu, co dzieje się w jej wynikach fundamentalnych. W skali roku inwestorzy już „przeliczyli” część historii: kosztowe cięcia oraz separacja FedEx Freight miały uwolnić wartość, a akcje odpłaciły za te założenia.

W ostatnim tygodniu kurs cofnął się jednak po bardziej jastrzębim (hawkish) zwrocie ze strony Fed. Dodatkowo pojawiła się nowa obawa konkurencyjna: Amazon udostępnił niedawno własną sieć przewozów LTL na zewnątrz dla firm, co obniżało notowania FedEx i innych przewoźników. Ta presja dotyka głównie już samodzielnej firmy FDXF, a nie rdzenia biznesu parcelowego, który nadal stanowi główny filar FedEx.

Mimo tej korekty, według przedstawianych wyliczeń FedEx handluje w okolicach 326 USD za akcję, czyli na poziomie około 17x środka (midpoint) skorygowanej prognozy zysków zarządu dla całego roku fiskalnego. To ma być „umiarkowana” relacja jak na spółkę, której zyski mają rosnąć w tempie dwucyfrowym.

W ostatnich ruchach widać też sygnał ze strony akcjonariatu: rada spółki podniosła dywidendę o 5% do 4,88 USD rocznie, a dywidendowa rentowność ma wynosić ok. 1,5%.

Mimo to przed raportem na akcje spółki zalecano ostrożność. W ocenie ryzyk nie ma dziś dużo przestrzeni na rozczarowanie, a scenariusz bardziej jastrzębiego Fed oraz niepewne tło dla handlu i energii może ciążyć na popyt, na którym FedEx opiera oczekiwania. Podczas telekonferencji za trzeci kwartał Subramaniam mówił, że FedEx „zakłada, iż szerszy popyt globalny z Q3 będzie kontynuowany w Q4”, co można odczytywać jako brak pewności, że gospodarka wyraźnie przyspieszy.