Fed podniósł stopy po raz pierwszy od trzech lat. Co dalej?

W 2022 i 2023 roku Rezerwa Federalna szybko podnosiła stopy procentowe w odpowiedzi na inflację, która wzrosła do najwyższego poziomu od kilku dekad. Od tego czasu inwestorzy zastanawiali się głównie nad tym, jak szybko stopy zaczną spadać. Na początku 2026 roku większość z nich nie uważała jeszcze, że obniżki stóp dobiegły końca.

W tym roku inflacja jednak wyraźnie wzrosła, dlatego Fed zmienił kierunek i zaostrzył politykę pieniężną. 16 września bank centralny ogłosił pierwszą od trzech lat podwyżkę stóp. Wyniosła ona 25 punktów bazowych, czyli 0,25 punktu procentowego, a docelowy przedział stopy funduszy federalnych wzrósł do 3,75–4%. Sama podwyżka była niewielka, ale formalnie rozpoczęła nowy cykl zaostrzania polityki pieniężnej.

## Dlaczego Fed podniósł stopy?

Najważniejszym powodem była inflacja. W komunikacie towarzyszącym decyzji Fed stwierdził, że inflacja pozostaje podwyższona. Podwyżka ma pomóc w szybszym powrocie inflacji do celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Przewodniczący Fedu Kevin Warsh powiedział podczas konferencji prasowej, że najnowsze dane o inflacji nie pokazują znaczącej poprawy. Jego zdaniem konieczne było więc podjęcie działania.

## Co pokazuje historia cykli podwyżek?

W pierwszych miesiącach po rozpoczęciu cyklu podwyżek indeks S&P 500 zwykle zachowywał się słabo. Historycznie jednak dość szybko odzyskiwał siły.

Po 12 miesiącach od pierwszej podwyżki w danym cyklu indeks S&P 500 był średnio o około 6,7% wyżej. Wyniki różniły się w zależności od konkretnego cyklu, ale w każdym 12-miesięcznym okresie po rozpoczęciu cyklu podwyżek indeks przynosił dodatnią stopę zwrotu z jednym wyjątkiem.

Wyjątkiem był 2022 rok. Fed prowadził wtedy szybki i agresywny cykl podwyżek, w tym kilka podwyżek o 75 punktów bazowych, czyli tzw. potrójnych podwyżek. Bank centralny próbował w ten sposób ograniczyć inflację, która osiągnęła najwyższy poziom od kilku pokoleń.

Początkowe osłabienie rynku jest więc czymś normalnym i historycznie częściej stanowiło okazję do zakupów niż początek długotrwałych spadków. Dotyczyło to także sytuacji, w których Fed kontynuował podnoszenie stóp.

W wolniejszych cyklach podwyżek indeks S&P 500 zyskiwał średnio 10,5% w ciągu kolejnych 12 miesięcy. Obecne założenia Fedu wskazują na jeszcze jedną podwyżkę w tym roku i brak innych zmian stóp w tym roku. Na razie wygląda więc na to, że obecny cykl będzie przebiegał w wolnym tempie.

## Obecny cykl różni się od poprzednich

Obecny cykl podwyżek ma jednak ważną cechę, która odróżnia go od większości poprzednich. Stopy procentowe nie były wcześniej szczególnie niskie. Dotyczy to nie tylko stopy funduszy federalnych.

Cykl rozpoczyna się w sytuacji, gdy długi koniec krzywej rentowności, czyli oprocentowanie obligacji o długim terminie zapadalności, znajduje się wyraźnie powyżej 5%. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA już przed decyzją Fedu była najwyższa od 19 lat.

## Jak dostosować portfel?

Inwestorzy myślący długoterminowo nie muszą wprowadzać gwałtownych zmian w portfelu tylko dlatego, że Fed podniósł stopy. Jeśli jednak portfel był budowany z założeniem kolejnych obniżek stóp, warto przyjrzeć mu się dokładniej.

Spółki, które potrzebują taniego finansowania, aby realizować plany rozwoju, mogą radzić sobie słabiej w okresie zaostrzania polityki pieniężnej.

Warto również pamiętać, że inwestycje uznawane za pozbawione ryzyka, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe, certyfikaty depozytowe oraz wysokodochodowe rachunki oszczędnościowe, oferują obecnie znacznie wyższe oprocentowanie niż jeszcze kilka miesięcy temu. Koszt alternatywny, czyli utracona możliwość zarobku wynikająca z trzymania części pieniędzy poza rynkiem, nie jest więc obecnie szczególnie wysoki.

Najbardziej prawdopodobny scenariusz zakłada jeszcze jedną podwyżkę stóp w tym roku. Większość ekspertów spodziewa się jej w grudniu. Nie ma gwarancji, że historia się powtórzy, ponieważ każdy cykl podwyżek przebiega inaczej. Warto jednak pamiętać, że podwyżki stóp nie muszą być dla giełdy tak negatywnym czynnikiem w krótkim terminie, jak wielu inwestorów zakłada.