Uber pokonał ważną przeszkodę na drodze do przejęcia Delivery Hero za 15 mld USD

2 września 2026 roku zarząd i rada nadzorcza Delivery Hero formalnie zarekomendowały akcjonariuszom przyjęcie oferty przejęcia złożonej przez Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER), poinformowały Reuters i Bloomberg. Przybliża to finalizację transakcji dotyczącej niemieckiej platformy dostaw jedzenia, której wartość wynosi około 15 mld USD.

Zgodnie z umową Uber zapłaci 41,50 EUR za akcję, co oznacza wycenę kapitału własnego Delivery Hero na 14,8 mld USD. Prosus, drugi największy akcjonariusz Delivery Hero, nieodwołalnie zobowiązał się odpowiedzieć na ofertę posiadanym pakietem 17% akcji. Okres przyjmowania ofert potrwa do 5 listopada.

Argumenty za

Przejęcie Delivery Hero znacząco zwiększyłoby globalną skalę działalności Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER) w segmencie dostaw. Połączona spółka działałaby na 99 rynkach i generowałaby 236 mld USD rezerwacji brutto w ujęciu pro forma, czyli przy założeniu funkcjonowania połączonych firm przez cały analizowany okres.

Dzięki transakcji Uber zyskałby większą skalę w rywalizacji z DoorDash i Just Eat Takeaway. Wzmocniłby też obecność na rynkach, na których Uber Eats ma obecnie niewielką działalność.

Przejęcie może również wesprzeć wzrost zysków Ubera. Spółka posiadała już około 25% udziałów w Delivery Hero. Uber oczekuje, że po zamknięciu transakcji wzrośnie jego skorygowany zysk na akcję według metodologii non-GAAP, nieuwzględniającej niektórych pozycji księgowych. W trzecim roku po przejęciu wzrost ten ma osiągnąć wysoką jednocyfrową wartość procentową. Oznaczałoby to bardziej bezpośrednią drogę do wyższych zysków, zamiast uzasadniania transakcji wyłącznie wzrostem przychodów.

Silne przepływy pieniężne Ubera zapewniają spółce środki potrzebne do przeprowadzenia transakcji. W drugim kwartale wartość rezerwacji brutto wzrosła o 22% i osiągnęła rekordowe 58 mld USD, a wolne przepływy pieniężne za ostatnie 12 miesięcy po raz pierwszy przekroczyły 10 mld USD. Dzięki temu Uber może sfinansować duże przejęcie, jednocześnie inwestując w obecne segmenty przewozów i dostaw.

Ryzyka

Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER) musi jednak udowodnić, że transakcja przyniesie oczekiwane korzyści finansowe. Po publikacji wyników za drugi kwartał kurs akcji spółki spadł o 5,3%, ponieważ przedstawione przez zarząd prognozy dotyczące wartości rezerwacji i zysków były słabsze od oczekiwań Wall Street. Słabsza perspektywa zwiększa presję na kierownictwo, aby pokazało, że Delivery Hero przyspieszy wzrost i poprawi wyniki, zamiast skomplikować działalność, która już jest dojrzała.

Integracja Delivery Hero na wielu rynkach może wiązać się z istotnymi ryzykami operacyjnymi i kosztowymi. Uber będzie musiał połączyć działalność prowadzoną w różnych systemach regulacyjnych, na odmiennych rynkach konsumenckich i z wykorzystaniem różnych sieci dostaw. Jednocześnie spółka będzie musiała osiągnąć zakładane synergie, czyli oszczędności lub dodatkowe korzyści wynikające z połączenia firm. Problemy z integracją mogłyby zwiększyć koszty i opóźnić wzrost zysku na akcję oczekiwany przez Ubera.

Zgody organów regulacyjnych mogą również opóźnić transakcję albo zmusić Ubera do dodatkowych ustępstw. Władze w poszczególnych jurysdykcjach mogą zażądać dalszej sprzedaży części aktywów albo nałożyć inne warunki przed zatwierdzeniem transakcji. Takie działania mogłyby zmniejszyć strategiczną wartość większej obecności rynkowej Ubera lub opóźnić uzyskanie oczekiwanych korzyści finansowych.

Nastawienie funduszy hedgingowych

W drugim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER) spadła do 151 ze 153 w pierwszym kwartale. Łączna wartość ich pozycji wzrosła jednak nieznacznie — z 9,30 mld USD do 9,33 mld USD — wynika z bazy danych Insider Monkey.

DoorDash, najbliższy amerykański konkurent Ubera w segmencie dostaw, który prowadzi własną strategię konsolidacji, odnotował większy spadek zainteresowania funduszy hedgingowych. Liczba funduszy posiadających jego akcje zmniejszyła się ze 117 do 107, a wartość ich pozycji wzrosła umiarkowanie — z 6,01 mld USD do 6,37 mld USD.

Podsumowanie

Przejęcie Delivery Hero może wzmocnić globalny segment dostaw Ubera dzięki większej skali działalności i stworzyć warunki do wzrostu zysku na akcję. Uber musi jednak zintegrować dużą międzynarodową działalność i uzyskać zgody regulacyjne bez ograniczenia zakładanych korzyści finansowych. Jeśli kierownictwo osiągnie prognozowane synergie i wzrost zysków, transakcja może umocnić długoterminowy wzrost Ubera. O tym, czy inwestycja o wartości 15 mld USD przyniesie akcjonariuszom rzeczywistą wartość, zdecyduje jednak sprawność realizacji.