Fed podniósł stopy. Historia wskazuje na możliwą korektę giełdową

Od 1928 roku indeks S&P 500 spadał we wrześniu w 55% przypadków, tracąc średnio 1,1% — wynika z danych Yardeni Research. Oba wskaźniki sprawiają, że wrzesień jest najsłabszym miesiącem roku dla amerykańskiego rynku akcji.

Eksperci różnią się w ocenie przyczyn tak zwanego efektu września. Część uważa, że inwestorzy sami wzmacniają spadki, ponieważ spodziewają się słabego miesiąca. Inni wskazują na czynniki sezonowe, takie jak dostosowywanie struktury portfeli oraz koniec wakacyjnych urlopów.

W tym roku indeks S&P 500 poruszał się w trendzie bocznym przez pierwsze trzy tygodnie września. Inwestorzy otrzymali jednak niekorzystne informacje dotyczące gospodarki prezydenta Donalda Trumpa, co zwiększyło obawy przed możliwą korektą na giełdzie.

Prezydent Donald J. Trump przemawia podczas briefingu prasowego w Białym Domu. Źródło zdjęcia: oficjalne zdjęcie Białego Domu.

Rezerwa Federalna rozpoczęła cykl podwyżek stóp procentowych, a takie decyzje często zbiegały się w przeszłości z korektami na rynku akcji.

Prezydent Trump wielokrotnie deklarował, że chce, aby Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe. Przed posiedzeniem Fedu na początku tego miesiąca zagroził nawet wstrzymaniem handlu z niektórymi krajami. „Obniżcie stopę albo przestanę handlować z krajami, z którymi mamy deficyt” — napisał w mediach społecznościowych. Później, zapytany o ten wpis, powiedział, że Stany Zjednoczone powinny mieć „najniższą stopę procentową na świecie”.

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC), czyli organ Fedu odpowiedzialny za politykę pieniężną, podjął jednak w tym miesiącu dokładnie odwrotną decyzję. Zamiast obniżyć stopy, członkowie komitetu jednogłośnie zagłosowali za podniesieniem docelowego przedziału stopy funduszy federalnych. Była to pierwsza podwyżka od ponad trzech lat. Zdecydowana większość członków komitetu zasygnalizowała również kolejną podwyżkę o 0,25 punktu procentowego w pozostałych miesiącach 2026 roku.

Prezydent Trump nie był zadowolony z tej decyzji. Jednocześnie jego własne działania przyczyniły się do presji inflacyjnej, z którą Fed próbuje walczyć. Kilka decyzji podjętych podczas jego drugiej kadencji bezpośrednio lub pośrednio doprowadziło do wzrostu cen. Najważniejsze z nich to szeroko zakrojone cła oraz działania wojskowe w Iranie.

Według badań Federal Reserve Bank of St. Louis i Federal Reserve Bank of Minneapolis cła podniosły inflację bazową, czyli wskaźnik pomijający między innymi ceny żywności i energii, o około 0,4 punktu procentowego. Z kolei cena galonu zwykłej benzyny wzrosła w ciągu ostatniego roku o 40%. Przyczyną były zakłócenia w globalnych dostawach ropy związane z trwającym konfliktem na Bliskim Wschodzie.

Nowe cykle podwyżek stóp często zbiegały się z korektami na rynku akcji. W ciągu ostatnich 25 lat Fed rozpoczął trzy takie cykle. Po pierwszej podwyżce w każdym z nich indeks S&P 500 spadał w pewnym momencie w ciągu kolejnych trzech miesięcy średnio o 11%. W tych samych okresach indeks Nasdaq Composite tracił średnio 17%.

Rentowność obligacji skarbowych rośnie, odzwierciedlając obawy o inflację i oczekiwania na kolejne podwyżki stóp procentowych.

Rentowność obligacji skarbowych USA wyraźnie wzrosła w ostatnich tygodniach. Powodem są obawy o inflację, zadłużenie państwa oraz oczekiwania na wyższe stopy procentowe. Dodatkową presję wywołuje intensywne zadłużanie się firm na finansowanie projektów związanych ze sztuczną inteligencją. Firmy konkurują w ten sposób o kapitał inwestorów, co zwiększa rentowność obligacji skarbowych.

Zarządzający funduszami ankietowani przez Bank of America uznali rosnącą rentowność obligacji za największe pojedyncze zagrożenie dla rynku akcji. Gdy koszty pożyczek rosną, firmy i konsumenci zwykle ograniczają wydatki. Hamuje to wzrost zysków przedsiębiorstw, a to może obniżać główne indeksy, ponieważ wyceny akcji są zazwyczaj powiązane z wysokością zysków.

Wraz ze wzrostem rentowności obligacje stają się też coraz atrakcyjniejsze w porównaniu z akcjami. Inwestorzy muszą wtedy ocenić, czy warto posiadać bardziej ryzykowne akcje, gdy obligacje skarbowe uznawane za pozbawione ryzyka oferują stosunkowo atrakcyjne zyski. Im wyższa rentowność obligacji, tym większe prawdopodobieństwo przepływu kapitału z rynku akcji na rynek długu.

Trudno dokładnie określić moment, w którym taka zmiana się rozpoczyna, ale możliwe, że już do niego doszło. W momencie zamknięcia rynku w piątek 18 września rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosiła 5,01%, co oznaczało najwyższy poziom od lipca 2007 roku. W ciągu kolejnego roku indeksy S&P 500 i Nasdaq Composite znalazły się w bessie, a oba spadły o ponad 20%.

Oto szerszy obraz sytuacji: Rezerwa Federalna nie tylko niedawno podniosła swoją stopę referencyjną, lecz także podwyższona rentowność obligacji sugeruje, że inwestorzy oczekują dalszego wzrostu stóp procentowych. Doświadczenia historyczne wskazują, że te czynniki mogą wywołać korektę na giełdzie, dlatego inwestorzy powinni być przygotowani na spadek wartości portfeli.