Elon Musk wskazuje pamięć jako główne ograniczenie rozwoju AI. Co to oznacza dla Micron

Podczas rozmowy dotyczącej wyników SpaceX za II kwartał 2026 roku, która odbyła się 4 sierpnia 2026 roku, Elon Musk odpowiedział na pytanie o tempo rozbudowy mocy obliczeniowej pięcioma słowami: „Obecnie czynnikiem ograniczającym jest pamięć” („Limiting factor currently is memory”).

Wypowiedź bezpośrednio dotyczy Micron Technology (NASDAQ:MU), jedynego producenta pamięci HBM z siedzibą w USA i jednego z zaledwie trzech dostawców tej technologii na świecie. HBM to pamięć o dużej przepustowości, stosowana między innymi w systemach sztucznej inteligencji. SpaceX jest spółką publiczną notowaną pod symbolem NASDAQ:SPCX po debiucie giełdowym w 2026 roku.

Musk stwierdził, że pamięć ogranicza jego plany związane z AI bardziej niż energia i procesory graficzne. Jego zdaniem produkcja pamięci rośnie obecnie o około 20% rocznie. Popyt ma jednak zwiększać się o 200% rocznie, a być może jeszcze szybciej. Przy takiej różnicy między popytem a podażą ceny powinny rosnąć, a nie spadać — ocenił Musk. Zaznaczył, że wartości 20% i 200% są jego własną charakterystyką sytuacji przedstawioną podczas rozmowy i nie zostały niezależnie zweryfikowane jako dane dla całej branży.

Musk odrzucił jednocześnie energię jako główne ograniczenie. SpaceX ma wstępny cel, by do końca przyszłego roku uruchomić około 20 gigawatów mocy na poziomie zasilania i chłodzenia. Przyznał jednak, że spółka prawdopodobnie nie osiągnie tego celu, i spodziewa się wyniku bliższego 15 gigawatom.

Według przedstawionej przez niego koncepcji SpaceX powinna mieć znacznie więcej mocy, chłodzenia i urządzeń elektrycznych niż procesorów graficznych. Ma to być logiczne ze względu na relatywnie wysokie koszty procesorów graficznych w porównaniu z pozostałymi elementami infrastruktury. W kwestii dostaw procesorów od NVIDIA (NASDAQ:NVDA) Musk powiedział, że SpaceX otrzyma w przyszłym roku bardzo mały odsetek procesorów tej firmy. Energia została więc wskazana jako obszar nadmiarowy, a pamięć jako wąskie gardło.

Podobny sygnał Musk przekazał około dwóch tygodni wcześniej podczas publikacji wyników Tesli (NASDAQ:TSLA) za II kwartał 2026 roku, przypadającej mniej więcej na 23 lipca 2026 roku. Dwukrotnie wymienił Micron z nazwy i podziękował spółce za zapewnienie Tesli „znaczącego” przydziału pamięci na rozsądnych warunkach. Obecne ceny pamięci określił jako największy skok cenowy, jaki kiedykolwiek widział.

Tego dnia akcje Micron wzrosły w trakcie sesji o 3,1%, podczas gdy akcje Tesli spadły o 14,3% po wynikach słabszych od oczekiwań.

Skala nierównowagi między podażą a popytem jest widoczna w danych dotyczących infrastruktury AI. W ciągu czterech lat na świecie ma powstać prawie 100 gigawatów nowej mocy centrów danych przeznaczonych dla AI. W ciągu najbliższych dwóch lat nowe moce produkcyjne pamięci DRAM mają zwiększyć się natomiast tylko o około 15 gigawatów.

Ceny kontraktowe pamięci DRAM były prognozowane na kolejny wzrost o 90–95% na początku 2026 roku, po wcześniejszych dużych podwyżkach. Wszyscy trzej producenci pamięci HBM — Micron, Samsung i SK Hynix — mieli wyprzedać moce produkcyjne HBM na 2026 rok. Znaczącego wzrostu podaży nie oczekuje się przed 2028 rokiem lub później.

Ilość pamięci HBM przypadająca na jeden procesor graficzny wzrosła około 3,6 raza między generacją NVIDIA H100 a Blackwell Ultra. W tym samym czasie okna kontekstowe najnowocześniejszych modeli AI, czyli ilość informacji, którą model może analizować jednocześnie, zwiększyły się około 230 razy w ciągu trzech lat. Kontraktowe ceny standardowej pamięci DRAM miały wzrosnąć w III kwartale 2025 roku o około 171,8% rok do roku.

Micron zamknął sesję 14 sierpnia 2026 roku na poziomie 971,66 USD. Oznaczało to wzrost:

• o 240,65% od początku roku, z poziomu 285,23 USD na koniec 2025 roku;
• o 676,79% w ciągu roku, z 125,09 USD 14 sierpnia 2025 roku;
• o 10,72% w ciągu ostatniego tygodnia, z 877,57 USD 7 sierpnia;
• o 7,45% w ciągu ostatniego miesiąca, z 904,28 USD 15 lipca;
• o 2,30% podczas samej sesji 14 sierpnia, z 949,83 USD.

Akcje Micron były wyceniane na około sześciokrotność prognozowanych zysków. Dyrektor generalny Sanjay Mehrotra powiedział inwestorom, że spółka oczekuje utrzymania napiętej sytuacji na rynku także po 2027 roku kalendarzowym. Powołał się przy tym na strategiczne umowy z klientami (Strategic Customer Agreements) ujawnione w raporcie 8-K za III kwartał roku obrotowego 2026.

Istnieją jednak również sygnały ostrzegawcze. Prognozy TrendForce zakładały, że w III kwartale 2026 roku kontraktowe ceny DRAM wzrosną o 13–18%, a ceny NAND — pamięci używanej między innymi w dyskach SSD — o 10–15%. Byłoby to wyraźne spowolnienie względem poprzedniego kwartału, gdy wzrosty wyniosły odpowiednio ponad 60% i ponad 80% w ujęciu kwartalnym.

Prognozy zysku Micron na akcję za rok obrotowy 2027 miały się w ostatnim czasie ustabilizować. W ciągu miesiąca wzrosły tylko o 1,2%, po znacznie większym wzroście trzy miesiące wcześniej. Może to oznaczać słabnięcie dynamiki poprawy prognoz wyników.

Rynek pamięci jest historycznie cykliczny. Okresy gwałtownego wzrostu cen i marż przeplatają się w nim z załamaniami. Jeśli wzrost cen spowolni, a marże się zmniejszą, obecnie niskie wskaźniki wyceny Micron mogą okazać się mylące.

Wypowiedź Muska pokazuje, że największy klient infrastruktury AI publicznie uznał pamięć za ograniczenie dla dalszej rozbudowy. To, czy jest to trwała zmiana ekonomiki rynku pamięci, czy szczyt obecnego cyklu, będzie widoczne w kontraktowych cenach DRAM, umowach dotyczących przydziału HBM oraz w tym, czy skumulowane przychody Micron w wysokości 100 mld USD przy minimalnej cenie wynikającej z podpisanych strategicznych umów z klientami utrzymają się do 2028 roku.