Dźwigniowe ETF-y zwiększają zmienność akcji technologicznych, tworząc okazje dla inwestorów

Rosnąca popularność giełdowych funduszy ETF z dźwignią tworzy możliwości dla traderów, którzy próbują zarabiać na coraz gwałtowniejszych zmianach cen akcji technologicznych w ciągu dnia.

Dźwigniowe ETF-y zazwyczaj codziennie dostosowują swoją ekspozycję, aby utrzymać określoną wielokrotność wyniku indeksu lub akcji. Przy dużych ruchach rynkowych może to wymagać znacznych zakupów lub sprzedaży pod koniec sesji. Takie transakcje mogą wzmacniać kierunek dominujący danego dnia i zwiększać zmienność.

Zwiększyło to zainteresowanie strategiami podążającymi za dynamiką ruchu w ciągu dnia. Ich celem jest osiąganie zysków wtedy, gdy akcje nadal poruszają się w tym samym kierunku podczas jednej sesji.

Sektor półprzewodników liderem

Akcje spółek produkujących półprzewodniki okazały się szczególnie dobrym obszarem dla takich strategii.

Strategie podążające za śróddzienną dynamiką w tym sektorze przyniosły około 8,1% od kwietnia do czerwca, a ich współczynnik Sharpe’a wyniósł 2,5. Współczynnik Sharpe’a mierzy relację zysku do podejmowanego ryzyka. Dla szerszej strategii obejmującej amerykańskie akcje wynik wyniósł w tym samym okresie 0,4%, przy współczynniku Sharpe’a na poziomie 0,8.

Liczba aktywnych strategii dotyczących półprzewodników śledzonych przez Premialab wzrosła ponad trzykrotnie od ich wprowadzenia w 2024 roku. Podobne strategie obejmujące cały amerykański sektor technologiczny zwiększyły się o około 80% od końca 2021 roku.

Podstawowe założenie jest stosunkowo proste. Strategia kupuje akcje, gdy ich kurs wzrośnie powyżej wcześniej ustalonego poziomu względem poprzedniego zamknięcia. Gdy kurs wystarczająco mocno spadnie, strategia może zająć krótką pozycję, czyli sprzedać pożyczone akcje z zamiarem odkupienia ich później po niższej cenie. Pozycja jest zamykana przed końcem dnia.

Strategia zwykle dobrze działa, gdy rynek wykonuje duże i utrzymujące się ruchy. Gorzej radzi sobie wtedy, gdy akcje pozostają względnie spokojne lub wielokrotnie zmieniają kierunek.

Dla inwestorów znaczenie ma nie tylko wynik samych dźwigniowych ETF-ów. Ich mechaniczne, codzienne dostosowywanie portfela może generować duże przepływy kapitału, które wzmacniają ruchy zmiennych akcji, szczególnie spółek technologicznych i producentów półprzewodników. Może to zwiększać krótkoterminowe wahania cen i tworzyć możliwości dla systematycznych strategii podążających za dynamiką rynku. Oznacza to również, że część ekstremalnych ruchów cen w ciągu dnia może coraz częściej wynikać nie tylko ze zmiany perspektyw fundamentalnych spółki, lecz także ze struktury rynku i pozycji inwestorów.

Dźwigniowe fundusze redukują pozycje

Część tej presji osłabła podczas niedawnej wyprzedaży akcji technologicznych.

Według strategów J.P. Morgan cytowanych przez Bloomberg News dźwigniowe ETF-y w Stanach Zjednoczonych sprzedały około 150 mld USD ekspozycji na akcje w ramach codziennego dostosowywania portfeli od początku czerwca do 29 lipca. Ich łączne aktywa spadły o około 70 mld USD względem szczytu z czerwca.

Po wprowadzeniu przez regulatorów działań mających ograniczyć popyt spadły również obroty dźwigniowymi ETF-ami w Korei Południowej.

Zmniejszenie aktywów może tymczasowo ograniczyć wpływ przepływów wynikających z dostosowywania portfeli. Zainteresowanie strategiami podążającymi za śróddzienną dynamiką pozostaje jednak wysokie. Część z nich osiągnęła najlepsze wyniki od 2022 roku.

Poszczególne akcje mogą zachowywać się inaczej

Wpływ dźwigniowych ETF-ów nie jest taki sam w przypadku wszystkich spółek technologicznych. Wynika to z pozycji na rynku opcji, które mogą zarówno wzmacniać, jak i równoważyć przepływy generowane przez te fundusze.

Przykładowo, na akcjach Nvidii przeprowadzano na dużą skalę transakcje polegające na wystawianiu opcji kupna przeciwko posiadanym akcjom. Ograniczało to część efektów związanych z działalnością dźwigniowych ETF-ów. W przypadku Micron Technology pozycje na rynku opcji doprowadziły do ujemnej ekspozycji dealerów na parametr gamma. Taka sytuacja może zmuszać ich do zabezpieczania pozycji w tym samym kierunku, w którym porusza się kurs akcji.

Ta różnica pomaga wyjaśnić, dlaczego strategie podążające za dynamiką cen mogą przynosić skrajnie różne wyniki nawet w przypadku spółek z tej samej branży.

Handel oparty na takich strategiach może odzyskać dynamikę, jeśli inwestorzy będą nadal odbudowywać pozycje zakładające wzrosty po niedawnej wyprzedaży akcji technologicznych. Na początku sierpnia zwiększony popyt na opcje kupna towarzyszył już ponownemu zainteresowaniu pozycjami korzystającymi ze wzrostu cen.

Dla inwestorów długoterminowych najważniejszy jest fakt, że dźwigniowe ETF-y stały się na tyle duże, iż mogą wpływać na ceny akcji, które mają śledzić. W warunkach podwyższonej zmienności wymuszone dostosowywanie portfeli i zabezpieczanie pozycji na rynku opcji może przekształcić zwykły ruch w znacznie większą zmianę, nawet jeśli w działalności samej spółki niewiele się zmieniło.