DoorDash wygląda na przewartościowany mimo wysokiego tempa wzrostu przychodów

DoorDash (NASDAQ: DASH) przyspiesza wzrost przychodów, jednak sama dynamika sprzedaży nie musi przekładać się na atrakcyjną okazję inwestycyjną w horyzoncie długoterminowym. Kurs spółki traci na wartości – jest niżej o ponad 30% od początku roku – mimo że firma zdobywa udziały rynkowe szybciej niż typowa spółka z S&P 500.

W I kwartale DoorDash zanotował 33% wzrost przychodów rok do roku, wyraźnie szybciej niż tempo wzrostu przychodów całego S&P 500 w tym okresie, które wyniosło 11,4%. Spółka wskazywała też na rekordowe zapisy członkowskie oraz nowe maksima dla miesięcznie aktywnych użytkowników.

Jednocześnie wynik netto spadł o 5% rok do roku. Spadek wiązano głównie z jednorazową opłatą restrukturyzacyjną w wysokości 48 mln USD. Gdyby pominąć ten jednorazowy koszt, DoorDash miałby – według przywoływanych wyliczeń – rentowność.

Dobre dane kwartalne mogą jednak maskować długofalowe ryzyka. Na pierwszy plan wysuwa się rosnąca inflacja: stopa inflacji według CPI wzrosła do 4,2% w momencie publikacji danych w bieżącym miesiącu. Jeśli utrzymanie cen okaże się trwałe, konsumenci będą szukać sposobów ograniczania wydatków, a usługi DoorDash mają znaleźć się wśród pierwszych obszarów cięć.

Zwraca się także uwagę na ekonomię zamawiania jedzenia w aplikacjach dowozowych. Średnia dostawa w DoorDash ma być około 25% droższa niż zakup tego samego posiłku w sklepie stacjonarnym. Wskazywano również, że część zamówień może mieć niemal 100% narzutów, wynikających z wysokich opłat prowizyjnych oraz napiwków dla kierowców. To nie model, który – w warunkach „gorącej” inflacji – łatwo utrzymać przez długi czas bez uszczerbku dla popytu.

Kolejna kwestia to wycena. Każde osłabienie „historii wzrostu” może szybko pogłębić korektę, bo zdaniem komentatorów spółka jest notowana na poziomach, które nie pozostawiają dużego pola do pomyłek. Podczas gdy Uber Technologies (NYSE: UBER) handluje z forward P/E na poziomie 21, DoorDash ma forward P/E równe 52.

W tym kontekście podkreśla się rolę Uber Eats jako istotnego czynnika napędzającego Ubera i segmentu, który może przejmować część udziałów rynkowych DoorDash. Wraz z pojawianiem się kolejnych konkurentów DoorDash miałby być zmuszony ograniczać narzuty (markups), aby nie tracić klientów. Taki scenariusz oznaczałby większą presję na marże zysku i – w konsekwencji – wzmocniłby znaczenie bieżącej, „wyższej” wyceny.

Dla odniesienia wskazuje się, że wskaźnik P/E dla S&P 500 zbliża się do 32 – poziomu uznawanego za historycznie wysoki. Duża część tego efektu jest wiązana z entuzjazmem wokół sztucznej inteligencji. W tym porównaniu przywołuje się Nvidia, która w swoim kwartale fiskalnym Q1 2027 dostarczyła 85% wzrostu przychodów rok do roku i jednocześnie rozszerzała marże zysku. Ponieważ Nvidię wymienia się jako największą pozycję w S&P 500, zestawienie to ma dodatkowo wpływać na ocenę rynku. DoorDash nie ma – w tym ujęciu – takich liczb, a dodatkowo jego P/E jest znacznie wyższe niż dla samego indeksu.

Porównywanie wyceny DoorDash zarówno do konkurenta z branży, jakim jest Uber, jak i do spółek napędzających zwyżki S&P 500 do rekordów, sprawia – według przedstawianych argumentów – że trudno obronić bieżący poziom notowań aplikacji do zamawiania jedzenia.