Czy Dell może zostać ósmą spółką z grupy Magnificent Seven?

Przez lata Dell Technologies (DELL) był postrzegany przede wszystkim jako dojrzały producent komputerów osobistych i sprzętu dla przedsiębiorstw. Spółka była rentowna, dobrze ugruntowana na rynku i ważna dla firmowych działów IT, ale trudno było stawiać ją obok Nvidii, Microsoftu czy Amazona jako dominującą spółkę technologiczną.

Rozwój infrastruktury sztucznej inteligencji szybko zmienia ten obraz.

Dell stał się jednym z głównych beneficjentów ogromnych inwestycji w infrastrukturę AI. Spółka dostarcza serwery, pamięci masowe i sprzęt sieciowy potrzebny do przekształcenia zaawansowanych półprzewodników o wartości miliardów dolarów w działające systemy sztucznej inteligencji.

Po publikacji najnowszych wyników tej transformacji nie sposób już ignorować. Dell rośnie obecnie w tempie typowym dla znacznie młodszych spółek technologicznych, a prognozy dotyczące jego zysków szybko się poprawiają.

Wyniki Della pokazują gwałtowny wzrost związany z AI

Wczoraj po południu Dell opublikował wyjątkowo dobre wyniki za kolejny kwartał.

Przychody wzrosły o 58% rok do roku, do rekordowych 47,0 mld USD. Skorygowany zysk zwiększył się o 203%, do 7,04 USD na akcję. Zysk na akcję (EPS) był również o ponad 40% wyższy od konsensusu prognoz Zacks.

Głównym motorem wzrostu była Infrastructure Solutions Group, czyli segment obejmujący serwery, pamięci masowe i produkty sieciowe Della. Przychody tego segmentu wzrosły o 89%, do 31,8 mld USD, a zysk operacyjny zwiększył się ponad trzykrotnie, do rekordowych 4,8 mld USD.

W kwartale Dell wygenerował 16,4 mld USD przychodów ze sprzedaży serwerów zoptymalizowanych pod kątem AI. Wartość zamówień na serwery AI sięgnęła rekordowych 60,9 mld USD. Mimo dostarczenia ogromnej liczby urządzeń spółka zakończyła kwartał z portfelem zamówień na serwery AI o wartości aż 95 mld USD.

Tak duży portfel zapewnia Dellowi dobrą widoczność przyszłego wzrostu. Skłonił też zarząd do podniesienia prognozy przychodów na rok obrotowy 2027 do 192 mld USD, co oznacza około 69% wzrostu rok do roku. Zarząd oczekuje również skorygowanego zysku na akcję na poziomie 25,50 USD, czyli o 148% wyższego niż wcześniej.

Czy Dell spełnia kryteria Magnificent Seven?

Nie istnieje formalna definicja ani komitet członkowski grupy Magnificent Seven. To określenie stało się skrótem używanym wobec Apple, Microsoftu, Alphabetu, Amazona, Nvidii, Meta Platforms i Tesli — bardzo dużych firm technologicznych, które łączyły pozycję liderów rynku, silną przewagę nad konkurencją i wyjątkowo szybki wzrost zysków.

Według tych kryteriów Dell wciąż nie spełnia dwóch głównych warunków.

Kapitalizacja rynkowa Della wzrosła do około 334 mld USD. To ogromna wartość w większości standardowych porównań, ale wciąż znacznie mniej niż w przypadku firm z grupy Magnificent Seven, których wartość sięga bilionów dolarów.

Dell nie ma też części cech wyróżniających kilka spółek z tej grupy. Microsoft, Alphabet, Meta i Amazon działają na rynkach o pozycji bliskiej monopolowi lub monopolistycznej w obszarze oprogramowania, reklamy albo platform chmurowych. Osiągają przy tym wyjątkowo wysokie marże na dodatkowej sprzedaży. Nvidia korzysta natomiast z wyjątkowo korzystnej ekonomiki działalności jako lider projektowania układów przyspieszających obliczenia AI.

Dell pozostaje przede wszystkim spółką sprzętową i infrastrukturalną. Oznacza to strukturalnie niższe marże, większe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy oraz bezpośrednią konkurencję ze strony innych dostawców.

Dell prawdopodobnie nie zasługuje więc jeszcze na miano ósmej spółki z grupy Magnificent Seven. Porównanie staje się jednak znacznie bardziej uzasadnione, gdy spojrzymy na tempo wzrostu.

Przychody wzrosły właśnie o 58%, zyski zwiększyły się o ponad 200%, a popyt na infrastrukturę AI wciąż przewyższa możliwości dostaw Della. Portfel zamówień obejmuje już wiele kolejnych kwartałów.

Spółka może nie mieć tak korzystnej struktury ekonomicznej jak członkowie Magnificent Seven, ale jej akcje przynosiły dotychczas wyniki lepsze niż ta grupa.

Prognozy zysków Della nadal się poprawiają

Kolejnym atutem jest to, że analitycy mogą wciąż nie w pełni uwzględniać skali transformacji Della.

Dell ma obecnie ranking Zacks nr 2 (Kupuj), który odzwierciedla korzystny kierunek zmian prognoz zysków analityków. Po tak dużym przekroczeniu oczekiwań i kolejnym znaczącym podniesieniu prognoz przez zarząd analitycy prawdopodobnie będą dalej zwiększać swoje szacunki, uwzględniając najnowsze wyniki.

Ta poprawa prognoz zysków jest szczególnie interesująca w zestawieniu z wyceną Della.

Akcje spółki są wyceniane na około 25,6-krotność prognozowanych zysków. Analitycy przewidują jednocześnie długoterminowy, roczny wzrost zysku na akcję o 30,5%. Przy takim tempie zwiększania zysków wycena na poziomie około 25-krotności prognozowanych zysków nie wygląda na szczególnie wysoką.

Ryzyko oczywiście istnieje. Sprzętowy model działalności Della prawdopodobnie nigdy nie zapewni marż porównywalnych z platformą programową. Inwestorzy powinni też oczekiwać pewnej cykliczności, gdy rozwój infrastruktury AI zacznie dojrzewać.

Połączenie przyspieszającego wzrostu zysków, dobrej widoczności dzięki ogromnemu portfelowi zamówień i dalszych pozytywnych zmian prognoz tworzy jednak korzystne warunki dla akcji Della, nawet po ich bardzo silnym wzroście.

Wyniki HPE potwierdzają boom na infrastrukturę

Wyniki Della wyglądają jeszcze bardziej przekonująco w zestawieniu z rezultatami Hewlett Packard Enterprise (HPE).

HPE konkuruje na wielu podobnych rynkach, w tym w obszarze serwerów, pamięci masowych, sieci oraz infrastruktury AI. Najnowsze wyniki spółki również pokazały silny popyt.

Przychody HPE w trzecim kwartale roku obrotowego wzrosły o 33,7%, do rekordowych 12,2 mld USD. Skorygowany zysk na akcję zwiększył się o 152% i był niemal o 17% wyższy od konsensusu prognoz Zacks. Przychody z segmentu Cloud & AI wzrosły o 25%, do 9,0 mld USD, a przychody ze sprzedaży serwerów zwiększyły się o ponad 35%.

HPE odnotował również umocnienie popytu na rozwiązania AI. Zamówienia na systemy AI wyniosły w kwartale 2,4 mld USD, a portfel zamówień wzrósł do rekordowego poziomu. Następnie zarząd podniósł zarówno prognozy na rok obrotowy 2026, jak i założenia dotyczące wzrostu w roku obrotowym 2027.

Gdy dwóch dużych dostawców infrastruktury informatycznej dla przedsiębiorstw jednocześnie informuje o przyspieszającym popycie na serwery, rosnących portfelach zamówień związanych z AI i poprawiających się prognozach zysków, trudniej uznać wzrost Della za krótkotrwałe zjawisko ograniczone do jednej spółki.

Wyniki sugerują raczej, że ogromny cykl wydatków inwestycyjnych na sztuczną inteligencję nadal przechodzi przez kolejne ogniwa szerokiego łańcucha dostaw technologii.

Hewlett Packard Enterprise ma również atrakcyjne podstawowe parametry. Spółka ma ranking Zacks nr 2 (Kupuj), jest wyceniana na około 15-krotność prognozowanych zysków, a długoterminowe prognozy wzrostu zysku na akcję wynoszą nieco mniej niż 30% rocznie.

Czy warto kupić akcje Della?

Dell prawdopodobnie nie jest jeszcze gotowy, aby zastąpić Apple, Nvidię czy Microsoft w grupie Magnificent Seven.

Jego kapitalizacja rynkowa pozostaje znacznie niższa, marże są mniejsze, a działalność sprzętowa nie ma takich samych cech ekonomicznych jak platformy i marki dominujące w tej grupie.

Dla inwestorów ważniejsze od tego, czy Dell otrzyma nieoficjalny przydomek, jest pytanie, czy potencjał zysków spółki trwale się zmienił. Dotychczasowe dane coraz wyraźniej wskazują, że tak właśnie może być.

Dell ma portfel zamówień na serwery AI o wartości 95 mld USD. Zarząd zdecydowanie podniósł prognozy, analitycy nadal zwiększają oczekiwania dotyczące zysków, a akcje są wyceniane na poziomie, który wciąż wygląda rozsądnie w porównaniu z oczekiwanym tempem wzrostu zysków.

Tymczasem dobre wyniki HPE dostarczają dodatkowych dowodów na wyjątkowo dobrą kondycję cyklu inwestycji w infrastrukturę AI. Akcje HPE również są wyceniane na atrakcyjnych poziomach.

Dell nie jest jeszcze formalnie najnowszym członkiem Magnificent Seven. Jeśli jednak obecny kierunek zmian zysków się utrzyma, inwestorzy mogą coraz częściej traktować spółkę w podobny sposób.