Marvell podniosła prognozy, ale akcje spadły. Przychody od Google dopiero w 2029 r.

Marvell Technology podniosła 27 sierpnia roczne prognozy, ale jej akcje spadły. Powodem była przede wszystkim perspektywa odległych w czasie przychodów ze współpracy z Google przy projektowaniu niestandardowych układów AI. Zarząd spółki poinformował, że istotne przychody od Google nie są oczekiwane przed rokiem fiskalnym 2029. Obecne prognozy uwzględniają już pewien wkład tej współpracy, a jej potencjał w dłuższym terminie może być znaczący.

Marvell Technology, Inc. (NASDAQ:MRVL) dostarcza rozwiązania układowe potrzebne do budowy infrastruktury AI, natomiast Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL), właściciel Google, decyduje o tempie ich wdrażania.

Podstawowy argument przemawiający za Marvell zakłada, że niestandardowe akceleratory, czyli układy przyspieszające obliczenia AI, oraz rozwiązania sieciowe mogą pomóc największym dostawcom chmury ograniczyć zależność od standardowych procesorów graficznych (GPU). Program realizowany dla Google potwierdza kompetencje inżynieryjne Marvell i może przynieść jednorazowe przychody z projektowania jeszcze przed rozpoczęciem produkcji masowej.

Jeśli Marvell opracuje kilka udanych układów, przychody mogą rosnąć szybciej, ponieważ spółka sprzedaje także produkty do połączeń między układami oraz rozwiązania optyczne wykorzystywane w klastrach AI. Według danych Insider Monkey na 30 czerwca akcje MRVL posiadało 96 funduszy hedgingowych, wobec 79 funduszy na 31 marca. D. E. Shaw poinformował o posiadaniu 2 504 623 akcji zwykłych Marvell po zwiększeniu pozycji o 658%.

Reakcja giełdy pokazała jednak problem z wyceną i terminem realizacji oczekiwań. Przed wyprzedażą akcje Marvell niemal potroiły wartość w 2026 roku i były notowane przy około 58-krotności prognozowanych zysków. Przychody oczekiwane dopiero w roku fiskalnym 2029 wiążą się z ryzykiem dotyczącym projektu, produkcji, harmonogramu oraz koncentracji na jednym kliencie.

Dodatkowym czynnikiem jest warrant, czyli instrument dający Google prawo do zakupu maksymalnie 58,97 mln akcji Marvell. Jego realizacja może doprowadzić do rozwodnienia udziałów obecnych akcjonariuszy. Podwyższenie prognoz nie usuwa różnicy między dzisiejszą wyceną spółki a przyszłą produkcją układów.

Alphabet zyskuje przewagę negocjacyjną i możliwość wyboru dostawcy układów. Wewnętrzne akceleratory mogą obniżać koszt pojedynczych jednostek, ułatwiać optymalizację modeli AI i ograniczać ryzyko uzależnienia od jednego dostawcy, czyli firmy NVIDIA.

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Alphabet wzrosła w drugim kwartale do 275, z 265 w pierwszym kwartale. Berkshire Hathaway ujawnił posiadanie 78 791 167 akcji Alphabet, czyli o 46% więcej niż kwartał wcześniej.

Ryzykiem dla Alphabet jest wykonanie planu. Niestandardowe układy muszą zapewnić odpowiednią wydajność, zgodność z oprogramowaniem oraz dostawy na dużą skalę. Przeniesienie części produkcji do Marvell nie gwarantuje niższych całkowitych kosztów, jeśli projekty się opóźnią albo zmienią się modele AI.

Dane rozliczeniowe z 14 sierpnia pokazały, że w krótkiej sprzedaży znajdowało się 28,39 mln akcji MRVL. Stanowiło to około 3,26% akcji w wolnym obrocie, a wskaźnik pokrycia krótkich pozycji wynosił 1,42 dnia. Był to stan sprzed publikacji wyników, a liczba pozycji krótkich nie wskazywała na silne zatłoczenie transakcji.

Marvell ma realną szansę skorzystać na rozwoju niestandardowych układów AI, ale spadek kursu pokazał, że dla inwestorów termin realizacji przychodów jest równie ważny jak ich potencjalna skala. Przed uwzględnieniem odległych przychodów od Google w wycenie potrzebne są kolejne kamienie milowe projektów, potwierdzone harmonogramy produkcji oraz dowody na poprawę marż.

Inwestorzy powinni także obserwować, czy Google zrealizuje warrant Marvell. Taki ruch wzmocniłby powiązanie obu firm, ale wynikające z niego rozwodnienie udziałów i warunki ekonomiczne transakcji trzeba będzie porównać z rzeczywistymi przychodami ze sprzedaży układów. Znaczenie będzie miała również zdolność Marvell do zamiany zysku na gotówkę i generowania przepływów pieniężnych.