CrowdStrike podnosi poprzeczkę spółkom cyberbezpieczeństwa. Czy Palo Alto Networks jej sprosta?

Palo Alto Networks (NASDAQ: PANW) opublikuje wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego we wtorek, 1 września 2026 r., po zamknięciu sesji. Spółka musi pokazać, że zainteresowanie cyberbezpieczeństwem przekłada się także na jej własne wyniki finansowe.

CrowdStrike (NASDAQ: CRWD) poinformował właśnie o najlepszym kwartale w swojej historii. Przychody wzrosły o 26% do 1,47 mld USD, a spółka podniosła całoroczną prognozę przychodów do około 6 mld USD. Cyberbezpieczeństwo ponownie znalazło się w centrum zainteresowania, a Palo Alto Networks musi udowodnić, że ten entuzjazm przekłada się również na jej wyniki.

Jednocześnie akcje Palo Alto Networks zyskały od początku roku 101,73%, a w piątek zamknęły sesję na poziomie 371,59 USD. Rynek opcji wycenia możliwy ruch kursu o około 8,5% po publikacji wyników. Moim zdaniem wynik CrowdStrike potwierdza siłę popytu, ale nie mówi jeszcze, jak poradzi sobie Palo Alto Networks. To różne przedsiębiorstwa, mające odmienną strukturę przychodów. Traktowanie jednej spółki jako dokładnego odpowiednika drugiej może zaszkodzić inwestorom, gdy pojawią się wyniki.

### Co naprawdę wynika z wyników CrowdStrike

Wyniki CrowdStrike są wyraźnym sygnałem popytu na rozwiązania z zakresu bezpieczeństwa oparte na sztucznej inteligencji. Firmy zwiększają wydatki, ponieważ obawiają się zagrożeń, a te obawy są uzasadnione. Gdy konkurent podnosi całoroczne prognozy, cały sektor zwykle zyskuje. Palo Alto Networks skorzystał na tym trendzie, a w ciągu ostatniego miesiąca kurs spółki wzrósł o 18,28%.

Wpływ wyników CrowdStrike na Palo Alto Networks ma jednak swoje granice. CrowdStrike sprzedaje ochronę urządzeń końcowych i obciążeń obliczeniowych w ramach jednej platformy. Palo Alto Networks oferuje zapory sieciowe, zabezpieczenia chmurowe, rozwiązania do zarządzania tożsamością oraz narzędzia do monitorowania infrastruktury. Sprzęt odpowiada wciąż za około 10% całkowitych przychodów Palo Alto Networks. Korzystny trend dla jednej spółki nie oznacza automatycznie wyższych przychodów drugiej.

Wspólnym elementem jest podejście dyrektorów IT do budżetów na bezpieczeństwo. Prezes Palo Alto Networks Nikesh Arora powiedział w ubiegłym kwartale: „Najnowsze osiągnięcia na czele rozwoju sztucznej inteligencji zwiększyły pilność działań związanych z cyberbezpieczeństwem i na nowo określiły kształt tej branży na kolejne lata”. To współgra z opisem sytuacji przedstawionym przez CrowdStrike.

CrowdStrike wskazał, że popyt jest napędzany przede wszystkim przez zagrożenia wykorzystujące AI, a nie przez ogólny wzrost wydatków na informatykę. Podobne wnioski przedstawiał dział Unit 42 należący do Palo Alto Networks. Jego zespół przeprowadził symulację ataku ransomware — od uzyskania początkowego dostępu po wykradzenie danych — w ciągu 25 minut. W typowych warunkach przeprowadzenie takiej operacji zajmuje całe dni.

Raport CrowdStrike podnosi poprzeczkę Palo Alto Networks, ale nie zastępuje jej własnych wyników. Oczekiwania wobec całego sektora wzrosły. Jeśli Palo Alto Networks jedynie zrealizuje własne prognozy, może to wyglądać słabo na tle konkurenta, który właśnie podniósł swoje założenia.

### Prognozy Palo Alto Networks

Najważniejszym punktem odniesienia przed wtorkową publikacją są prognozy samego Palo Alto Networks. Po trzecim kwartale zarząd zakładał, że przychody w czwartym kwartale wyniosą od 3,345 mld USD do 3,355 mld USD, co oznaczałoby wzrost o około 32%.

Ważniejszym wskaźnikiem są roczne powtarzalne przychody z usług bezpieczeństwa nowej generacji (NGS ARR). Zarząd prognozował, że wyniosą one od 8,9 mld USD do 8,95 mld USD, czyli o 59–60% więcej niż rok wcześniej. Prognoza zakontraktowanych przyszłych przychodów (RPO) zakładała poziom od 20,9 mld USD do 21 mld USD, a skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS) miał wynieść od 0,96 USD do 0,98 USD.

W całym roku obrotowym Palo Alto Networks prognozował przychody na poziomie od 11,415 mld USD do 11,425 mld USD oraz skorygowany zysk na akcję od 3,77 USD do 3,79 USD. Zakłady zawierane na platformie Polymarket wskazują obecnie na 94,5% prawdopodobieństwo, że spółka przebije prognozy. Oznacza to, że niewielkie przebicie prognoz może być już uwzględnione w cenie akcji.

Historia komplikuje sytuację. Palo Alto Networks przebił prognozy w każdym z sześciu ostatnich zaraportowanych kwartałów, ale średnia jednodniowa reakcja kursu na te wyniki wyniosła -3,73%.

W trzech ostatnich kwartałach kurs spadał w dniu publikacji wyników odpowiednio o 7,42%, 6,82% i 5,64%. Pokazuje to, że rynek ocenia nie tylko same wyniki, lecz także to, czego inwestorzy oczekiwali ponad oficjalne prognozy. Przebicie prognoz przy jednoczesnym utrzymaniu dotychczasowych założeń wielokrotnie rozczarowywało inwestorów. Właśnie w takich warunkach Palo Alto Networks przystępuje do wtorkowej publikacji, a potwierdzony harmonogram wyników daje zarządowi tylko jedną szansę na zmianę reakcji rynku.

### Wzrost organiczny będzie kluczowy

Przejęcia CyberArk i Chronosphere zwiększyły przychody Palo Alto Networks w trzecim kwartale o 388 mln USD, a wartość NGS ARR o 1,63 mld USD. Duża część raportowanego wzrostu nie pochodziła więc z działalności rozwijanej samodzielnie przez spółkę, dlatego główne dane o wzroście zawyżają jego rzeczywistą skalę.

Po wyłączeniu efektu przejęć obraz nadal był korzystny, ale wzrost okazał się bardziej umiarkowany. Organiczne NGS ARR zwiększyło się o 28%, a organiczne bieżące RPO wzrosło o 17%. W poprzednim kwartale wzrost tego drugiego wskaźnika wynosił 15%, więc jego dynamika przyspieszyła. W tym przypadku ważniejszy od samego poziomu jest kierunek zmian.

Sygnały na poziomie poszczególnych produktów były mocniejsze. Wartość zamówień na zapory sieciowe nowej generacji wzrosła o prawie 40%. NGS ARR usług SASE zwiększyło się o 40%. Liczba klientów Prisma Airs potroiła się — z około 100 do ponad 300. NGS ARR rozwiązania XIM przekroczyło 600 mln USD, rosnąc o 100%.

Ryzyko związane z integracją przejęć pozostaje istotne. Wynagrodzenia w formie akcji stanowiły 17% przychodów z powodu przyznania akcji w związku z przejęciami. Palo Alto Networks odnotował też stratę operacyjną według zasad GAAP w wysokości 183 mln USD. Zarząd zakłada, że udział wynagrodzeń w formie akcji wróci do normalnego poziomu w perspektywie od 12 do 18 miesięcy.

Najważniejszym wskaźnikiem będzie organiczne NGS ARR. Jeśli jego wzrost utrzyma się na poziomie co najmniej 28%, będzie to potwierdzenie siły platformy. Spadek dynamiki do niskich 20% osłabiłby porównania z CrowdStrike, a wzrost w sektorze zacząłby wyglądać na nierównomierny.

### Wycena i oczekiwania rynku

Palo Alto Networks jest wyceniany bardzo wysoko. Wskaźnik ceny do zysku za ostatnie 12 miesięcy wynosi 333, a wskaźnik ceny do prognozowanego zysku — 82.

Średnia cena docelowa analityków wynosi 362,71 USD, czyli znajduje się poniżej bieżącego kursu. To nietypowa sytuacja jak na spółkę cieszącą się tak dużym zainteresowaniem inwestorów.

Analitycy pozostają jednak przeważnie pozytywnie nastawieni. Wśród ocen znajduje się 45 rekomendacji „kupuj”, 9 „trzymaj” i 1 „sprzedawaj”. Średnia cena docelowa pokazuje jednak, że analitycy nie podążyli za ostatnim wzrostem kursu. Ta różnica może sprawić, że reakcja kursu po wynikach będzie trudna do przewidzenia, nawet jeśli same dane okażą się dobre.

Pozycjonowanie na rynku opcji również wskazuje na ostrożność. Dla opcji wygasających 18 września liczba otwartych pozycji wynosiła 52 657 dla opcji kupna i 55 510 dla opcji sprzedaży. Układ był zrównoważony, ale lekko ochronny. Inwestorzy zabezpieczali pozycje, zamiast agresywnie obstawiać dalszy wzrost.

Kolejnym ważnym elementem będą prognozy na rok obrotowy 2027. Zarząd zapowiedział, że od tego okresu zacznie publikować przychody w podziale na segmenty: Network Security, Cortex i Identity. Sposób przedstawienia tych danych wpłynie na oczekiwania dotyczące wyników oraz na korekty prognoz analityków w kolejnym roku.

Dobre wyniki CrowdStrike potwierdzają silny popyt na cyberbezpieczeństwo. Nie przesądzają jednak o tym, czy Palo Alto Networks przebije własne, już ambitne prognozy. Jeśli organiczne NGS ARR utrzyma wzrost w pobliżu 28%, a zarząd przedstawi wiarygodne założenia na rok obrotowy 2027, obecny wzrost kursu znajdzie uzasadnienie w danych. Jeśli którykolwiek z tych elementów osłabnie, może powtórzyć się historyczny schemat spadków po publikacji wyników. Rynek wycenia obecnie możliwość ruchu w dół o około 8,5%.