ConocoPhillips (COP) może być niedoszacowana o 24,5% dzięki wzrostowi LNG

ConocoPhillips (COP) zwrócił na siebie uwagę po spadku kursu: o ok. 11% w skali miesiąca oraz o ok. 15% w ciągu 3 miesięcy. Mimo tej korekty akcje są wciąż +11,42% od początku roku, a łączny zwrot dla akcjonariuszy wyniósł 17,55% w ujęciu 1 roku i 110,03% w ujęciu 5 lat.

Na rynku pojawia się narracja, że kurs mógł odzwierciedlić jedynie część długoterminowej poprawy wyników. W wycenie odniesionej do wartości godziwej ConocoPhillips handluje obecnie po 107,74 USD, podczas gdy wartość godziwa szacowana jest na ok. 142,77 USD. To zestawienie sugeruje potencjalne niedoszacowanie rzędu 24,5%.

Kluczowe założenia opierają się na rozwoju portfela LNG oraz postępach dużych projektów skraplania, w tym w Katarze, Port Arthur oraz Willow. Spółka ma zyskiwać udział w rynku dzięki mocnemu popytowi na gaz, a LNG ma wspierać rolę gazu ziemnego jako tzw. paliwa przejściowego. W tym scenariuszu projekty mają prowadzić do zauważalnej poprawy przepływów pieniężnych oraz wzrostu przychodów do 2029 roku.

Wyliczenie wartości godziwej opiera się na modelu, w którym zastosowano stopę dyskontową 7,108%. Model łączy prognozy przychodów i zysków, zakłada też bardziej korzystny profil marż oraz przyszłą wielokrotność zysku 18,8x (P/E na przyszłość), aby uzasadnić wartość 142,77 USD. Przy kursie 107,74 USD cały wywód wskazuje na relatywny rabat, ale jednocześnie pozostaje wrażliwy na realizację założeń dotyczących przepływów i mnożników w czasie.

Jednocześnie pojawiają się też istotne ryzyka dla takiego optymistycznego obrazu. ConocoPhillips opiera się na dużych, kapitałochłonnych projektach, a ograniczone zaangażowanie w odnawialne źródła energii oznacza, że ewentualne przekroczenia kosztów lub zaostrzenie polityk dekarbonizacyjnych mogą szybko osłabić przedstawianą „optymistyczną” ścieżkę.

Inne spojrzenie na wycenę zwraca uwagę na aktualny poziom P/E. Obecna wielokrotność ceny do zysku wynosi ok. 18x, czyli mniej niż „docelowy” poziom w przybliżeniu 24,2x wynikający z relacji do szacowanej wartości godziwej. Dodatkowo P/E spółki znajduje się powyżej mediany porównywanych firm (ok. 13,8x) oraz powyżej wskaźnika dla amerykańskiego sektora ropy i gazu (12,9x). Jednocześnie oczekiwany wzrost przychodów i zysków ma się utrzymywać na poziomie „mid single digits” (kilku procent rocznie). Dla inwestorów oznacza to pytanie, czy obecna wycena jest poduszką bezpieczeństwa, czy raczej ryzykiem, jeśli prognozy okażą się zbyt ambitne.

Na tym tle nastroje wokół ConocoPhillips są mieszane, a inwestorzy mogą potraktować ostatnią wyprzedaż jako pretekst do ponownego sprawdzenia liczb: relacji ryzyk i potencjalnych korzyści oraz dopasowania wyceny do własnych oczekiwań.