Coinbase zwiększył udział w rynku kryptowalut, ale kurs akcji spadł

Coinbase Global (NASDAQ:COIN) odnotował w drugim kwartale mieszane wyniki. Spółka wyraźnie zwiększyła udział w światowym obrocie kryptowalutami, ale jednocześnie jej najważniejsze wyniki finansowe były słabsze od prognoz analityków. Po publikacji raportu kurs akcji spadł o prawie 11%.

Kwartał głównie na minusie

Wyniki drugiego kwartału opublikowano po czwartkowym zamknięciu rynku. Przychody netto Coinbase wyniosły 1,22 mld USD, wobec prawie 1,5 mld USD w tym samym kwartale 2025 roku. Był to trzeci kolejny kwartał spadku tego wskaźnika.

Pozytywną informacją był wzrost udziału Coinbase w całkowitym światowym obrocie kryptowalutami. W drugim kwartale wyniósł on 10,3%. To kolejny wzrost po zwiększeniu udziału z 5,6% w trzecim kwartale 2025 roku do 8,4% i 9,1% w dwóch następnych okresach.

Na poziomie wyniku netto spółka odnotowała stratę według amerykańskich standardów rachunkowości (GAAP) w wysokości prawie 360 mln USD, czyli 1,36 USD na akcję. Dla porównania, w analogicznym kwartale rok wcześniej Coinbase wypracował ponad 1,4 mld USD zysku.

Strata była jednak niższa niż w dwóch poprzednich kwartałach: wyniosła prawie 667 mln USD w czwartym kwartale ubiegłego roku oraz 394 mln USD w pierwszym kwartale tego roku. Warto również odnotować, że skorygowany wynik EBITDA według standardu non-GAAP, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, był dodatni już czternasty kwartał z rzędu.

Rezultat rozminął się jednak z oczekiwaniami analityków. Konsensus zakładał stratę GAAP na poziomie zaledwie 0,01 USD na akcję. Coinbase nie zrealizował również prognozy przychodów, choć różnica była mniejsza. Średnie oczekiwania wynosiły 1,35 mld USD.

Słabszy rynek kryptowalut obniżył przychody

Coinbase, podobnie jak inne firmy z sektora finansowego, stara się z czasem dywersyfikować działalność, czyli ograniczać zależność od jednego źródła przychodów. Około połowa wpływów spółki nadal zależy jednak od handlu kryptowalutami.

W drugim kwartale sytuacja geopolityczna pozostawała zmienna, między innymi z powodu konfliktu z Iranem. W takich warunkach aktywa uznawane za ryzykowne, w tym kryptowaluty, zwykle cieszą się mniejszym zainteresowaniem.

Ceny wielu cyfrowych monet i tokenów były słabe, a w niektórych przypadkach spadały. W efekcie światowy obrót kryptowalutami zmniejszył się w tempie dwucyfrowym zarówno względem poprzedniego kwartału, jak i w ujęciu rok do roku.

Coinbase pobiera prowizje od transakcji swoich klientów. Gdy wartość obrotu spada, zwykle obniżają się również przychody giełdy.

Dywersyfikacja może ograniczyć zmienność wyników

Przychody Coinbase są podzielone na trzy główne kategorie: handel kryptowalutami, subskrypcje i usługi oraz niewielką kategorię pozostałą i korporacyjną.

Handel przyniósł w kwartale 599 mln USD, co oznacza spadek o 22%. Przychody z subskrypcji i usług zmniejszyły się o 12%, do 555 mln USD. Pozostała część przypadła na kategorię pozostałą i korporacyjną.

Coinbase ma strategiczne partnerstwo z Circle Internet Group (NYSE:CRCL), spółką, która stworzyła i zarządza drugim największym stablecoinem na świecie — USD Coin (CRYPTO:USDC). Stablecoin to kryptowaluta powiązana z wartością tradycyjnej waluty, dzięki czemu jej cena ma być mniej zmienna.

Zgodnie z warunkami partnerstwa Coinbase otrzymuje 100% odsetek od rezerw zabezpieczających USD Coin, których środki pieniężne są przechowywane na jego platformach. Są to odsetki generowane przez inwestowanie środków pieniężnych stanowiących zabezpieczenie stablecoina USD Coin. Coinbase otrzymuje również 50% odsetek od rezerw stablecoina generowanych poza jego ekosystemem.

Stablecoiny są powiązane z walutami fiducjarnymi, czyli tradycyjnymi walutami emitowanymi przez państwa. Z tego powodu są zwykle mniej ryzykowne niż standardowe kryptowaluty, takie jak Bitcoin (CRYPTO:BTC) czy Ethereum (CRYPTO:ETH).

Przychody Coinbase ze stablecoinów spadły rok do roku o 6%, do 292 mln USD. Na tle ogólnego załamania obrotu kryptowalutami był to stosunkowo dobry rezultat.

Drugim elementem segmentu subskrypcji i usług, który warto obserwować, są pozostałe przychody z tego segmentu. Coinbase ujmuje w tej kategorii wpływy z Coinbase One. To usługa, za którą użytkownicy płacą miesięcznie od 4,99 USD do 299,99 USD. W zamian mogą otrzymać między innymi transakcje bez prowizji, ubezpieczenie ochrony konta i inne korzyści.

Przychody powtarzalne, czyli regularnie uzyskiwane wpływy z subskrypcji, są cenne, ponieważ są bardziej stabilne i przewidywalne. W przypadku Coinbase nie mają jeszcze dużej skali. W drugim kwartale wyniosły 114 mln USD, co oznacza spadek o 4% rok do roku.

Uważam, że jeśli Coinbase znacząco rozwinie subskrypcje i usługi, może zbudować większe i stabilniejsze źródło przychodów, które ograniczyłoby wpływ ciągłej zmienności handlu kryptowalutami.

Ostatecznie rozważyłbym zakup akcji, gdyby spółka podjęła wyraźne i zdecydowane działania w tym kierunku oraz zaczęła wykazywać ich efekty w postaci wzrostu — nawet umiarkowanego — utrzymującego się przez jeden lub kilka kwartałów. W przeciwnym razie akcje Coinbase nie wydają mi się atrakcyjne.