Celanese sprzeda kolejne 19% Nutrinova za 152 mln USD. Udział spadnie do 11%

Celanese Corporation (NYSE: CE) uzgodniła sprzedaż firmie Mitsui & Co., Ltd. kolejnych 19% udziałów w spółce joint venture Nutrinova, produkującej składniki spożywcze. Transakcja opiewa na około 152 mln USD w gotówce. Jej finalizacja ma nastąpić w czwartym kwartale, po spełnieniu standardowych warunków. Udział Celanese w Nutrinova zmniejszy się z 30% do 11%.

Sprzedawany pakiet wygenerował w 2025 roku około 4 mln USD wyniku z tytułu udziału w zyskach. Oznacza to, że cena transakcji odpowiada około 38-krotności tej kwoty. Celanese uzyskuje więc wysoką cenę za aktywo, które nie należy do jej podstawowej działalności. Wpływy zostaną przeznaczone na zmniejszenie zadłużenia, sfinansowanie nadchodzących terminów spłaty długu oraz realizację celu zakładającego pozyskanie 1 mld USD ze sprzedaży aktywów do końca 2027 roku.

Warunki finansowe przemawiają za transakcją. Cena 152 mln USD za pakiet, który przyniósł 4 mln USD wyniku z udziału w zyskach, oznacza dla kupującego rentowność na poziomie zaledwie około 2,6%. Celanese zamienia stosunkowo niewielki udział w zyskach na natychmiastową możliwość spłaty części długu i potencjalne oszczędności odsetkowe.

Celanese zachowa 11% udziałów w Nutrinova, dzięki czemu nadal będzie uczestniczyć w ewentualnym rozwoju spółki z branży składników spożywczych. Zgodnie z powiązanym porozumieniem dotyczącym zakładu produkującego diketен, Nutrinova pokryje pełną cenę zakupu obiektu oraz bieżące koszty jego działalności. Celanese nie będzie zobowiązana do finansowania tych wydatków. Ogranicza to jej zaangażowanie kapitałowe, a jednocześnie pozwala zachować udział ekonomiczny w przedsięwzięciu.

W połączeniu ze zrealizowaną już sprzedażą Micromax za 500 mln USD najnowsza transakcja zwiększy łączną wartość ogłoszonych transakcji do około 652 mln USD. Odpowiada to około 65% celu sprzedaży aktywów o wartości 1 mld USD.

Skala transakcji jest jednak niewielka w porównaniu z wyzwaniem związanym z bilansem. Na koniec 2025 roku Celanese miała około 11,3 mld USD zadłużenia netto w ujęciu non-GAAP, zdefiniowanego przez spółkę jako suma zadłużenia pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty. Spółka chce obniżyć tę kwotę do około 10 mld USD do końca 2026 roku i poniżej 9 mld USD do końca 2027 roku.

Zmniejszenie zadłużenia z poziomu z końca 2025 roku do celu na koniec 2026 roku wymaga redukcji o około 1,3 mld USD. Gdyby całość wpływów z transakcji została przeznaczona na spłatę długu, 152 mln USD pokryłoby tylko około 12% tej kwoty.

Porównanie ceny do 38-krotności rocznego wyniku z udziału w zyskach opiera się tylko na danych za jeden rok. Nie uwzględnia przepływów pieniężnych Nutrinova ani jej długoterminowego potencjału zysków. Zmniejszenie udziału do 11% oznacza utratę większości przyszłych zysków i ekspozycji ekonomicznej, podczas gdy Nutrinova otrzyma nowy zakład do produkcji surowca bez konieczności finansowania go przez Celanese.

Sprzedaż aktywów może przyspieszyć redukcję zadłużenia, ale Celanese nadal będzie zależeć od powtarzalnego generowania gotówki. Spółka prognozuje uzyskanie w 2026 roku od 700 do 800 mln USD zdefiniowanych przez siebie skorygowanych wolnych przepływów pieniężnych. Celanese definiuje je jako przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pomniejszone o nakłady inwestycyjne, z uwzględnieniem wpłat do lub wypłat z joint venture, w których występują udziały niekontrolujące.

Dostępne dotąd zgłoszenia odzwierciedlają pozycje zajmowane przed ogłoszeniem dodatkowej sprzedaży udziałów w Nutrinova. Baza danych Insider Monkey wykazała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje Celanese posiadało 48 funduszy hedgingowych. Trzy miesiące wcześniej takich funduszy było 49.

Przy ujawnionych warunkach finansowych redukcja udziału w Nutrinova do 11% wydaje się uzasadniona potrzebą zmniejszenia zadłużenia. Transakcja wspiera program sprzedaży aktywów, nie osłabiając istotnie bieżących wyników. Dalsza poprawa sytuacji Celanese będzie zależeć od zamiany wyników operacyjnych na wolne przepływy pieniężne, przeprowadzenia kolejnych sprzedaży aktywów i zbliżenia się do celu dotyczącego zadłużenia netto na 2027 rok.