Caterpillar: segment energetyczny niemal dorównuje budowlanemu. Co to oznacza dla wyceny akcji

Inwestorzy kojarzą Caterpillar (NYSE: CAT) przede wszystkim z produkcją spycharek i koparek. Sprzęt budowlany wciąż pozostaje ważną częścią działalności spółki, ale szybko rośnie znaczenie segmentu energetycznego.

Dział Power and Energy oferuje tradycyjne generatory spalinowe, turbiny gazowe, a także wybrane rozwiązania wykorzystujące energię słoneczną. Początkowo była to poboczna część działalności Caterpillar, jednak obecnie staje się jednym z najważniejszych źródeł zysku spółki.

Ta zmiana, a dokładniej przyczyna jej przyspieszenia, wpływa na wycenę akcji Caterpillar. Rynek może wspierać taką wycenę jeszcze przez dłuższy czas.

Caterpillar od lat jest stabilną spółką. Jednocześnie działalność budowlana rozwija się powoli i zwykle przynosi jednocyfrowy wzrost. Z tego powodu, poza kilkoma przewidywalnymi wyjątkami, akcje Caterpillar były wyceniane poniżej współczesnej średniej dla indeksu S&P 500, wynoszącej około 20 dla wskaźnika ceny do zysku (P/E, czyli relacji ceny akcji do zysku przypadającego na akcję).

Rozwój sztucznej inteligencji zmienia jednak sposób, w jaki inwestorzy wyceniają spółkę. Budowa centrów danych wymaga ciężkiego sprzętu budowlanego, ale najważniejszym i najbardziej nieoczekiwanym źródłem wzrostu Caterpillar stały się ostatnio urządzenia do wytwarzania energii.

Centra danych potrzebują dużych ilości energii elektrycznej. Wykorzystują generatory spalinowe Caterpillar jako dodatkowe, a nawet podstawowe źródło zasilania. Klienci gotowi ponieść większy wydatek początkowy mogą również korzystać z turbin gazowych dostarczanych przez spółkę.

Popyt ten wyraźnie wpływa na przychody i zyski Caterpillar. W ostatnim kwartale przychody segmentu Power and Energy wzrosły o 17% rok do roku, do ponad 8,2 mld USD. Były więc bliskie sprzedaży związanej z budownictwem, która wyniosła nieco ponad 8,3 mld USD.

Zysk operacyjny segmentu energetycznego przekroczył nieco 2 mld USD i był wyższy od zysku segmentu budowlanego, który wyniósł niecałe 2 mld USD. Pokazuje to, że w obecnych warunkach dział energetyczny ma silną pozycję cenową, co pozwala zwiększać marże, czyli udział zysku w przychodach.

Podobnego rozwoju można oczekiwać także w przyszłości. Portfel zamówień Caterpillar wynosi obecnie 72 mld USD. W ciągu trzech miesięcy zakończonych w czerwcu wzrósł o 92% rok do roku.

Problem polega na tym, że rynek mógł już uwzględnić ten przyszły wzrost w cenie akcji. Kurs CAT wzrósł w ciągu ostatnich 12 miesięcy o niemal 90%, napędzany oczekiwaniami związanymi ze sztuczną inteligencją. W efekcie prognozowany wskaźnik ceny do zysku wzrósł do nieco ponad 30.

Dla porównania oznacza to, że akcje Caterpillar są obecnie drożej wyceniane niż akcje Microsoftu, Alphabetu i Nvidii.

Nie wiadomo, jak długo inwestorzy będą skłonni akceptować tak wysoką wycenę. Duże środki przeznaczone już na inwestycje w infrastrukturę sztucznej inteligencji oraz tempo, w jakim mają zostać wydane, sugerują jednak, że obecny poziom wyceny może stać się nową normą jeszcze przez kilka lat.

Podobnie oceniają sytuację analitycy. Większość z nich uważa, że akcje Caterpillar nie są jeszcze w pełni wycenione. Obecny konsensus cenowy wśród analityków wynosi 991,21 USD, czyli ponad 20% powyżej bieżącej ceny akcji. Oznacza to, że według tych prognoz jest jeszcze miejsce na dalszy wzrost wyceny.