Caterpillar: marża operacyjna wyraźnie wzrosła. Czy najgorsze już minęło?

Caterpillar Inc. (CAT) wyraźnie poprawił rentowność w drugim kwartale 2026 roku. Skorygowana marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów działalności operacyjnej, wzrosła o około 4,3 pkt proc. rok do roku, do 21,9%. Poprzedni wzrost tego wskaźnika w ujęciu rocznym spółka odnotowała w drugim kwartale 2024 roku.

Poprawa nastąpiła mimo utrzymującej się presji kosztowej. Koszt sprzedaży zwiększył się w drugim kwartale 2026 roku o 18% rok do roku, odzwierciedlając wyższe koszty produkcji. Koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji (SG&A) wzrosły o 19%, a wydatki na badania i rozwój (R&D) zwiększyły się o 12%.

Wyższy wolumen sprzedaży oraz korzystne ceny z nawiązką zrekompensowały wzrost kosztów. W efekcie skorygowana marża operacyjna znacząco się poprawiła. Wynik za kwartał uwzględniał 392 mln USD oczekiwanych zwrotów związanych z cłami nakładanymi na podstawie International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), czyli amerykańskiej ustawy o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych.

Koszty związane z cłami były jednym z głównych powodów pogorszenia marż operacyjnych Caterpillar. Spółka odczuwała również presję ze strony rosnących kosztów materiałów i produkcji.

W 2025 roku koszt sprzedaży wzrósł o 11%, do 44,7 mld USD. Skorygowana marża operacyjna obniżyła się wówczas o około 3,5 pkt proc. rok do roku, do 17,2%. Łączny wpływ ceł na wyniki w 2025 roku wyniósł około 1,8 mld USD. Obciążenia te mają utrzymać się również w 2026 roku.

Zarząd Caterpillar szacuje, że całoroczne koszty ceł w 2026 roku wyniosą około 2,2 mld USD. Kwota ta nie obejmuje dodatkowych zwrotów ceł IEEPA, które mogą pojawić się w drugiej połowie roku.

Na tym tle wzrost marży w drugim kwartale jest szczególnie istotny. Caterpillar podniósł również prognozy na 2026 rok. Obecnie oczekuje wzrostu sprzedaży i przychodów o kilkanaście procent, przy czym wzrost ma się znaleźć w środkowej lub górnej części tego przedziału. Wcześniej spółka zakładała wzrost na poziomie niskich wartości dwucyfrowych.

Podwyższenie prognoz odzwierciedla zdrowy popyt we wszystkich trzech głównych segmentach działalności. Zarząd oczekuje, że skorygowana marża operacyjna, z wyłączeniem zwrotów ceł, znajdzie się w pobliżu dolnej granicy docelowego przedziału.

Konsensus prognoz Zacks zakłada obecnie, że przychody Caterpillar w 2026 roku wyniosą około 78,8 mld USD. Oznaczałoby to skorygowaną marżę operacyjną w pobliżu dolnej granicy przedziału docelowego spółki, wynoszącego 18–22%. Byłaby to jednak wyraźna poprawa w porównaniu z marżą na poziomie 17,2% odnotowaną w 2025 roku.

Wśród konkurentów Terex Corporation (TEX) odnotowała w drugim kwartale 2026 roku niewielki spadek marży operacyjnej — z 11% do 10,9% rok do roku. Koszt własny sprzedaży wzrósł o 52%. Terex podniosła prognozy na 2026 rok dzięki lepszej widoczności portfela zamówień oraz realizacji synergii, czyli oszczędności i korzyści wynikających z połączenia działalności. Cła nadal jednak obciążają wyniki spółki.

Prognoza Terex dotycząca skorygowanego zysku na akcję w 2026 roku wynosi 4,70–5,10 USD. Środek tego przedziału oznaczałby spadek o 0,6% rok do roku.

Komatsu Ltd. (KMTUY) odnotowała w kwartale obejmującym okres od kwietnia do czerwca 2026 roku marżę operacyjną na poziomie 14,5%, wobec 15,4% w analogicznym kwartale poprzedniego roku. Oznacza to spadek o 0,9 pkt proc.

W roku fiskalnym 2026 Komatsu oczekuje marży operacyjnej na poziomie 12,9%, w porównaniu z 13,7% w poprzednim roku fiskalnym. Powodem są negatywne skutki wyższych ceł i kosztów, w tym rosnących cen zakupów.

Akcje Caterpillar zyskały w ciągu ostatnich 12 miesięcy 91,5%, podczas gdy cała branża wzrosła o 76%.

Caterpillar jest obecnie wyceniany przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (P/E) dla kolejnych 12 miesięcy na poziomie 26,93. Średnia dla branży wynosi 25,24.

Konsensus prognoz Zacks dotyczący zysku Caterpillar w 2026 roku zakłada wzrost o 39,4% rok do roku. W przypadku 2027 roku prognozowany jest wzrost zysku o 21,7%.

Prognozy zysku Caterpillar na 2026 i 2027 rok wzrosły w ciągu ostatnich 60 dni. Akcje spółki mają obecnie ocenę Zacks Rank #2, odpowiadającą statusowi „kupuj”.